海天精工（601882）研究報(bào)告：大型工業(yè)母機(jī)領(lǐng)航者，供需共振規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張.pdf

海天精工（601882）研究報(bào)告：大型工業(yè)母機(jī)領(lǐng)航者，供需共振規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。龍門加工中心龍頭，發(fā)展駛?cè)肟燔嚨馈：Ｌ炀こ闪⒂?2002 年，于 2012 年完 成股份制改革，并在 2016 年于上交所主板上市。公司深耕數(shù)控機(jī)床行業(yè)多年， 近年來(lái)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，2019~2021 年，公司營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn) CAGR 分別達(dá)到 +53.1%、+120.0%。2022 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為 23.7、 3.9 億元，同比+17.8%、+48.3%，維持高增。龍門加工中心為公司拳頭產(chǎn)品， 2021 年公司龍門、立加、臥加營(yíng)收占比分別為 51.2%、26.1%、16.1%。

工業(yè)母機(jī)“大而不強(qiáng)”，國(guó)產(chǎn)替代奮起直追。（1）行業(yè)概況：機(jī)床作為工業(yè)母 機(jī)，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。據(jù) VDMA，2021 年全球機(jī)床制造額、消費(fèi)額分別為 709、 703 億歐元，中國(guó)機(jī)床制造額和消費(fèi)額全球占比分別為 31%和 34%，為全球最 大的機(jī)床生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。（2）市場(chǎng)規(guī)模：據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022 年我國(guó)金屬切削機(jī)床實(shí)現(xiàn)消費(fèi)額 184.4 億美元。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)新 生產(chǎn)金屬切削機(jī)床的數(shù)控化率僅為 43%，落后于德、日等國(guó)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究 院，2018 年我國(guó)高檔數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率僅約 6%。在數(shù)控化與國(guó)產(chǎn)替代過(guò)程中， 國(guó)內(nèi)高端機(jī)床市場(chǎng)潛力巨大。（3）競(jìng)爭(zhēng)格局：根據(jù) MIR 數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)金切機(jī)床市 場(chǎng)呈現(xiàn)出多強(qiáng)共存的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，2022 年第三季度金切機(jī)床市場(chǎng) CR5 約 34%， 市場(chǎng)出貨份額前三的公司分別為馬扎克、臺(tái)群、海天，分別占比 8.2%、7.6%、 6.7%，其中公司市場(chǎng)份額同比提升 1.5pcts。國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床企業(yè)正逐步向外資企 業(yè)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域擴(kuò)張，逐步爭(zhēng)奪大型外資企業(yè)的市場(chǎng)份額。

供需共振&集團(tuán)賦能，規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張行穩(wěn)致遠(yuǎn)。（1）需求側(cè)：國(guó)內(nèi)新能源汽車 和航空航天產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展催生大量金屬切削加工需求，尤其是高速、精密、 復(fù)合、多軸聯(lián)動(dòng)等高端裝備需求；2023 年 2 月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI） 為 52.6%（環(huán)比+2.5pcts）。21 個(gè)細(xì)分行業(yè)中，有 18 個(gè)行業(yè) PMI 指數(shù)位于擴(kuò) 張區(qū)間，比上月增加 7 個(gè)，制造業(yè)景氣面繼續(xù)擴(kuò)大，通用制造業(yè)的逐步復(fù)蘇， 亦將對(duì)機(jī)床需求帶來(lái)強(qiáng)有力支撐。（2）供給側(cè)：公司擁有 30 余萬(wàn)平方米現(xiàn)代 化恒溫加工裝配廠房。2022 年 9 月，公司于寧波北侖的智能化生產(chǎn)基地項(xiàng)目開 工建設(shè)，一期總投資 10 億元，建成后將用于公司新能源核心部件加工設(shè)備的批 量化、柔性化和自動(dòng)化生產(chǎn)。公司亦布局華南生產(chǎn)基地，生產(chǎn)范圍涵蓋立式加 工中心、數(shù)控車床、鉆攻機(jī)等。（3）集團(tuán)協(xié)同效應(yīng)：海天集團(tuán)已發(fā)展成為注塑 機(jī)、數(shù)控機(jī)床、壓鑄機(jī)、驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)及智能制造于一體的產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈集團(tuán)。海天 國(guó)際、海天金屬成為海天精工的產(chǎn)品驗(yàn)證平臺(tái)，有利于公司產(chǎn)品迭代更新，增 強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司亦有望借助集團(tuán)完善的海外銷售渠道，實(shí)現(xiàn)更快的全球 化布局。