天準科技（688003）研究報告：視覺裝備平臺型龍頭，多領域開拓邁入新增長時期.pdf

天準科技（688003）研究報告：視覺裝備平臺型龍頭，多領域開拓邁入新增長時期。機器視覺領跑者，新應用領域不斷接力成長。天準科技成立于 2005 年，憑借在機 器視覺算法、工業軟件平臺、先進視覺傳感器和精密驅控技術累積起來的核心能 力，持續開拓下游應用和客戶，產品可應用于消費電子、半導體、PCB、新能源、 新汽車和智能駕駛等行業。21 年天準開啟 3.0 時代，企業戰略升級為“工業視覺| 產業智能”，業務走向更廣大的市場。公司核心管理團隊長期專注機器視覺行業， 同時連續三輪考核時間為 5 年的高目標股權激勵綁定核心骨干員工，彰顯公司長 期增長信心。公司目前消費電子業務占比較大，新能源汽車、光伏、PCB 開始起 量后毛利率迅速大幅上升。公司業績實現高速增長，2017-2021 年公司營收從 3.2 億增長至 12.7 億，CAGR 為 41%；歸母凈利從 5158 萬增長至 1.34 億，CAGR 為 27%。

“機器換人”大勢所趨，25 年中國機器視覺行業規模有望達到 469 億元，21-25 年 CAGR 達 36%。機器視覺為機器植入“眼”和“腦”，主要包括光源、鏡頭、 相機和視覺控制系統。相比人工視覺，機器視覺擁有精度高、速度快、適應性強、 可靠性高、效率高等優勢，在我國人工成本增加、數字化轉型、制造業效率和質 量要求提高的大背景下，正在逐步替代人工。從下游市場看，3C 電子持續的創新、 半導體國產替代、汽車電子化是主要的行業成長驅動力。中國機器視覺市場規模 25 年有望達到 469 億元，21-25 年 CAGR 高達 36%。

平臺化厚植技術優勢，業務場景化拓展增長邊界。天準科技目前下游應用領域包 括消費電子、光伏硅片、汽車智能制造、PCB、半導體前道量檢測和智駕域控等。 消費電子作為公司最為成熟的業務，龍頭客戶的持續創新催生新的檢測需求，高 交付要求也全方位鍛煉了團隊的強大競爭力。光伏分選設備和汽車制造產線有望 受益于下游行業增長實現快速發展。PCB 領域，公司先后推出 LDI 直寫光刻設備、 檢測設備和 CO2 鉆孔設備，主要依靠品類拓展實現快速發展。半導體領域，公司 依靠收購 MueTec 和設立矽行半導體完成整體布局，團隊、產品、客戶、產能布 局順利。智能駕駛域控制器領域，公司 21 年成為地平線 J5 芯片三家硬件 IDH 之 一。從英偉達走向地平線，公司域控業務邁入乘用車域控新階段。