大類資產(chǎn)交易深度報告：經(jīng)濟周期的經(jīng)驗觀察和初步分析.pdf

大類資產(chǎn)交易深度報告：經(jīng)濟周期的經(jīng)驗觀察和初步分析。我們在 12 月 8 日的報告《大類資產(chǎn)交易深度報告：基于經(jīng)濟周期的大類 資產(chǎn)價格趨勢研究》中提出了以預(yù)測經(jīng)濟周期為基礎(chǔ)來形成對于未來一 段時間大類資產(chǎn)價格趨勢變動判斷的方法。本報告則更詳細地解釋了我 們是如何測量、理解和預(yù)測經(jīng)濟周期的。

我們用制造業(yè) PMI 的過去 12 個月平均值來衡量經(jīng)濟周期的變動。

美國的經(jīng)濟周期：歷史經(jīng)濟周期平均長度為 3 年并且歷史平均上下行時 間基本對稱；不同時期的經(jīng)濟周期長度，經(jīng)濟周期的上行和下行時長以 及經(jīng)濟周期的上下震動幅度均存在一定差異。美國經(jīng)濟周期拐點和波動 幅度的判斷：參考房地產(chǎn)周期、庫存周期、領(lǐng)先經(jīng)濟指標(biāo)以及關(guān)鍵收益 率曲線利差。我們預(yù)計美國本輪的經(jīng)濟周期底部可能會在 2023 年的 3 季度左右出現(xiàn)，并且下行深度會超過 2016 年的低點。

中國的經(jīng)濟周期：中國歷史經(jīng)濟周期平均長度為 3.5 年并且歷史平均上 下行時間基本對稱；不同時期的經(jīng)濟周期長度，經(jīng)濟周期的上行和下行 時長以及經(jīng)濟周期的上下震動幅度均存在一定差異。中國經(jīng)濟周期的波 動性較小，并且存在持續(xù)磨底和尋頂?shù)倪^程。中國經(jīng)濟周期拐點的判斷： 參考中長期貸款余額增速、庫存周期以及中美經(jīng)濟周期協(xié)同性。我們預(yù) 計中國本輪的經(jīng)濟周期底部可能會在 2023 年的 3 季度左右出現(xiàn)。

全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟周期大部分時間是同步的。我們認(rèn)為中美經(jīng)濟周期 同步，而不是背離，將繼續(xù)是歷史主流的現(xiàn)象。

美日的房地產(chǎn)和汽車行業(yè)興衰的歷史經(jīng)驗告訴我們：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變動并 不會從根本上改變經(jīng)濟周期規(guī)律。