螢石行業深度研究：戰略資源或迎價值重估.pdf

螢石行業深度研究：戰略資源或迎價值重估。螢石為戰略性資源，是氟化工產業鏈的起點。氟化工產業因具有性 能高、附加值高等特性，被譽為“黃金產業”，而螢石是最重要的氟化 物原料，被廣泛應用于信息技術、新能源、新材料和高端制造等領域， 被多國列入戰略性資源清單，在我國，螢石被視為“第二稀土”。 全球 范圍內，墨西哥、中國和南非的螢石儲量居全球前三，合計占比超 45%， 螢石資源存在結構性稀缺。

我國為螢石最大產地，儲采比失衡或將驅使螢石保護趨嚴。全球范 圍內，中國、墨西哥和蒙古的螢石產量為全球前三，占比超 80%。2021 年我國以占全球 13%的螢石儲量貢獻了 63%的產量，儲采比僅為 7.78， 遠低于世界平均水平 37.21，儲采比嚴重失衡。從我國螢石資源稟賦的現 狀看，我國對于螢石資源的保護或將趨嚴。第一，礦山類型方面，雖然 我國質量優良的單一螢石礦床數量多，但合計儲量少，僅占我國氟化鈣 儲量總量的 31.5%，且我國每年消耗單一型礦床螢石資源 610 萬噸，開 發程度高，近年來面臨資源品位下降的問題。第二，礦山體量與品位方 面，我國大型礦山數量僅占 1.7%，高品位富礦少、貧礦多，品位大于 80%的高品位富礦占總量不到 10%。小礦山開采過程中往往伴隨著螢石 資源的嚴重浪費和環境污染，目前我國螢石資源的綜合回收率僅為 51.43%，回收率亟需提升。第三，優質礦床保護方面，我國 68.5%的螢 石礦床為共伴生型礦床，存在品位較低、提取復雜、經濟程度較差的問 題，但近些年來出于對單一型礦床保護及螢石提取技術進度等多重原因， 開發伴生礦已經成為重要方向。第四，政策方面，我國通過加強螢石出 口關稅調控、提高螢石回采率等多舉措，保護國內螢石資源，現已經成 為螢石凈進口國。

傳統領域復蘇與新興領域驅動，螢石需求有望迎來顯著增長。2021 年螢石下游主要消費領域為氫氟酸和氟化鋁，占比分別為 56.33%和 24.80%，冶金和建材分別占比 8.63%和 8.09%，而無水氟化氫最主要下 游為制冷劑，占比達 37.1%。傳統領域方面，2022 年是《基加利修正案》 基線期的最后一年，我國制冷劑企業的配額爭奪戰即將完結，行業利潤 逐步回歸正常水平，促進螢石需求向好；電解鋁庫存處于自 2018 年以來 的歷史低位，需求有望迎來反轉；建材在國家穩增長的“一攬子”政策 下，需求有望復蘇。新興領域方面，電子級氫氟酸、含氟鋰電材料、多 種含氟聚合物為新興領域，近年來快速發展且景氣持續上行。鋰電材料 方面，2014-2021 年動力鋰電池的 CAGR 達 79.9%，2016-2021 年儲能鋰 電池的 CAGR 達 73.0%，帶動 PVDF、LiPF6、FEC 等含氟鋰電材料需求 的快速增長，未來有望顯著拉動螢石需求向上。光伏行業和半導體行業 發展，拉動電子級氫氟酸需求提升。2012-2021 年，我國光伏新增裝機 量 CAGR 達 34.8%，未來光伏行業有望維持高速發展。此外，其他含氟 材料如 PTFE、FEP、FKM、ETFE、PFA、ECTFE 亦存在應用范圍拓展 和重要程度提升的發展機遇，進而帶動需求上行。