廣電計量（002967）研究報告：東風漸暖，靜待花開.pdf

上傳者：U****
時間：2022/06/07
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廣電計量（002967）研究報告：東風漸暖，靜待花開。公司營業收入從2012年1.53億元提升至2021年22.5億元， 2012-2021年9年CAGR達34.6%，整體業績增長情況優異。受疫情、個別行業下游政策調整、前期實驗室擴張帶來的折舊成本等因素影響，公司利潤端表現2021年及2022年Q1暫時受到一定拖累。

傳統業務下游邊際向好，仍為主要業績貢獻點

廣電計量始于計量業務，逐步向計量檢測一站式服務拓展。公司傳統檢測領域包含可靠性與環境試驗及電磁兼容業務，主要下游在于軍工、汽車、通信及航空等領域；軍工行業景氣度持續高位有望帶來大量檢測需求，公司具備資質、資金、客戶、綜合性服務等多項優勢；汽車行業新車型研發持續帶來增量檢測需求，公司具備前瞻性實驗室產能及技術布局；民航領域蓬勃發展及前期5G領域的儲備有望進一步打開需求空間，預計電磁兼容及可靠性與環境板塊未來仍為公司主要的業績增長貢獻點。環保及食品領域公司仍處于客戶結構階段性調整期，成本段仍具備一定壓力，預計業務拓展逐漸成熟后有望修復盈利。

利潤逐步釋放，看好ROE回升

相比于化學性檢測，物理類檢測的重資產屬性更為明顯，技術端及設備競爭壁壘也會更高，對技術人才的能力要求更高，隨著下游行業景氣度邊際向好，需求量持續提升，公司單位固定資產產出及人均產值均具備提升空間，同時有望維持較高的毛利率水平。同時公司實行大客戶戰略疊加成本管控目標逐層分解落實，隨著需求提升規模相應逐步體現，有助于降低成本端壓力，整體ROE有望實現回升。