理解美國金融“去監管”的超級周期（一）：什么造就了特朗普第二任期美國金融的繁榮？.pdf

特朗普第二任期以來，美國金融監管體系經歷了自2008年金融危機以來的重大轉向，呈現出減少規則約束、降低執法強度、縮減監管人員規模及增強白宮控制力的特點。本報告從監管機構、具體政策、行政手段、市場影響和監管理念五個維度，系統梳理了2025年1月至報告期末的主要變化，指出監管資本約束的放松構成了一種隱性寬松，與美聯儲降息共同形成了雙重寬松格局。

監管架構與政策轉向

SEC、CFPB、FDIC、OCC及美聯儲等核心監管機構領導層全面更替，政策立場由激進執法轉向包容創新。SEC大幅撤回氣候披露等規則，執法行動數量減半；CFPB職能嚴重收縮，日常運作近乎停滯；FDIC和OCC簡化并購審查，廢除聲譽風險概念；美聯儲監管部門人員削減30%，并推動eSLR規則修訂。白宮通過政府效率部（DOGE）和行政令，加強對獨立監管機構的控制，構建系統性去監管框架。

廣義流動性擴張機制

監管松綁通過釋放資本空間、改善風險偏好和拓寬信貸渠道，促進了廣義流動性的擴張。巴塞爾III終局規則擱置和eSLR改革使主要存款機構一級資本要求減少約2,190億美元，釋放的資本用于股票回購、資產配置和國債承接，支撐了股市上漲和債市穩定。同時，并購審查松動和SEC執法減少提升了市場風險偏好，推動并購交易額創2021年以來新高，IPO市場回暖。

影子銀行與長期風險

去監管的影響通過“銀行—非銀行金融機構—最終借款人”鏈條放大，銀行對非存款類金融機構貸款占比顯著提升，私人信貸市場規模達3.5萬億美元。這種多層杠桿結構在繁榮期放大收益，但在壓力期可能放大損失。盡管《多德-弗蘭克法案》核心框架未變，但監管執行力減弱和人員裁減已積累系統性風險，需警惕外部沖擊引發的信用收縮和市場動蕩。