三峽旅游-002627-湖北宜昌旅游龍頭，省際郵輪打開新成長空間.pdf

三峽旅游作為湖北宜昌旅游龍頭，依托“兩壩一峽”獨家運營權(quán)及“一主四輔”港站網(wǎng)絡(luò)，在長江三峽區(qū)域建立起深厚的資源壁壘。2025年，公司主要游船產(chǎn)品接待游客294.07萬人次，同比增長14.81%，客流基本盤穩(wěn)固。通過剝離汽車銷售、供應(yīng)鏈及虧損景區(qū)資產(chǎn)，公司成功聚焦旅游綜合服務(wù)主業(yè)，2025年該板塊收入占比達84.58%，經(jīng)營質(zhì)量顯著改善。

報告指出，省際度假游輪是公司打開的第二增長曲線。首艘“長江行·攬月”與第二艘“長江行·極光”分別于2026年4月和8月投運，采用新能源動力系統(tǒng)及“一價全含”定價模式，具備差異化競爭優(yōu)勢。在行業(yè)“退三進一”運力管控下，新增運力稀缺，預計2026年省際游輪市占率達5.21%。新項目盈利確定性強，有望釋放顯著盈利彈性。

長遠來看，公司受益于湖北省及宜昌市打造世界級旅游目的地的政策支持，獲得超長期特別國債補助。沿江高鐵漢宜段預計2026年通車及鄭萬高鐵的運行，極大改善了大交通條件。疊加“巔峰雙峽”項目推進及境外市場拓展，公司正由本地龍頭向三峽核心景觀帶綜合運營商延伸，成長空間廣闊。預計2026-2028年歸母凈利潤復合增速顯著，首次覆蓋給予“買入”評級。