非銀金融行業(yè)：金融機(jī)構(gòu)買基攻略——中國(guó)機(jī)構(gòu)配置手冊(cè)（2026版）之機(jī)構(gòu)合作篇.pdf

截至2026年6月末，公募基金凈值規(guī)模接近40萬(wàn)億元，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)在公募業(yè)務(wù)中的戰(zhàn)略地位日趨重要。本報(bào)告作為《中國(guó)機(jī)構(gòu)配置手冊(cè)（2026版）》之機(jī)構(gòu)合作篇，深入剖析了銀行、理財(cái)、保險(xiǎn)三大類機(jī)構(gòu)投資者在低利率與“資產(chǎn)荒”背景下的基金配置邏輯、策略演變及選基框架。

機(jī)構(gòu)投基驅(qū)動(dòng)力與銀行配置策略：機(jī)構(gòu)投資公募基金的驅(qū)動(dòng)力主要集中在稅收規(guī)避、流動(dòng)性增強(qiáng)以及杠桿優(yōu)化。銀行投基受信貸需求、凈息差與資本新規(guī)三重因素影響。資本新規(guī)通過(guò)穿透法、授權(quán)基礎(chǔ)法與1250%風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重三檔計(jì)量，引導(dǎo)銀行優(yōu)化金融投資結(jié)構(gòu)。被動(dòng)指數(shù)債基因資本占用低、底層透明成為新趨勢(shì)。大行以配置盤為主，股份行與城商行FVTPL占比較高，中小銀行債券投資占比提升，基金投資占比回落。

理財(cái)子公司委外配置與“固收+”：資管新規(guī)后理財(cái)子全面承接委外增量，2025年理財(cái)對(duì)公募配置比例升至7.0%，持倉(cāng)以中長(zhǎng)期純債基金、指數(shù)型債基與貨基為主。凈值化與低利率雙重壓力下，“固收+”策略成為實(shí)現(xiàn)收益穩(wěn)定的核心路徑，通過(guò)公募基金、標(biāo)品信托等方式增厚收益，但監(jiān)管套利空間正逐步收窄。理財(cái)子將承接最大基金機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)增量，通過(guò)多策略和多資產(chǎn)體系控制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)暴露。

保險(xiǎn)資金啞鈴型配置與ETF增量：低利率環(huán)境下權(quán)益投資成為破解利差損的“必答題”，2025年險(xiǎn)資基金配置占比升至5.4%，ETF成為增量配置工具。配置策略上啞鈴型框架逐步成型：一端以中證紅利等高股息資產(chǎn)筑牢收益底倉(cāng)，年化約8%對(duì)標(biāo)歷史非標(biāo)收益區(qū)間；另一端以行業(yè)主題ETF與FVTPL個(gè)股增厚彈性收益。FOF作為險(xiǎn)資最早參與權(quán)益投資的形式，向行業(yè)輸出標(biāo)準(zhǔn)。

機(jī)構(gòu)選基四維評(píng)價(jià)框架：機(jī)構(gòu)選基已建立“投資業(yè)績(jī)—業(yè)績(jī)歸因—投資體系—投資理念”四維評(píng)價(jià)框架。維度一基于五因子量化歷史業(yè)績(jī)；維度二通過(guò)Brinson模型改良，將超額收益拆解為擇時(shí)、行業(yè)配置、擇股與交易四層級(jí)；維度三從選股四要素量化經(jīng)理暴露度與賦權(quán)偏好；維度四從賠率、勝率、下注大小、下注頻率四決策因子識(shí)別經(jīng)理決策體系。To B代銷機(jī)構(gòu)通過(guò)MOM系統(tǒng)與經(jīng)理畫像庫(kù)等電子化平臺(tái)，為機(jī)構(gòu)客戶提供全流程解決方案。