重要會議后的市場表現展望—顯微鏡下的中國經濟（2026年第29期）.pdf

下半年政策重心可能偏向增長，更有利于人民幣風險資產的表現。近期政治局會議明確宏觀經濟政策有望更加積極，加大逆周期調節力度，存量政策加速落地，增量政策相機抉擇；同時將資產價格納入決策函數，持續穩定房地產市場和A股市場；并首次拓展國際經貿互利合作空間，促進貿易平衡發展。

核心政策判斷

預計下半年財政政策將加快存量政策落實速度，結束廣義財政支出當月同比連續負增長的局面，"六張網"所代表的基建投資增速有望由負轉正。穩市機制將進一步發揮作用，推動市場風險偏好修復，A股有望止跌回升。人民幣匯率將繼續升值以增加進口需求，央行可能認可當前人民幣匯率的強勢。

流動性與債市

人民幣匯率強勢推動私人部門結匯意愿上升，今年上半年結匯率比去年同期提高，央行新增外匯占款規模接近5000億元，相當于全面降準25bp所釋放的流動性，債市流動性環境較為寬松，資金利率低于政策利率。下半年價格水平逐步回落的可能性很高，但需關注財政政策加力提效對信貸需求的帶動。

高頻數據概覽

上周開工率、產能利用率、產量、價格等指標形勢普遍轉弱。開工率方面，瀝青、電爐、高爐、熱卷、全鋼胎、浮法玻璃、液化天然氣等下降，純堿、半鋼胎、PVC、烯烴上升；產能利用率方面，鋼廠、礦山、熱卷、浮法玻璃、焦化、電爐下降，冷軋和水泥熟料上升；產量方面，粗鋼、螺紋鋼、熱卷、鐵水下降，鋼材、瀝青、水泥、多晶硅上升；價格方面，螺紋鋼、熱卷、瀝青、純堿、浮法玻璃、PVC、乙烯、豬肉下跌，熟料上漲；庫存方面分化明顯，水泥庫容比、鐵礦石港口庫存、純堿庫存、螺紋鋼和熱卷社會庫存上升，電廠煤炭庫存天數、鋼廠煉焦煤庫存、建筑鋼材廠商庫存下降。房地產方面，30城商品房成交面積環比上升，土地成交面積下降但溢價率上升，二手房掛牌價和掛牌量均下降。出行物流方面，地鐵客運量、民航航班、鐵路貨運量、郵政快遞攬收量下降，高速公路貨車通行量和港口貨物吞吐量上升。