煤炭行業(yè)：電廠日耗維持高位，煤價(jià)延續(xù)高位震蕩.pdf

電廠日耗維持高位疊加安全事故頻發(fā)，煤炭市場(chǎng)短期呈現(xiàn)"易漲難跌"特征，中長(zhǎng)期供給剛性支撐價(jià)格中樞。

動(dòng)力煤市場(chǎng)運(yùn)行

本周動(dòng)力煤價(jià)格整體持穩(wěn)，秦港5500K動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)及主要產(chǎn)地價(jià)格均未發(fā)生變化。供給端，462家樣本礦山日均產(chǎn)量小幅增加至529.4萬(wàn)噸，但年同比仍下降3.3%；產(chǎn)能利用率87.7%，同比降低3.2個(gè)百分點(diǎn)。需求端，六大電廠日耗94.1萬(wàn)噸，同比上漲6.9%；庫(kù)存1443.1萬(wàn)噸，可用天數(shù)15.3天。非電需求中，甲醇開(kāi)工率84.9%，尿素開(kāi)工率90.3%，均處歷史同期偏高水平。庫(kù)存方面，CR動(dòng)力煤庫(kù)存總指數(shù)206.3點(diǎn)，周環(huán)比大跌4.9%，其中中轉(zhuǎn)地指數(shù)跌幅達(dá)7%。

煉焦煤市場(chǎng)運(yùn)行

煉焦煤價(jià)格全面持平，京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)2090元/噸，山西、河南、安徽產(chǎn)地價(jià)均無(wú)變化。供給端，523家樣本礦山精煤日均產(chǎn)量64萬(wàn)噸，同比下降17.6%；精煤庫(kù)存205.3萬(wàn)噸，同比上升17.3%。進(jìn)口方面，蒙煤甘其毛都口岸通關(guān)量17.6萬(wàn)噸，年初至今累計(jì)2875.9萬(wàn)噸，同比大增53.6%。需求端，中國(guó)日均鐵水產(chǎn)量235.5萬(wàn)噸，同比下降0.9%；大型焦化廠開(kāi)工率76.5%，周環(huán)比降低1.7個(gè)百分點(diǎn)。下游螺紋鋼價(jià)格小幅下跌，焦炭?jī)r(jià)格回落。

進(jìn)口煤炭動(dòng)態(tài)

全球發(fā)往中國(guó)的煤炭發(fā)運(yùn)量451.1萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲11.8%，其中俄羅斯發(fā)運(yùn)量增幅達(dá)116.9%。但到港量方面，全球到港661.2萬(wàn)噸，周環(huán)比大跌31.3%，澳大利亞、俄羅斯、印尼到港量分別下降38.8%、27%和31.1%，發(fā)運(yùn)與到港節(jié)奏出現(xiàn)明顯分化。

核心觀點(diǎn)與政策環(huán)境

短期看，重大安全事故增強(qiáng)供給收縮預(yù)期，疊加高溫持續(xù)，煤價(jià)易漲難跌。宏觀層面，地緣沖突強(qiáng)化各國(guó)能源重視，整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)及擴(kuò)大內(nèi)需等政策發(fā)力，煤價(jià)政策底已明確。AI發(fā)展對(duì)能源的拉動(dòng)構(gòu)成增量需求。

中長(zhǎng)期看，煤炭仍處于"黃金時(shí)代"。供給彈性有限體現(xiàn)在：雙碳背景下產(chǎn)能控制嚴(yán)格，安監(jiān)環(huán)保趨嚴(yán)擠出超產(chǎn)；區(qū)域分化加劇，東部資源減少、山西"穩(wěn)產(chǎn)"，產(chǎn)能向西部集中推升成本；開(kāi)采深入及安全標(biāo)準(zhǔn)提高，焦煤欠產(chǎn)或成常態(tài)，資源稀缺性凸顯。煤炭作為主要能源的地位短期難改，供給偏剛性及成本上升有效支撐煤價(jià)底部，煤企資產(chǎn)健康、分紅改善，煤炭股仍有比較優(yōu)勢(shì)。

投資建議

建議從四個(gè)維度把握投資機(jī)會(huì)：資源稟賦優(yōu)秀、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定且分紅比例高的標(biāo)的；具有增產(chǎn)潛力、受益于煤價(jià)周期見(jiàn)底的標(biāo)的；受益于長(zhǎng)周期供給偏緊、具有全球性稀缺資源屬性的標(biāo)的；煤電聯(lián)營(yíng)或一體化模式、平抑周期波動(dòng)的標(biāo)的。