鱘龍科技-6715.HK-鱘味悠長，稟賦為基.pdf

研究目的與核心問題

本報告旨在解決魚子醬行業未來供需分析及鱘龍科技業務情況解讀兩大核心問題，為投資者提供全球魚子醬龍頭企業的價值判斷框架。

行業核心數據

2024年全球魚子醬銷量729.2噸，預計2029年達1,230.9噸，復合年增長率11.0%；中國2024年供應量379.3噸占全球52.0%，預計2029年達796.7噸占比64.7%。歐盟2024年消費255.5噸占全球35.0%，預計2029年達387.6噸；中國2024年銷量56.9噸，預計2029年達154.9噸，復合年增長率22.2%。全球餐飲渠道占比61.0%，電商渠道預計2024-2029年復合年增長率16.5%。

公司核心數據

鱘龍科技2025年營業收入7.69億元同比增長14.9%，歸母凈利潤3.63億元同比增長17.8%；魚子醬業務收入7.0億元占比超90%，毛利率70%以上；全球市占率36.1%，連續11年銷量全球第一；擁有17.5億元鱘魚生物資產，8個養殖基地+2個加工基地，產能利用率均超90%；覆蓋1-15齡完整魚齡梯隊；IPO募資凈額11.46億港元。

核心結論

魚子醬行業具備長周期、高門檻、穩擴容特征，中國為全球產量增長核心來源。鱘龍科技以技術、資源、時間、品牌四維稟賦構筑深度壁壘，全球龍頭地位穩固。公司未來戰略聚焦產能擴張、自有品牌全球化滲透、養殖技術升級及產業鏈并購整合，長期增長路徑清晰。