真健康醫療-2697.HK-穿刺機器人龍頭+器官灌注平臺，打開中國微創介入與器官修復新賽道.pdf

上傳者：A*****
時間：2026/07/06
熱度：97
0人點贊
舉報

真健康醫療(02697.HK)是中國首家同時覆蓋“穿刺+消融+器官保存”三條機器人技術路線的高端醫療設備公司。公司核心產品包括四款經皮穿刺手術機器人(TH-S1、TH-S、TH-S Pro、TH-SA)及兩款經皮微波消融手術機器人(TH-X MW、TH-X HMW)，均已獲得相關注冊證，定位不同級別醫院，形成完整產品梯隊。公司正在研發器官灌注與評估系統，針對腎臟及多器官長時間保存與功能評估，目標于2027–2031年啟動臨床試驗。短期盈利成長主要來自于經皮穿刺及微波消融機器人的裝機和耗材放量，以及在經銷網絡和直接投標能力的持續強化。隨著手術機器人醫療服務價格和醫保政策在更多省份落地，終端客戶更清晰的定價路徑有望帶動集團的產品需求。中期驅動因素主要來自于器官灌注系統臨床試驗與監管進度，將決定器官灌注業務是否由“技術驗證”向“可規模化的商業模式”過渡。目前市場對于可供移植的器官需求龐大，供需嚴重失衡，集團的灌注系統可以從供應端緩解目前失衡的狀況，因此該業務的可想象空間巨大。公司采用“設備+耗材”的商業模式，設備銷售為一次性收入，耗材銷售為經常性收入，目標是通過裝機量增長逐步轉型為以耗材與服務為主的高毛利、高復購率商業模式。估值方面，分析師給予“買入”評級，目標價448.80港元，判斷目前估值提供具吸引力的風險回報。主要風險包括商業化落地與醫院采購節奏慢于預期、手術機器人收費項目及醫保政策落地節奏慢于預期、同業加速擴產與適應癥拓展推高競爭強度、以及研發管線里程碑延誤等。