金風科技-002202-全球風機龍頭綠氫再啟新篇.pdf

金風科技是全球風電整機龍頭，國內陸風地位穩固，海風與海外市場加速拓展。報告指出，國內風電“十五五”開局裝機需求強勁，預計2026年國內陸風與海風裝機合計同比增長2%；海外受AI算力需求擴散影響，風電或迎成長新周期。

公司盈利能力持續修復，主要得益于：1）國內陸風價格企穩回升，行業從價格導向轉向價值導向，公司憑借品牌優勢實現溢價；2）海上風電業務市占率加速提升，深遠海技術構筑護城河；3）海外風電業務厚積薄發，通過“研發+生產+運營”本地化能力，在中東、拉美等市場獲得高毛利訂單，海外業務毛利率顯著高于國內。

此外，公司前瞻布局綠氫氨醇項目，應對歐盟船舶碳排放政策，綠色甲醇有望在“十五五”期間迎來平價機遇。公司興安盟生物質綠色甲醇項目一期已驗證成功，并與馬士基簽訂長期供應協議，綠氫氨醇有望成為新增長極。報告維持公司A/H股“增持/買入”評級。