海安集團-001233-從礦山耗材的視角理解海安的價值.pdf

海安集團是中國全鋼巨型工程子午線輪胎的領軍企業(yè)，國內(nèi)第一、全球第四。公司通過自主研發(fā)打破國外壟斷，產(chǎn)品覆蓋全球礦山。業(yè)務分為巨胎銷售和輪胎運營管理兩部分，前者憑借高毛利構成核心增長動力，后者提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。

全球礦業(yè)資本開支進入新一輪上行周期，預計2030年較2024年增長約50%。礦用巨胎作為耗材，具備較強的周期彈性，受礦石品位下降、礦機利用率提升、輪胎大型化及國產(chǎn)替代等因素驅動，市場規(guī)模持續(xù)擴容。公司深度綁定紫金礦業(yè)、徐工機械等戰(zhàn)略客戶，通過“業(yè)務+資本”雙重紐帶構建生態(tài)型合作關系，訂單可見度高。

在全球布局方面，公司抓住地緣機遇在俄羅斯市場快速起量，并穩(wěn)步推進非洲、南美及歐美市場拓展。產(chǎn)能方面，公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率高位運行，規(guī)劃擴產(chǎn)項目包括國內(nèi)技改升級及俄羅斯生產(chǎn)基地建設，總產(chǎn)能將大幅提升，為未來2-3年收入增長提供核心驅動力。預計2026-2028年歸母凈利潤分別為6.58、8.49、11.11億元。