海安集團-001233-巨胎國產替代破局者，研發實力及客戶認可構筑護城河.pdf

上傳者：每***
時間：2026/06/02
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海安集團成立于2005年，是專注于巨型全鋼工程機械子午線輪胎研發、制造、銷售及礦用輪胎運營管理服務的國產龍頭。公司2008年實現進口替代，被譽為“中國第一胎”，2015年研制出全球最大規格全鋼巨型輪胎。2025年公司在深交所上市，全球化業務加速發展。財務方面，公司營收規模持續增長，2020-2025年CAGR達35%，2025年營收22.3億元，同比微降2.9%，主要受部分區域市場低迷及產品壽命延長影響。得益于行業壁壘高、客戶粘性強，公司盈利能力亮眼，2022年以來毛利率保持在35%以上，2025年巨胎銷售毛利率為52.9%。公司費用管控良好，期間費用率穩定在10%-15%。行業方面，采礦高景氣度推動礦企資本開支增長，帶動巨胎需求。同時，礦卡無人化趨勢加速，無人礦卡輪胎磨損更快，進一步增加巨胎消耗量。目前全球巨胎市場由三大國際品牌壟斷，市場份額超80%，國產替代空間可觀。公司作為國內龍頭，銷量位居全球第四。公司優勢在于深厚的技術積累、廣泛的客戶基礎及首創的運營管理模式。公司研發投入持續加碼，擁有219名研發人員。客戶方面，已與烏拉爾礦業、紫金礦業等核心客戶建立長期合作。運營管理模式通過提供全生命周期服務，增強客戶粘性并獲取運行數據促進技術迭代。產能方面，公司產能利用率高，并計劃新增年產能2.4萬條，全球化布局打開成長空間。盈利預測顯示，預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為6.75/8.51/10.94億元，同比分別增長20.7%/26.1%/28.5%，維持“增持”評級。