鋼鐵行業革故鼎新系列總結：深度價值拆解，兼談權益定價框架.pdf
- 上傳者：老*
- 時間：2026/06/02
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本報告作為鋼鐵革故鼎新系列的總結，旨在量化并落足到投資判斷上。首先，報告構建了權益資產定價框架，指出投資本質是獲取回報，應基于跨周期中樞利潤而非短期表觀利潤定價。市場存在異質業務合并、概率事件兩極化、忽視兌現周期及混淆周期與結構變化四類估值偏誤，需通過分部估值、概率加權、持有期IRR及中樞利潤進行修正。
其次，報告復盤鋼鐵權益資產，發現利潤/價差對股價解釋力強于商品價格，需求側政策易觸發主動提估值，而供給側政策定價鈍化。黑色產業鏈利潤分配中，供給紀律是核心變量，2016-2017年供給側改革實現利潤雙向擴張，而2020-2022年需求改善期利潤多沉淀于上游原料。
最后，報告推演未來利潤分配，指出隨著Simandou等鐵礦新增供給釋放及國內供給側出清，鐵礦成本支撐下移，若鋼企自律，鐵礦降本可充分轉化為鋼企利潤，推動長流程毛利中樞上移。當前鋼鐵板塊具備深度價值屬性，低估值困境反轉鋼企彈性較大，建議關注具備利潤修復能力的標的，給予“買入”評級。
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