隆鑫通用主要業務、股權結構與利潤分析

深耕摩托車及通機主業，邁向全球化新征程。

1.深化摩托車及通機業務布局，無極品牌快速成長

深化“摩托車+通機”主業布局，摩托車業務快速成長。隆鑫通用的主要業務包含摩托車及通機兩部分，其中摩托車業務包括無極品牌、全地形車品牌、寶馬業務、摩托車發動機等，公司加強無極、全地形車打造，摩托車業務收入及占比持續提升；通機業務方面，公司完善通用機械產品矩陣，開發多款燃料發電機及商用動力產品，扭轉通機業務的下滑趨勢。2020 年公司摩托車業務收入57.9 億元，至 2024 年增長至 126.9 億元，復合增速為21.7%，收入占比從2020年的 55%提升至 2024 年的 75%，通機業務的收入從2020 年的29.0 億元提升至2024 年的 35.4 億元，復合增速為 5%，收入占比則下降至21%，其他業務包含汽車零部件、商用發電機組等，收入占比下降至 5%以內。

從收入占比看，公司早期以小排量摩托車為主，2011 年公司摩托車的主要外銷市場包括南美洲、北美洲、亞洲等，隨著無極等高端品牌推出，摩托車銷往歐洲的收入占比提升，2024 年無極在歐洲市場實現銷售收入10.21 億元，占總收入比重為 6%。通機業務主要以外銷為主，2011 年通機業務的主要外銷市場包括北美洲、歐洲、亞洲等。 從自主品牌及貼牌代工的收入占比看，公司逐步從貼牌代工轉型自主品牌，2025年上半年公司高端自主品牌收入 23.34 億元，同比增長42.43%，占公司整體收入比重為 24%，主要包括無極摩托車、全地形車等業務。

多年積累形成廣泛的產品布局。公司旗下產品品類眾多，包含摩托車、發動機、通用機械、全地形車、汽車零部件等，其中摩托車包括兩輪、三輪及電動三輪等，兩輪涵蓋高端兩輪摩托車無極；發動機包括針對兩輪、三輪及全地形車的發動機產品；通機類產品主要可分為動力產品、發電機產品、水泵、草坪機/微耕機等，公司提供動力發動機、發電機的配套，部分產品也延伸至下游整機領域。

以摩托車發動機起家，持續拓展業務范圍。隆鑫通用前身成立于1993 年，以摩托車發動機業務為主，1998 年公司第一臺摩托車上市，2001 年第一臺通用汽油機上市，較早布局摩托車及通機相關業務。2005 年公司與寶馬開始合作，包含整車、發動機等產品，通過合作提升自身的研發及生產能力。2018 年公司發布自主高端品牌無極，2022 年發布電動摩托車品牌，業務線條持續完善。

2.股權重整逐步落地，保障長期穩定發展

股權重整穩步推進，控股股東變更為宗申新智造。2024 年7 月3 日，隆鑫系十三家公司與宗申新智造簽署重整投資協議，宗申新智造支付投資款后將成為公司第一大股東、控股股東，7 月 11 日隆鑫系十三家公司與重慶渝富資本簽署重整投資協議，渝富資本將取得公司 15.52%的股份；至2024 年12 月20 日，重慶五中院裁定將隆鑫控股持有隆鑫通用累計 504,172,175 股股票過戶給宗申新智造，將隆鑫控股持有隆鑫通用累計 318,709,695 股股票過戶給渝富資本，至此公司控股股東變更為宗申新智造。

股權結構明晰，子公司分工明確。經過股權重整后，公司大股東變更為重慶宗申新智造，持股比例達 24.55%，重慶渝富資本持股比例為15.52%，隆鑫控股的持股比例下降至 4.05%。 公司旗下控股及參股公司中，重慶隆鑫機車、重慶隆鑫發動機負責摩托車整車及發動機產銷，重慶萊特威、隆鑫壓鑄、廣州威能、金業機械、珠海隆華等分別負責汽車零部件、壓鑄件、發電機組、航空航天零部件、無人機等業務的生產銷售。

后續公司將解決同業競爭問題。宗申新智造的股東及其關聯方存在摩托車及通機等業務，和隆鑫通用的主要業務存在同業競爭情況，需要在相應期限內解決同業競爭問題。宗申新智造將在取得隆鑫通用控制權的30 個月內，解決隆鑫通用及宗申動力之間存在的同業競爭問題，將在取得隆鑫通用控制權的5 年內，解決隆鑫通用及宗申新智造控制的非上市資產的同業競爭問題。

3.前期計提減值幅度收窄，促進利潤釋放

多年營收保持提升，2024 年收入增速較快。2015-2024 年公司營業收入從70.4億元增長至 168.2 億元，復合增速為 10.2%，2018-2020 年公司收入有所下滑，主要由于通機業務收入受中美貿易摩擦而下滑，2022-2023 年公司收入體量基本穩定，其中摩托車業務收入同比增長，通機業務收入受全球通脹等影響下滑；2024 年收入同比增長 28%，恢復較快增長，受益于摩托車出口提升及通機業務恢復。 2024 年利潤明顯釋放。2018-2021 年公司凈利潤持續下滑，主要受計提商譽減值等影響，公司此前通過股權受讓增資等方式取得部分公司股權，相關公司收入及利潤下滑導致計提減值較多，拖累整體凈利潤，公司凈利潤從2017年的9.7 億元下降至 2021 年的 3.9 億元。2022 年后凈利潤逐步恢復，2024 年公司凈利潤 11.2 億元，同比增長 92.3%，主要由于計提減值損失明顯減少，以及無極摩托車增長較快、通機業務恢復等。

利潤率逐步恢復。2018 年后通機業務承壓，公司計提減值損失較多，利潤率明顯下降，2021 年公司毛利率 13.8%，凈利率 2.8%，隨著通機業務恢復，無極等高端摩托車收入占比提升，疊加計提減值損失減少，利潤率整體改善，2024年公司毛利率恢復至 17.6%，凈利率恢復至 6.3%。從單季度利潤率看，2021-2023年的四季度公司凈利率始終為負，2024Q4 單季度凈利率由負轉正，計提減值減少，利潤率有所恢復。

綜合費用率相對穩定，研發費用率提升。公司整體費用率保持穩定，2018年綜合費用率為 7.8%，2024 年綜合費用率為 7.3%，其中銷售費用率持續下降，從2018 年的 2.5%下降至 2024 年的 1.6%，公司加大研發投入，2018-2024 年研發費用率從 2.2%提升至 3.1%，管理、財務費用率基本穩定。

計提減值幅度收窄。公司過往計提減值較多，主要由于前期收購山東麗馳、意大利 CMD 公司、貴州金業機械等收入或利潤同比下滑，公司對其進行相應減值計提，2019-2023 年公司計提的資產減值損失及信用減值損失總金額在3億元以上，2024 年資產減值損失及信用減值損失金額總計為1.87 億元，較過往年度明顯收窄，2025 年上半年減值損失金額進一步收窄。從公司的商譽看，2019年公司商譽金額為 10.2 億元，經過前期計提，2024 年公司商譽金額為0，預計隨著前期已經計提較多減值，后續減值幅度有望收窄。