極兔速遞的核心優勢在哪？

競爭力領先，東南亞量利高增.

1. 核心優勢一：OPPO 國際化基因+本地化團隊

極兔速遞核心管理團隊中多位高管具有 OPPO 背景，創始人李杰曾擔任 OPPO 印尼市場負責人，洞悉海外市場拓展策略，團隊中其他 OPPO 系成員亦積累了豐 富的國際化運營及營銷經驗，該基因為公司全球化布局提供了獨特優勢。

公司東南亞團隊本地化程度高。公司發展成功的一大原因在于具備滿足各個市場 獨特需求的能力，公司在各市場會根據當地的監管、文化和技術等環境差異采取 針對性的策略。根據印尼企業通公眾號，公司除了少數創始團隊是中國人外，其余絕大部分員工均為當地人。這種高度本地化的團隊構成不僅降低了運營成本， 還有助于提高服務質量和客戶滿意度。 公司尊重東南亞當地文化和習俗并積極融入當地社會。例如，在印尼的齋月節期 間，公司會調整運營策略以適應當地的宗教習俗和市場需求。

2. 核心優勢二：獨立三方物流，開展多元合作，充分發揮規模效應

公司作為獨立第三方物流，可以整合所有電商平臺包裹，以及擴展非電商平臺包 裹，更容易獲得單量增長，進而通過規模效應取得更大的成本優勢，在電商快遞 市場增長及格局逐漸分散的情況下持續受益。公司目前與 TikTok Shop、Shopee、 Lazada 等領先的東南亞電商平臺展開合作；同時也拓展非平臺件業務，與 Apple、 優衣庫、屈臣氏等企業開展合作。 公司作為頭部第三方物流，可充分受益于 TikTok Shop、TEMU 等平臺快速興 起以及社交電商快速發展：①頭部企業：根據公司招股說明書，1H2025 公司在 東南亞市占率為 32.8%，可實現較強的規模效應，疊加中國降本經驗和末端覆蓋 率等因素，將持續保持競爭力。②新興平臺合作：公司為 TikTok Shop 最大快遞 提供商；隨著 TikTok Shop 在東南亞進一步發展，預計將為公司貢獻更多業務 量；同時我們亦可期待 TEMU 在東南亞的發展為公司貢獻新增量。

3. 核心優勢三：身具中國“基因”，中國經驗賦能東南亞

中國快遞行業經過三十年快速發展，已形成全球領先的精細化運營能力，尤其在 自有車輛、自動化分揀設備，及高密度末端派送網絡建設等方面實現了卓越的成 本優化。公司將中國成熟的設備和車輛的經驗輸出到東南亞，幫助各國降低操作 和運輸成本，提升運營效率。截至 1H2025，公司的單位自動化票數為 0.57 億件 /套，與同行相比具備較高處理效率，但公司平均每個東南亞轉運中心僅配備了 0.5 套自動化分揀設備，與國內頭部企業仍有較大差距，我們認為公司東南亞市場分 撥成本仍有較大下降空間；截至 1H2025，公司在東南亞自營車輛數量為 1800 輛，自營率為 33.3%，與中國頭部快遞企業存在差距，仍有優化空間。

4. 核心優勢四：末端服務能力強，化作準入壁壘

不同于中國大陸是基礎設施完善的統一大市場，東南亞在地理、付款結算及末端 配送方面都有諸多挑戰：①東南亞為群島地形且缺乏基礎設施，造成運輸挑戰； ②代收貨款占比高，需提供代收貨款額外服務；③存在地址信息模糊及不同語言 間的障礙，且難以觸達偏遠地區。 針對于以上區域痛點，公司通過基礎設施建設、代收貨款（COD）服務、數字化 等方式突破挑戰，鑄就競爭優勢：①公司建立強大的基礎設施及網絡， 覆蓋競爭 對手無法觸達的區域；②公司在東南亞提供覆蓋范圍最廣的代收貨款服務，使電 商平臺客戶能夠接觸到更廣泛的消費者；③公司升級地址數字化系統，為東南亞 首家應用九字碼及專有地址數據庫的大型快遞提供商，提高派送效率及準確性。

5. 核心優勢五：服務“通達四海”，質量優于同行

公司形成了大范圍的服務網絡，提供優質服務。①服務覆蓋范圍大：以地理最復 雜的印尼為例，印尼包括 6 大島群、逾 17500 個島嶼，其中 38%涉及中短途海 運需求；公司克服了印尼的復雜地理環境，實現 100%全境覆蓋，展現了公司在 “萬島之國”的卓越營運能力；②服務質量優：以印尼和越南為例，公司率先在 印尼提供 365 天營業和 24 小時客戶服務；公司為越南 2023 年快遞服務準點率 第一名的公司，同時在越南被授予《Asian Excellent Brand 2023-Gold Medal for Asian Quality Products and Service》。 公司的服務質量領先東南亞同行，客戶繼續使用意愿高。2022 年，弗若斯特沙利 文對印度尼西亞、越南、馬來西亞、菲律賓及泰國的快遞市場進行消費者調查。 從調查所得的凈推薦值來看，極兔環球的平均得分為 8.4 分（滿分 10 分），在 速度、時效及服務質量滿意度方面屬同行最佳。在受訪國家中，93.4%的極兔環 球用戶受訪者表示日后將繼續使用極兔環球提供的快遞服務。

6.極兔速遞東南亞-量：逐漸化解自建物流沖擊，恢復高速增長

在公司核心競爭力加持下，公司化解 Shopee 自建物流的沖擊，抓住新的市場機 遇，穩固東南亞市場地位。2022 年起，Shopee 逐步將平臺近 80%的快遞訂單 分配給 Shopee Express，使公司受到了較大沖擊，東南亞業務量增速從 87.3% 回落至 16.3%。為了化解自建物流沖擊，公司發揮第三方物流優勢：①在平臺件 業務方面，公司與在東南亞快速成長的 TikTok Shop合作；2024 年TikTok Shop 已經躍升為東南亞第二大電商平臺，彌補 Shopee 的單量空缺；②在非平臺件方 面，公司積極與 Apple、優衣庫、屈臣氏等品牌客戶合作；根據義烏市跨境電子 商務協會，公司在東南亞市場通過整合非平臺包裹將電商依賴度從 85%降至 72%。2022-2025 年前三季度，公司東南亞業務量增速從 16.3%逐步回升至 65.3%。我們認為未來 TikTok Shop 仍然會保持快速增長，同時 TEMU 等其他 國內出海電商平臺也有望在東南亞快速成長，為公司貢獻包裹量。 公司保持東南亞龍頭地位，且市占率加速提升。2020-1H2025，公司市占率從 16.4%提升至 32.8%，連續 5 年半保持第一且市占率在近四年加速增長。

我們認為未來公司仍會在其核心競爭力加持下穩步提升市占率。基于市占率提升 的邏輯，我們對公司未來業務量作出預測： 悲觀預期：2025-2027 年每年市占率提升 1pct，2024-2027 年業務量 CAGR 為 36.0%； 中性預期：2025-2027 年每年市占率提升 3pct，2024-2027 年業務量 CAGR 為 44.1%； 樂觀預期：2025-2027 年每年市占率提升 5pct，2024-2027 年業務量 CAGR 為 51.4%。

7. 極兔速遞東南亞-成本：增加設備投入，多措并舉降本

在中國經驗賦能及規模效應充分發揮的情況下，公司東南亞市場實現快速降本： 攬件及派件降本：公司合理化薪酬結構，提高網點人員和快遞員的工作效率，并 根據本地運營情況調整網點密度和位置，對網點進行整合，提高網點運營效率。 運輸環節降本：公司提升自有干線車輛數量（從 2022 年 1170 輛提升至 1H2025 的 1800 輛），并且通過智能算法優化運輸路線和實時監控車輛軌跡，提升裝載 率、降低臨時車使用，并結合運力價格預測和數字化管理，合理調配自有及第三 方車輛，優化油耗管理，實現運輸成本下降。 分揀環節降本：公司設備子公司自研自產高速、自動化、無人化設備，攻克異形 包裹分揀等行業難題，并依托設備子公司整合供應鏈優勢，將國內先進的自動化 設備及管理體系持續輸出至東南亞等市場，顯著提升當地分揀效率并降低分揀成 本。2023-1H2025，東南亞自動化分揀線從 35 套增加至 57 套。

8.極兔速遞東南亞-盈利：單票經調 EBIT 保持穩定，經調 EBIT 率 穩定提升

公司主動以價換量，東南亞市場單票收入在 2021-2024 年呈下降趨勢，但公司 在中國經驗賦能及規模效應充分發揮的情況下，實現東南亞市場快速降本，保證 毛利率的基本穩定。

我們預計公司通過持續的降本并讓利給前端客戶，實現市占率快速提升，并通過 持續的費用管控發揮經營杠桿，保證單票經調整 EBIT 的穩定及經調整 EBIT 率 的提升。