泰凱英主營業務、銷售模式與財務分析

工程子午線輪胎“小巨人”，2021-2024年歸母凈利潤CAGR 為38%。

1.產品：2024 年公司工程子午線輪胎營收17.18億元（yoy+12.45%）

公司的主營業務為礦山及建筑輪胎的設計、研發、銷售和服務，產品主要面向礦業、建筑業客戶的輪胎替換需求以及工程機械制造商的輪胎配套需求，目前已形成了完善的產品體系，主要產品包括工程子午線輪胎、全鋼卡車輪胎、配件及其他。其中工程子午線輪胎主要可分為露天礦山輪胎、井下礦山輪胎、建筑輪胎和礦建混合輪胎。全鋼卡車輪胎產品基本為建筑輪胎，相較于工程子午線輪胎的建筑領域產品，其規格尺寸較小、場景復雜度略低。此外，公司在已有本地化服務的基礎上，依托泰科仕輪胎智能管理系統（TIKS）的功能，開拓了輪胎綜合管理業務，并逐步形成了本地化、數字化的服務體系。配件及其他主要包括配件、工程斜交輪胎、TIKS 系統及輪胎綜合管理業務等。

露天礦山輪胎

露天礦山輪胎產品主要用于露天礦的礦石或剝離層的運輸作業，因礦區采掘礦種、礦山管理水平、運輸距離以及作業環境溫度均存在差異，該類輪胎的使用場景非常復雜。該類型輪胎產品主要性能需求是載重量大、生產效率高、安全性好，同時因使用場景復雜，產品細分程度較高。露天礦場景多具有路面坑洼不平、多碎石及雨季路況泥濘的特點，對輪胎的牽引性能要求極高，因輪胎氣壓不足、粗暴駕駛等因素造成的輪胎外傷切割失效情況常有發生。針對該場景特點，公司通過胎側防切割性能優化以及牽引型的花紋設計，保證輪胎具備良好的牽引性和自潔性，同時能夠延緩因胎側外傷導致的輪胎失效。

井下礦山輪胎

井下礦山輪胎產品主要應用于井下鏟運機鏟礦作業和井下卡車運輸作業。井下礦場景存在巷道狹窄、積水多、礦石散落且硬度高以及運輸距離不等（幾百米到幾公里）、工程機械車輛行駛速度較慢的特點。該場景特點要求輪胎產品具有抗切割、耐刺扎、牽引性能好的特性。為此，公司在井下產品設計過程中著重滿足上述性能要求，包括增大內輪廓設計改善輪胎接地壓力，開發耐切割胎面配方來提升胎面抗切割能力，采用平衡交聯技術確保輪胎耐久性能需求等。

建筑輪胎

建筑輪胎產品主要是應用于建筑材料運輸及全地面吊裝作業和轉場等場景，通常路面狀況為鋪裝路加非鋪裝路的混合路面，運輸距離根據作業任務長短不等，部分產品有重載使用情況。該類型輪胎產品主要特點是既能滿足快速轉移、長距離行駛的要求，又可滿足在狹小、崎嶇不平或泥濘場地上作業的要求，且具備良好的載重能力。

礦建混合輪胎

礦建混合輪胎產品主要是應用于礦山、土石方施工上鏟裝砂石、礦石、硬土的車輛或者公路、鐵路、建筑、水電等建設工程的土石方施工及工廠內的物料裝載車輛等，使用場景既有苛刻場景的礦山，又有一般場景的建筑用途，場景復雜且跨度大。該類型輪胎產品主要特點是胎面以耐切割配方為主、使用壽命長、能夠適應復雜環境。公司在開發產品時，根據上述場景的特點對產品進行差異化設計，如針對場景惡劣的金屬礦山、垃圾處理廠開發耐切割型 L5 產品。針對礦石硬度高、路況差的場景，公司采用高飽和度大塊花紋設計和超耐切割胎面配方，以提升產品的耐切割性能，延長了產品壽命。

泰科仕輪胎智能管理系統

泰科仕輪胎智能管理系統（TIKS）是公司自有的數字化管理系統，是一套網絡化、數字化的輪胎實時監測及全生命周期管理系統。TIKS 采用了先進的高頻傳感器及多芯片冗余控制技術，實時獲取油耗、趟數、方量等車輛運行狀態等數據，通過與車聯網系統對接，為車隊提供數據決策及經營管理支持；同時開發出無人駕駛智能協同技術，協助無人駕駛車輛自動化決策，目前已應用到了數個礦山的無人駕駛項目。泰科仕輪胎智能管理系統（TIKS）是公司應用于礦山的智能輪胎關鍵技術的成果產品，該成果技術性能指標經中國工程機械工業協會鑒定，達到了國際先進水平。此外，TIKS 可監測輪胎行駛過程的速度、運距、胎溫、胎壓等變化，通過大數據分析，研究不同場景對輪胎性能的影響，輔助公司進行產品研發；同時結合輪胎失效形式及失效瞬間的變化分析，提供了輪胎性能提升改進方向。公司輪胎產品組合泰科仕輪胎智能管理系統，在無人駕駛領域獲得了客戶的認可，目前已經與踏歌智行科技有限公司、內蒙古中科慧拓科技有限公司等國內礦山無人駕駛頭部企業達成合作。

輪胎綜合管理業務

輪胎綜合管理業務面向的客戶一般為礦山所有者或挖運服務承包商，公司向客戶供應適配于車輛和作業場景的輪胎，同時提供包括輪胎日常維護、巡檢、氣壓管理、技術保養、拆裝、儲運、運行分析等全生命周期技術維護及運營管理服務。公司在客戶的礦山現場，通過專業化的服務團隊駐礦服務，為客戶提供輪胎選型采購、輪胎技術維護及運營管理，讓客戶安全省心、提效降本。輪胎綜合管理業務可為客戶提供輪胎整體運營方案，降低客戶輪胎使用成本，提高客戶運營效率，并形成長期穩定合作；同時可以對輪胎全生命周期運行進行數據采集與分析，為公司新品研發及產品迭代提供數據支持。收入情況：2024 年公司工程子午線輪胎、全鋼卡車輪胎、配件及其他的營收分別為17.18億元、5.01 億元和 0.70 億元。從收入結構來看，以礦山輪胎為主的工程子午線輪胎收入規模及占比均呈現出持續增長態勢，主要原因是市場對礦山輪胎需求在穩步增長，公司將重點業務布局在全球礦業發展快速或具有潛力的國家或區域，持續構建場景化開發核心能力，本地化服務戰略成效凸顯；以建筑輪胎為主的全鋼卡車輪胎收入占比有所下降，主要由于工程子午線輪胎增速較高，而 2024 年回升較多主要得益于混合重載卡車輪胎產品市場競爭力的提升。

毛利率情況：2023 年和 2024 年公司工程子午線輪胎的毛利率分別為19.74%和19.39%，全鋼卡車輪胎的毛利率分別為 15.92%和 16.41%，配件及其他的毛利率分別為22.20%和16.76%。產品結構方面，2023 年和 2024 年公司工程子午線輪胎的銷售價格分別為0.48萬元/條和 0.40 萬元/條，全鋼卡車輪胎的銷售價格均為 0.12 萬元/條，工程子午線輪胎與全鋼卡車輪胎相比售價更高，原因是工程子午線輪胎涉及的作業環境更為惡劣和復雜，對輪胎的耐磨性、耐熱性、抗切割、抗刺扎等性能及質量有著更高的要求。

2.模式：客戶包括三一集團、徐工集團等，80%以上業務為替換市場業務

公司采用直銷、經銷和貿易商相結合的銷售模式，以直銷模式為主。直銷模式主要面向國內外工程機械制造廠商、國內外終端用戶，是公司銷售開展的主要模式，占公司銷售收入比例在 50%左右，超過同行業上市公司平均水平。經銷商模式主要面向具有潛力的國家或區域的中小用戶，由于礦業及建筑業輪胎市場具有用戶數量多、地域分散以及需求差異大等特點，僅依靠公司自身銷售團隊很難覆蓋。公司選擇能夠理解公司產品的場景化特征，具有場景數據采集能力、市場開發能力及本地化服務能力的經銷商進行合作。貿易商模式指貿易商在某類地區或業務領域具有客戶資源優勢，通過自身渠道銷售給最終用戶。貿易商自身綜合實力尤其是市場開發能力無法滿足公司對經銷商的選取標準或者輪胎業務并非其主要業務，貿易商一般具有基礎的場景數據采集能力及本地化服務能力。公司配套市場以直銷為主，客戶主要包括三一集團、徐工集團、中聯重科、多田野集團（TADANO）、馬尼托瓦克（MANITOWOC）、杰西博（JCB）、利勃海爾（LIEBHERR）、安百拓（EPIROC）等，替換市場采用直銷、經銷商和貿易商的銷售模式，客戶包括紫金礦業、力拓集團（RIOTINTO）、淡水河谷（VALE）、拉法基（LAFARGE）等跨國公司。 2022-2024 年，公司向前五名客戶合計銷售額占當期銷售總額的比例維持在20%~24%區間內，銷售集中度較低，三一集團及關聯方、CAPSTONE CORPORATIONLTD始終位列公司前五大客戶。公司客戶需求可分為替換需求（直銷終端用戶、經銷商、貿易商）和配套需求（直銷配套用戶為主），礦山建筑輪胎平均使用周期為半年到一年左右，屬于易耗品，替換市場規模遠大于工程機械配套市場規模，公司業務收入中80%以上為替換市場業務。

3.財務：2024 年公司歸母凈利潤15665.48 萬元（yoy+13.58%）

營收方面：2021 年-2024 年公司營收持續增長，2023 年營收達20.31 億元（yoy+12.64%），2024 年營收達 22.95 億元（yoy+12.99%）。在經濟逐步復蘇的國際環境下，主要礦業國家增加投資，疊加全球各地區將大力發展基建類項目的影響，下游產業對公司礦山及建筑輪胎的需求增長顯著，因此公司收入規模穩步增長，盈利能力不斷增強。利潤方面：公司歸母凈利潤從 2021 年的 5985.76 萬元增長至2024 年的15665.48萬元（yoy+13.58%），2021-2024 年年均復合增長率為 37.81%，公司凈利率從2021年的4.02%逐步增長至 2024 年的 6.83%。公司凈利潤水平亦在持續提升，主要受益于公司收入規模的增長；公司凈利率持續提升，主要受毛利率變動影響。 盈利能力方面：2022 年-2024 年公司毛利率分別為 18.08%、19.20%和18.79%，保持穩定，公司毛利率變動與行業趨勢相符。 成本管控方面：2021-2024 年公司期間費用率分別為 10.60%、10.05%、9.95%和9.85%，整體較為穩定。 2025H1 公司營收為 12.42 億元（yoy+14%）、歸母凈利潤為8740 萬元（yoy+10%）。