電池企業(yè)營(yíng)收、需求與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)分析

純電占比提升，且混動(dòng)帶電量提升，同時(shí)專用車快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)行業(yè)單車帶電量上行。

1.海外電池企業(yè)：25Q2經(jīng)營(yíng)分化，總體有所改善

海外電池企業(yè)Q2營(yíng)收水平有所提升，財(cái)務(wù)剔除IRA補(bǔ)貼后，平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-0.06%，與寧德時(shí)代差距較大。25年 Q2看，寧德時(shí)代/LGES/三星SDI/松下/SKI營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率22.8%/8.8%/-14.6%/14.5%/-3.2%，剔除IRA補(bǔ)貼后， LGES/三星/松下/SKI營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別為0.0%/-14.6%/3.1%/-16.1%，除三星外，同環(huán)比均處于上升水平。25年 Q2看，LGES通過(guò)成本控制、北美產(chǎn)能優(yōu)化實(shí)現(xiàn)盈利（Q2約26億RMB，Q1約18億RMB），但剔除IRA補(bǔ)貼，Q2 仍處于微利狀態(tài)，而SKI虧損大幅縮窄（Q2約-3億RMB，Q1約-15億RMB），三星SDI虧損擴(kuò)大（Q2約-22億 RMB，Q1約-22億RMB）。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流方面，龍頭遙遙領(lǐng)先，二線分化。寧德時(shí)代維持龍頭優(yōu)勢(shì)，上半年現(xiàn)金流達(dá)587億元，同比 +31%。上半年億緯鋰能現(xiàn)金流高增，系去年同期基數(shù)較小。瑞浦蘭鈞現(xiàn)金流同減，上半年為10億元， 同比-22%。國(guó)軒高科H1現(xiàn)金流為3億元，同比+80%。

自由現(xiàn)金流方面，二線存在缺口。寧德時(shí)代現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，上半年達(dá)385億元，同比+25%。國(guó)軒高科、 瑞浦蘭鈞自由現(xiàn)金缺口減少，上半年分別為-36、-1億元，同比+5%、+80%。億緯鋰能現(xiàn)金流虧損擴(kuò)大， 上半年為-21億元，同比-11%。

2.需求展望：儲(chǔ)能需求持續(xù)性超預(yù)期，價(jià)格企穩(wěn)回升

動(dòng)力需求：26年全球電動(dòng)車銷量同增16%

預(yù)計(jì)全球電動(dòng)車25年銷量2061萬(wàn)輛，同增21%，預(yù)計(jì)26年銷量2400萬(wàn)輛，同增16%。25年國(guó)內(nèi)銷量 （包含出口）預(yù)計(jì)增長(zhǎng)25.4%，歐洲25%+增長(zhǎng)，美國(guó)持平，其他國(guó)家35%增長(zhǎng)。

動(dòng)力需求：國(guó)內(nèi)單車帶電量提升明顯

純電占比提升，且混動(dòng)帶電量提升，同時(shí)專用車快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)行業(yè)單車帶電量上行。2025H1國(guó)內(nèi)新能 源車單車帶電量為50.8kWh，提升3.92kWh。其中，乘用車單車帶電量為44.68kWh，較24H1提升 0.77kWh，純電乘用車單車帶電量維持在55.4kWh，同比小幅下滑1.8%，系A(chǔ)0/A00級(jí)車型出貨占比回升； 插電乘用車單車帶電量為26.9kWh，同比+5.6%，呈穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)，系插混車型電池容量?jī)?yōu)化及高續(xù)航車 型滲透率提高。

商用車領(lǐng)域，純電客車單車帶電量顯著領(lǐng)先，2025H1均值達(dá)207.9kWh，同比+6.1%；純電專用車表現(xiàn)亮 眼，H1單車帶電量高達(dá)165.0kWh，同比大幅+89.7%，系重卡、物流車等高電量車型快速放量。插電客 車單車帶電量下滑至79.8kWh，同比-11.6%；插電專用車為39.8kWh，同比+39.24%。

儲(chǔ)能需求：歐洲新興市場(chǎng)持續(xù)翻番，國(guó)內(nèi)上修

預(yù)計(jì)25年全球儲(chǔ)能電池出貨量521gwh，同比增60%，26年預(yù)計(jì)全球儲(chǔ)能出貨量上修至36%增長(zhǎng)。 分區(qū)域看，國(guó)內(nèi)上修，歐洲和新興市場(chǎng)持續(xù)高增，美國(guó)25年搶裝明顯。國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)25年42%增長(zhǎng)，26年維持 30%增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)25年歐洲儲(chǔ)能出貨70%增長(zhǎng)，其他地區(qū)110%增長(zhǎng)；美國(guó)25年搶裝明顯，26-27年obbb法 案生效，預(yù)計(jì)增速放緩。

動(dòng)儲(chǔ)需求：26年需求20-25%增長(zhǎng)，持續(xù)性可期

全球25年動(dòng)儲(chǔ)需求預(yù)計(jì)1877GWh，同增35%，同時(shí)26年預(yù)計(jì)動(dòng)儲(chǔ)需求2309gwh，同比增23%，此后 依靠海外電動(dòng)化提速和儲(chǔ)能持續(xù)高增，預(yù)計(jì)仍可維持15-20%復(fù)合增長(zhǎng)。

儲(chǔ)能供需：儲(chǔ)能供給相對(duì)緊缺，普遍滿產(chǎn)

全球儲(chǔ)能供需格局看，需求端保持高增速，供給端產(chǎn)能雖快速擴(kuò)張，但利用率維持高位，整體供給相對(duì)緊 缺。25年全球儲(chǔ)能裝機(jī)需求預(yù)計(jì)310.1GWh，同比增長(zhǎng)47%；對(duì)應(yīng)出貨量約521GWh，同比增長(zhǎng)60%。同 期全球儲(chǔ)能產(chǎn)能約607GWh，產(chǎn)能利用率高達(dá)86%，26年新增產(chǎn)能釋放，行業(yè)總體產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)仍在 80%，頭部公司可達(dá)到85%-90%。

3.產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)迭代，龍頭引領(lǐng)

出海：日韓電池企業(yè)戰(zhàn)略收縮至美國(guó)儲(chǔ)能，中國(guó)企業(yè)打開(kāi)空間

日韓廠商歐洲動(dòng)力份額下降，美國(guó)動(dòng)力增長(zhǎng)放緩，戰(zhàn)略重心放在美國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)。一方面，歐洲市場(chǎng)份額持 續(xù)被本地及中國(guó)廠商侵蝕，呈現(xiàn)下行趨勢(shì)；另一方面，美國(guó)動(dòng)力電池市場(chǎng)雖然受益于IRA補(bǔ)貼曾一度快速 放量，但近期增長(zhǎng)動(dòng)能有所放緩，疊加關(guān)稅與政策不確定性，對(duì)日韓廠商的邊際貢獻(xiàn)趨弱。海外廠商普遍 集中資源在北美落地 LFP 產(chǎn)線、簽署大額 BESS 合同，并通過(guò)整包與系統(tǒng)化解決方案提升盈利能力。

出海：寧德時(shí)代海外收入占比高，二線企業(yè)海外份額尚小

海外營(yíng)收占比：25年上半年，電池企業(yè)海外營(yíng)收占比整體減少，而寧德時(shí)代增長(zhǎng)，并將持續(xù)擴(kuò)張。H1寧 德時(shí)代海外營(yíng)收占比34%，同比+4pct，主要受益于歐洲電動(dòng)化超預(yù)期和份額提升，同時(shí)受益于海外儲(chǔ) 能高增長(zhǎng)。國(guó)軒高科海外營(yíng)收占比27%，同比+1pct。億緯鋰能、中創(chuàng)新航海外營(yíng)收占比持平，為25% 、2%，欣旺達(dá)海外營(yíng)收占比40%，同比-1pct。

出海：加快海外產(chǎn)能建設(shè)，26-27年進(jìn)入釋放期

海外產(chǎn)能規(guī)劃看，寧德時(shí)代擴(kuò)張積極，2030年合計(jì)達(dá)到約130GWh，且建設(shè)進(jìn)度快。規(guī)劃產(chǎn)能遍布德國(guó) 、匈牙利、西班牙與印尼，在匈牙利和西班牙項(xiàng)目逐年爬坡。億緯鋰能重點(diǎn)放在匈牙利與馬來(lái)西亞，預(yù)計(jì) 到2030年海外產(chǎn)能將達(dá)50GWh，形成歐洲與東南亞雙支點(diǎn)。中創(chuàng)新航以葡萄牙為核心，規(guī)劃2030年產(chǎn)能 20GWh。欣旺達(dá)在匈牙利與泰國(guó)同步布局，2030年產(chǎn)能約15GWh，覆蓋歐洲與東南亞。海辰則選擇美 國(guó)市場(chǎng)，2030年產(chǎn)能規(guī)劃10GWh組裝產(chǎn)能，契合IRA政策帶來(lái)的本土化機(jī)遇。

技術(shù)趨勢(shì)：儲(chǔ)能持續(xù)大電芯化，26年開(kāi)始切換

26年儲(chǔ)能電芯將從314ah向600ah切換，大電芯化趨勢(shì)確立：中國(guó)廠商全面進(jìn)入300–600Ah代際，26年 起600ah左右電芯開(kāi)始放量，預(yù)計(jì)將與314長(zhǎng)期并存。其中，寧德時(shí)代587ah，卷繞工藝，綜合性能優(yōu)異 ；億緯鋰能“Mr.Big”628Ah 電芯率先量產(chǎn)；日韓廠商儲(chǔ)能電芯循環(huán)壽命和能效劣于國(guó)內(nèi)產(chǎn)品，且鐵鋰電 芯量產(chǎn)進(jìn)度慢，成本高。中國(guó)廠商在容量、工藝（疊片）、壽命三方面領(lǐng)先，預(yù)計(jì)2026年將加速全球市占 率提升。