傳媒互聯網細分板塊收入情況如何？

影視院線 19 家公司在 2025H1 整體實現營收同比下降 12%至 172 億元，歸母凈利潤增長 118%至 18 億元。

一、 2025H1 傳媒板塊收入小幅增長，利潤端快速恢復

樣本說明：選取傳媒（中信）指數和傳媒（申萬）指數的去重，刪掉主營業務非傳媒的 生意寶等 14 只標的，再剔除主營業務出現極端值的 ST 華聞、ST 聯合等 13 只標的，合 計共 151只標的。我們按照主營業務劃分不同的板塊，其中：游戲板塊標的 25只，廣告 營銷板塊標的 35 只，影視院線板塊標的 19 只，A 股互聯網板塊標的 10 只（芒果超媒、 掌閱、國聯股份等），出版板塊標的 29 只，廣電板塊標的 19 只，教育板塊標的 12 只， 其他（力盛體育、中體產業）共 2 只。

二、游戲行業：2025Q2 行業收入穩步增長，利潤有所承壓

A 股上市公司游戲行業剔除 ST 后（未剔除 ST 華通）總計 25 家公司：其中 2025H1 營收 增速在 50%-100%的公司有 3 家，營收增速在 0-50%的公司有 12 家，營收下滑的公司總 共 10家。利潤角度看，12家公司利潤增速大于 20%，3家利潤增速在 0-20%之間，10家 公司利潤下滑。

2025H1 板塊平均營收 22.18 億元，同比增長 22%；板塊實現平均歸母凈利潤 3.29 億元， 同比增長 68%；實現平均扣非歸母凈利潤 3.06 億元，同比增長 59%。近 3 年板塊平均毛 利率保持穩定，25H1 小幅提升至 67%（YOY+0.54pct）；游戲行業凈利率達到 15%，上 升 4.04pct；游戲行業扣非凈利率達到 14%，較去年上升 3.24pct。同比來看整個上市游 戲板塊的盈利能力有所上升，主要系研發及銷售費用率有所下降。從費用率看研發費用 有所下降，研發費用率達 10%，銷售費用率達到 33%。

單季度看，A 股上市公司游戲行業剔除 ST 后總計 25家公司：2025Q2營收增速在 0~50% 的公司有 8 家，營收下滑的公司總共 13 家。利潤角度看，9 家公司利潤下滑，14 家公司 利潤增速大于 20%，2 家公司利潤增速在 0~20%之間。 2025 年 Q2 板塊平均營收 11.35 億元，同比增長 22.17%；板塊實現平均歸母凈利潤 1.89 億元，同比增長 94.84%；實現平均扣非歸母凈利潤 3.06 億元，同比增長 59.37%，均呈 現明顯增長。近 3 年板塊平均毛利率保持穩定；2025年Q2板塊毛利率小幅提升至67.9%； 2025 年 Q2 板塊凈利率回升至 17%；游戲行業扣非凈利率上升至 27%。從費用看銷售費 用率持續上升，銷售費用率上升至 33%，研發費用率下滑至 9%。

三、互聯網：AI 與 EPS，從亢奮到行穩致遠

互聯網 25H1 復盤與展望：AI 與 EPS，從亢奮到行穩致遠。復盤上半年恒生科技，用 “波動”形容并不為過：年初恒生科技跟隨 Deepseek更新，演繹科技迭代下的估值提升 邏輯快速上漲；中間經歷關稅事件大幅度回調，消化后持續反彈。究其原因，一方面或 為恒生科技成分股質地優異，經營層面上半年持續向好（從下文季度間收入利潤增速可 以看到）；另一方面，經歷了年初的估值修復后，雖然市場趨于平靜，但 AI 對企業經營 端的正向影響或持續演繹，例如廣告、云服務、細分垂類場景均不同程度在收入端受益。 疊加 5 月后相對寬松的流動性環境，市場從小市值到大市值對港股市場進行了估值修復。 展望后續，隨著短期流動性擾動的消弭，我們認為 EPS 端跟隨宏觀經濟修復并且跑出一 定超額，疊加廠商進一步深挖 AI 與業務結合的可能性，從亢奮到行穩致遠，可能是下 半年互聯網板塊的主線敘事。

季度視角看，恒生科技指數成分股 22Q2 開始收入增速明顯放緩，但 24 年以來出現小幅 回升，23Q4 以后穩定在 10%以上，25Q2 收入增速為 16%。歸母凈利潤增速呈現加速趨 勢，在 25Q1 出現同比大幅改善，多數公司聚焦主營業務、優化經營效率，盈利成熟度 顯著提升。

四、廣告營銷：弱宏觀下仍有一定壓力

廣告營銷板塊營業收入同比增長 8%至 981 億元，歸母凈利潤同比上升 54%至 36 億元。 35 家公司中，15 家實現收入同比增長，20 家收入同比下降；17 家實現利潤同比增長， 18 家利潤同比下降。整體板塊毛利率 12%，同比小幅下降；板塊凈利率 3.6%，同比出 現回升。

2025 年二季度，廣告營銷板塊營收同比增長 6%至 536 億元，歸母凈利潤同比上升 57%至 20 億元。35 家公司中，16 家實現收入同比增長，19 家收入同比下降；12 家實現利潤 同比增長，23 家利潤同比下降。整體板塊毛利率 11.5%，同比下降 1.1pct；板塊凈利率 3.82%，同比上升 1.3pct。

五、影視院線：受供給影響，Q2 大盤有所承壓

25Q2電影大盤 48億，yoy-35%，其中觀影人次 yoy-34%，主要系優質供給不足帶來觀影 需求下降，25M4-M6 分別實現票房 12/17/19 億元，yoy-46%/-41%/-14%，后續 8 月暑期 檔隨著重磅新片《南京照相館》、《浪浪山小妖怪》等上映，票房有短暫回暖。

影視院線 19 家公司在 2025H1 整體實現營收同比下降 12%至 172 億元，歸母凈利潤增長 118%至 18 億元。 19 家公司中，10 家營收同比增長，9 家營收同比下降。9 家公司實現利潤同比增長，10 家利潤同比下降。板塊毛利率 29.1%，凈利率 9%。

影視院線公司 2025二季度整體實現營收同比減少 23%至 55億元，歸母凈虧損擴大至 6.0 億元。19 家公司中，5 家營收同比增長，14 家營收同比下降。利潤方面，11 家同比下滑， 8 家同比上升。板塊毛利率 18.23%，同比下降 2.6pct。板塊凈虧損率 10.81%，同比有所 擴大。

六、教育：教培維持高景氣度

2025H1教育行業公司整體實現營業收入同比增長 14%至 155億元，歸母凈利潤同比下降 8%至 9.6 億元。12 家公司中，6 家實現收入同比增長，6 家收入同比下降；5 家實現利潤 同比增長，7家利潤同比下降。整體板塊毛利率 31%，同比下滑 4pct；板塊凈利率為 6%， 同比下滑 1pct。

單季度看，2025Q2教育行業公司整體實現營收同比增加 1%至 85億元，歸母利潤同比下 滑 7%至 5.7 億元。12 家公司中，有 6 家實現收入同比增長，6 家收入同比下降；5 家實 現利潤同比增長，7家利潤同比下降。板塊毛利率 30%，同比持平；板塊凈利率 7%，同 比下滑 0.5pct。