美股云計算和互聯網公司財務表現如何？

微軟、META、谷歌均 超預期，亞馬遜本季度表現平平。

微軟FY25Q4：Azure增長再超預期加速。微軟在云計算領域的優勢正在不斷兌現，從編程工具始B端AI工具有望逐步加速落地。 微軟Azure年化收入達到750億美元，同時指引Azure FY26Q1增速為37%。另外公司在手訂單保持高增速： 本季度剩余履約義務RPO為3680億，YoY+37%，環比+3pct。 微軟的AI云+應用生態正不斷完善，AI編程工具GitHub Copilot擁有2000萬用戶；數據分析平臺Microsoft Fabric營收同比增長55%，客戶超過25,000家。此外Azure Databricks 和 Azure Snowflake增長均得到加速。

META FY25Q2：AI+廣告拉動業績再次超預期。廣告業務并未受4月關稅摩擦沖擊，行業景氣度仍然出色；META的多個AI廣告/內容推薦系統迭代對業務 拉動的效果相對Q1再加速，盡管GenAI暫未體現明確收入，但Capex→廣告收入鏈路已逐季確認。 AI進展：主要為AI廣告，推薦系統改進更新包括Andromeda、GEM、Lattice等模型：1）廣告推薦系統： 本季度系統更新拉動 INS/Facebook 廣告轉化率提升 5%/3%；2）內容推薦系統：本季度拉動 INS/Facebook用戶使用時長提升6%/5%；3）META AI助手月活用戶為10億，但公司仍預計GenAI業務 不會在今年或明年成為重要收入驅動力。

谷歌FY25Q2：搜索廣告優于預期，云業務增長加速。谷歌正在邁過AI上行趨勢與搜索下行趨勢的交點。1）市場對搜索的悲觀已體現在估值中，搜索全面AI化 （AI Overview向AI Mode演進）正幫助谷歌抵御ChatGPT等應用沖擊，本季度搜索同比增速+11.7%仍超 市場預期。2）谷歌云重新加速（環比+3.6pct），Gemini 2.5版本在大模型競爭中份額提升、TPU持續迭 代并拓展新客戶（OpenAI等），AI全面上行趨勢明確。

搜索全面AI化，與獨立AI ChatBot之間的競爭趨勢有望向好。谷歌在消費互聯網的生態卡位，已幫助公司 在AI時代駕馭AI產品新形態，旗下AI Overview、AI Mode、獨立應用Gemini活躍用戶快速提升，提升用 戶對于搜素的使用粘性及使用時長。

亞馬遜FY25Q2：本季度表現相對平穩。法說會QA焦點問題集中在零售業務利潤率、AWS未來增長和競爭等問題。1）零售：多個季度修復回暖的營 業利潤率，當前已達到較好水平，但市場對關稅下、25H2能否維持利潤率改善仍有擔憂；2）AWS：在谷歌、微軟云業務本季度超預期+重新加速后，市場對AWS增長有期待，但本季度表現平平，公司指出產能仍為瓶 頸、與芯片限制有關。

業績指引：25Q3營收1740-1795億美元，營業利潤155-205億美元。零售+廣告等業務營業利潤率仍在改善、但市場對25H2利潤率仍有擔憂。FY25Q2 北美/國際業務 （不包括AWS）營業利潤率7.5%/4.1%，環比提升1.2pct/1.1pct。公司表述“盡管暫未看到關稅帶來 的價格提升、需求放緩，但仍不確定一旦成本上漲，最終由誰承擔更多”。