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美股云計算和互聯網行業巨頭25Q2總結：AI加速兌現，Capex指引再上調。云廠業績：谷歌、微軟超預期，亞馬遜AWS表現平平。微軟Azure：FY25Q4營收增速環比提升4pct至39%，FY25年收入達750 億美元，同時FY26Q1指引為+37%，主要體現算力產能釋放、在AI云領域的競爭優勢。谷歌云：增長重新加速，營收136億美元，營收增速環比25Q1提升3.6pct至31.7%，后續重點關注與OpenAI等重要合作、芯片產能爬坡對增速的拉動。亞馬遜AWS：本季 度營收309億，YoY+17.5%，增長并未加速，產能受限、模型競爭等或為影響因素。

Capex指引上調、全年投入樂觀。本季度行業合計Capex為958億，同比+64%，體現AI云訂單需求旺盛。指引方面，谷歌：全 年Capex指引上調100億至850億美元。META：中值上修10億至690億美元，且26年增幅將與25年相近。微軟：FY26Q1 Capex將超300億。亞馬遜：本季度Capex為322億，指引FY25H2參考Q2水平。預計各公司FY25 Capex總和將超3500億，同比 增速達54%。預計在FY25，除仍需進行物流建設的亞馬遜接近80%之外，META、谷歌、微軟的Capex/經營性現金流比例保持 在60%左右，保持在較為健康水平。

微軟：AI算力產能釋放推動Azure云連續兩季度加速，B端編程等應用陸續落地。根據公司FY25Q4法說會，Azure Foundry API 在2025年以來已消耗500萬億Tokens，Q1僅為100萬億，主要為ChatGPT用戶數增長及Copilot工具激增拉動，AI編程工具 GitHub Copilot擁有2000萬用戶。此外剩余履約義務（RPO）達3680億美元，YoY+37%。

谷歌：AI進展加速，廣告+云均超預期。搜索廣告營收542億，YoY+11.7%，優于市場預期。AI搜索方面，AI Overview覆蓋20 億MAU，AI Mode滲透1億用戶，此外Gemini月活達4.5億、視頻生成工具Veo3等共同推動Tokens消耗量至980萬億/月。

META：AI推薦系統升級對廣告效果持續體現。本季度META廣告收入466億，YoY21.5%，再超市場預期，AI廣告系統升級 Andromeda/GEM模型迭代拉動廣告轉化率提升3%-5%，用戶時長增5%-6%。

亞馬遜：AWS增長平淡，市場對中長期零售利潤率仍有擔憂。本季度公司零售利潤率仍保持改善趨勢：北美/國際業務營業利潤 率達7.5%/4.1%（環比+1.2pct/1.1pct），但關稅成本傳導存不確定性。