2026年下半年美債收益率曲線形態(tài)將如何演變？

2026年下半年，美債收益率曲線預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)短端下行、長(zhǎng)端高位震蕩，期限利差重新走闊的形態(tài)。

首先，短端美債收益率主要受貨幣政策預(yù)期主導(dǎo)。當(dāng)前2Y美債收益率位置包含了市場(chǎng)對(duì)下半年加息1-2次的“過(guò)度定價(jià)”預(yù)期。若下半年油價(jià)保持平穩(wěn)，通脹溫和回落，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的概率較大，加息恐慌緩和將推動(dòng)短端收益率下行，回歸至更合理的水平。

其次，長(zhǎng)端美債收益率面臨多重制約，難以大幅下行。一是美國(guó)財(cái)政擴(kuò)張帶來(lái)的國(guó)債供給壓力；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面保持韌性，PMI等景氣指標(biāo)上行，歷史上看經(jīng)濟(jì)景氣度與期限利差正相關(guān)，支撐長(zhǎng)端利率；三是外資對(duì)美債需求出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性走弱。這些因素共同限制了長(zhǎng)端利率的下行空間，使其維持高位震蕩。

綜合來(lái)看，短端因預(yù)期修正而下行，長(zhǎng)端因基本面和供給因素保持堅(jiān)挺，這將導(dǎo)致10Y-2Y期限利差在下半年重新走高，收益率曲線形態(tài)有望從扁平化或倒掛狀態(tài)逐步修復(fù)。