芳綸紙分類、技術壁壘、市場需求與格局分析

格局高度集中，進口替代加速進行。

芳綸紙是由芳綸短切纖維和芳綸漿粕按一定比例混合抄造而成的特種纖維紙。芳綸紙最 早由美國杜邦公司研制，主要包括間位芳綸紙（Nomex 系列）和對位芳綸紙（Kevlar 系 列）兩種。20 世紀 60 年代，杜邦公司以 Nomex 短切纖維和 Nomex 沉析漿粕作為造紙原 料，通過斜網抄造濕法成型合成出間位芳綸紙（Nomex 紙）。Nomex 紙耐高溫且電性能 優良，是高性能電動機、干式變壓器等新型電氣器材必備的絕緣材料。20 世紀 90 年代， 杜邦又推出對位芳綸紙（Korex），與 Nomex 紙相比，其具有更高的強度、模量以及更好 的耐高溫性能，可以用于蜂窩結構材料。

為達到機械性能和介電性能的平衡，芳綸紙的合成具有較高的技術壁壘。在芳綸紙結構 中，短切纖維充當骨架材料，它們均勻分散在紙張中，支撐著紙張的機械性能。芳綸漿 粕則充當填充和黏結材料，將短切纖維黏結起來，同時也起到自黏結作用，構成紙張的 整體力學結構，從而賦予紙張整體力學強度和絕緣性能。因此，芳綸紙的合成難度之一 在于：芳綸紙中短切纖維和漿粕需要合適的配比，以達到機械性能和介電性能的平衡。 此外，由于芳綸纖維相比傳統植物纖維親水性差，纖維分散以及短切纖維和漿粕的均勻 混合成為另一大合成壁壘。

2023 年全球芳綸紙的市場需求約為 44 億元。根據華經情報網數據，2023 年全球間位芳 綸紙市場規模約 6.31 億美元，約 44 億人民幣，同比增長 12.88%。根據下游需求拆分來 看，電氣絕緣領域需求占比最多，其中電氣絕緣領域占比 62.76%，蜂窩芯材領域占比 34.71%。國內芳綸紙市場需求為 12.6 億元。根據華經情報網數據，2023 年中國間位芳綸 紙產量為 3480 噸，同比增長 18.9%；需求量為 5555 噸，同比增長 15.75%。結合 2023 年 國內間位芳綸紙市場均價 22.72 萬元/噸，則對應市場需求規模為 12.6 億元。當前國內芳 綸紙的銷售主要流向民用的電氣絕緣領域，價格相對較低，若蜂窩芯材領域所用的高端 芳綸紙市場加速國產化比例，則對應的市場規模有望進一步增長。

中低端民用領域：主要用于電機、變壓器等電力設備。芳綸紙在電氣絕緣領域具體用在 軌道交通、新能源汽車、風力發電裝備等領域的牽引變壓器、牽引電機、驅動電機、變壓 器、發電機、特高壓輸變電等電力電氣設備。相較于傳統的紙基絕緣材料，芳綸紙耐溫性、耐候性更好，更能保障電力設備穩定、安全運行，更能滿足大功率、高電壓設備的極 端要求。此外，芳綸紙可以提高電氣設備的安全性能，減少設備尺寸，減輕重量，增強承 受負載的能力，提高設備可靠性。

高端軍用領域：加工成蜂窩芯材用于飛機、高鐵等。芳綸紙蜂窩芯材是芳綸紙經過涂膠、 疊合、熱壓、切邊、拉伸、定型、浸膠、固化等工藝制成具有天然蜂巢的六邊形結構的特 殊材料。蜂窩芯材具有輕質、高強、高模、結構穩定性強且具有隔音、隔熱、阻燃等優 點，可以作為輕質高強結構材料，應用于航空航天、軌道交通、國防軍工等領域。在航空 航天領域，用航空級芳綸紙基材料制成的蜂窩結構材料，可用于飛機、直升機等航天器 的天線罩、雷達罩、壁板、艙門、地板等部件，以及飛機的大剛性、次受力部件，可以降 低飛機的結構質量、實現功能部件透波、降噪、隔熱性能。在軌道交通領域，芳綸紙蜂窩 夾層芯材可以用在高鐵車輛的車廂側板、頂板、座椅、隔板、行李架以及天窗板等部位， 減輕車輛質量，提高列車的速度。

高端蜂窩芯材市場有望跟隨國產大飛機加速提升國產化率。根據民士達公告，民航客機 單架對芳綸紙蜂窩芯材的用量約為 2-3 噸，民士達在問詢回復中提到，國產軍機和民機 領域，每年對芳綸紙的需求量分別為 300-400 噸、800-1000 噸。而增量主要來自于國產大飛機 C909、C919、C929 等產品的放量。根據中國商飛公布的產能提升計劃，C919 在 2025 年的產能將從此前預計的 50 架提升至 75 架。2026 年計劃達到年產 100 架，2029 年 有望實現 200 架。若以 200 架測算，2029 年 C919 客機對芳綸紙蜂窩芯材的需求有望達 到 400-600 噸。近年來，隨著貿易紛爭的反復演繹，如國產大飛機、軍機等重要領域正在 加速提升產業鏈國產化率，C919/929/909 等系列產品所使用的芳綸紙有望主要面向于國 產芳綸紙廠家。

全球芳綸紙格局集中，杜邦產能占比超過一半。全球芳綸紙產能合計為 2.1 萬噸，其中美 國杜邦一家獨大，擁有芳綸紙產能 12000 噸，在全球份額超過 50%。國內產能合計為 9000 噸，其中民士達計劃在 2025 年年中投產 1500 噸產能，建成后預計國內產能為 10500 噸。

較高的合成壁壘和客戶壁壘使得芳綸紙行業格局高度集中且較難惡化。芳綸紙質發明至 今已經有 60 余年的歷史，但目前全球只有 5 家企業具備實際量產能力，我們分析，一方 面是因為芳綸紙較高的合成壁壘使得玩家有限。芳綸紙的合成難度在于短切纖維和芳綸 漿粕的均勻混合，以及蜂窩芯材的結構設計。另一方面，高端的蜂窩芯材主要用于飛機、 高鐵等格局高度集中的重工業，這類行業通常對材料供應商的資質要求高而且對價格不 敏感，新玩家較難通過低價策略搶占市場，因此較高的合成壁壘及客戶資源壁壘使得該 行業格局高度集中，二線企業也較難通過“內卷價格”策略取勝，唯有卷技術和產品質 量才能逐步提升市占率。此外，國內龍頭民士達近年來毛利率持續提升，也是行業格局 沒有惡化的一個佐證。

高端市場被美國杜邦壟斷，國產替代有望加速。中國市場監督管理局于 2025 年 4 月 4 日 對杜邦中國發起反壟斷調查，7 月 22 日，中國暫停對杜邦中國的反壟斷調查程序。雖然 反壟斷調查被暫停，但下游企業考慮到供應鏈安全，國內廠商進口替代的趨勢或持續演 繹。杜邦此前在國內的芳綸紙行業的市占率較高且基本供向高端領域。國內下游企業若 考慮到供應鏈的穩定性以及性價比，有望將此前使用的杜邦產品替換為國內供應商，國 產替代或有望加速。