宇樹科技業務布局進展如何？

機器狗領銜，人形機器人商業化加速，邁向廣闊天地。

宇樹機器狗全球銷量第一，提供充足的造血能力。海外機器狗公司起步較早， 但以宇樹科技為首的本土企業成本更低、商業化落地更快，推動中國機器狗從追隨 者成為引領者。2023 年宇樹機器狗全球銷量市場份額接近 70%，公司機器狗一半以 上的銷量銷往國外，可見宇樹的競爭力和影響力。目前，宇樹已實現連續五年穩健 盈利，機器狗業務已形成穩定的現金流與品牌影響力，成為公司發展的“造血引擎”， 為拓展人形機器人業務充分賦能。

長期看，機器狗可以參考“大疆模式”，從消費級逐步向行業級拓展，進一步穩 固業務基本盤。我們認為，從長期發展維度來看，宇樹機器狗的成長路徑可以參考 “大疆模式”：先以消費級市場為切入點，成長為細分領域龍頭，再逐步向行業級場景滲透發力。以 Go2 為代表的消費級機器狗在市場上的成功，印證了宇樹技術與產 品的行業認可度，其在消費級市場打磨成熟的供應鏈體系，也為行業級產品的成本 控制提供了支撐。近年來，宇樹已推出 B2、B2-W 等專業級機器狗，形成“消費級 +行業級”雙輪驅動格局。此外，從行業競爭格局看，海外玩家多聚焦工業、能源等 行業級應用場景，國內企業則以消費級市場為主，而宇樹科技采取消費級與工業級 并舉的策略，有望在更廣闊的機器狗市場空間中占據優勢地位。

宇樹機器人在春晚、格斗比賽等活動中表現靈活的舞蹈、極強的運動性能，頻 頻“出圈”。其核心優勢在于以自研核心硬件為核心、強調“小腦”運控能力的產品 策略，并輔以大模型布局，為商業化落地奠定基礎：

（1）自研核心硬件、小腦“運控”領先，打造商業化 “最短路徑”。在人形機 器人“大腦”技術路線未明確的階段，優先集中資源完善硬件迭代和“小腦”的升 級，能更快實現產品性能的穩定與場景適配，從而率先達成商業化落地，反哺技術 研發。2024 年，宇樹人形機器人出貨量約為 1400 臺，是目前全球人形機器人出貨量 最高的企業。7 月，宇樹中標中移（杭州）預算為 4605 萬元的人形機器人采購項目， 也意味著宇樹的機器人產品獲得傳統行業的認可，商業化進展領先。

（2）布局 UnifoLM 大模型，拓寬場景邊界。硬件能讓機器人“像人一樣行動”， 大模型使其“像人一樣思考”。公司也在持續布局大模型領域，2024 年推出基于 Transformer 架構的 UnifoLM 大模型，該模型可識別和處理硬件多模態數據，實現 端到端動作訓練，縮短機器人學習時間，為提升機器人的泛社會化能力、拓展更多 應用場景奠定基礎。

各家人形機器人發展路徑不一，宇樹科技以務實導向，更注重量產落地。作為 人形機器人領域的重要參與者，與特斯拉、智元等人形機器人廠商相比，宇樹的差 異化特征顯著：創始人風格更偏向務實，機器人以核心硬件自研為定位，著重優化 運動性能，更注重量產落地，這也使其成為當前人形機器人領域量產進度領先的廠 商。值得一提的是，宇樹也開始重視決策規劃等算法的研發，隨著人形機器人 AI 的 逐漸成熟，公司也有望積極跟進，逐步完善機器人 AI 體系。

從長遠來看，宇樹人形機器人在 toA 市場有穩固的先發優勢，并有望憑借自身 優勢搶占 toG 市場先機，隨客戶資源與數據積累深化，在后續的商業化場景中更易 占據行業關鍵位置。人形機器人有望成人類歷史上首個“百億量”現象級產品，我 們預計 2025-2030 年人形機器人市場規模復合增速達 82%，2030 年人形機器人市場 規模達 1400 億元。而未來 3-5 年是人形機器人商業化落地的關鍵期，市場爆發呈現 階段性特征：初期以高校、科研機構等 toA 市場需求為突破口，中期向政府采購、 文旅等側重流量曝光與示范效應的 toG 場景延伸，長期則逐步滲透至工業服務、家 庭陪伴等大規模應用的商業化場景： （1）toA 市場：目前，宇樹已在高校、科研機構等 toA 市場建立起穩固的先發 優勢。 （2）toG 市場：作為兼具技術實力與市場辨識度的“科技頂流”，宇樹有望憑 借成熟的硬件體系、卓越的“小腦”運控能力及高性價比優勢，率先搶占 toG 市場 的先機。 （3）商業化場景：隨著這類場景的客戶資源與數據積累持續深化，后續人形機 器人在商業化場景應用爆發時，宇樹更易實現順勢突破，打開廣闊的發展空間。

綜上，我們認為未來宇樹機器狗“消費級+行業級”雙輪驅動，有望成為頭部企 業；人形機器人從 toA 市場逐步向 toG 和商業化場景滲透，有望在行業競爭中占據 關鍵位置。目前，已上市的具備人形機器人業務的公司主要為優必選和越疆，尚處 于虧損階段，宇樹科技目前年度營收超 10 億元，實現連續五年穩定盈利，基于宇樹 科技在機器狗領域的強競爭力和人形機器人業務商業化的強邏輯，我們認為宇樹科 技若成功上市，有望成為具身智能賽道的標桿企業。