鋼鐵行業(yè)現(xiàn)狀有何表現(xiàn)？

鋼鐵行業(yè)供過于求，螺紋鋼、線材產(chǎn)能嚴重過剩。

中國鋼鐵行業(yè) 2007-2024 年國內持續(xù)處于供過于求狀態(tài)，凈出口量 2024 年位于近 15 年最高水平。1）粗鋼角度，中國粗鋼產(chǎn)量 2007-2024 年從 4.9 億噸增長至 10.1 億噸， 國內表觀消費量從 4.4 億噸增長至 8.9 億噸，國內持續(xù)處于供過于求狀態(tài)，且 2021-2024 年間粗鋼產(chǎn)量保持平穩(wěn)，國內表觀消費量持續(xù)下滑，2024 年凈出口量位于近 15 年最高 水平。2）鋼材角度，中國鋼材產(chǎn)量 2007-2024 年從 5.6 億噸增長至 14.0 億噸，消費量從 5.2 億噸增長至 13.0 億噸，2024 年凈出口量超 1 億噸，位于近 15 年最高水平，與 2015- 2016 年凈出口水平相近。

2021-2025 年螺紋鋼、線材產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑，嚴重過剩。產(chǎn)能利用率角度，2015- 2021 年中國鋼鐵企業(yè)五大鋼材產(chǎn)能利用率總體基本在 60%-80%之間波動，2021-2025 年 分品種來看，螺紋鋼及線材產(chǎn)能利用率在持續(xù)下滑，從 70%左右下滑至 50%左右，主要 受地產(chǎn)較弱影響，產(chǎn)能嚴重過剩，熱卷和冷卷產(chǎn)能利用率基本保持在 80%左右，較為穩(wěn) 定，中厚板受益于船板運輸行業(yè)景氣度上行產(chǎn)能利用率從 80%提升至 90%+，表現(xiàn)較好。

2024 年鋼鐵重點企業(yè)中，央國企產(chǎn)量占比顯著高于民企，頭部集中度較高。據(jù)中鋼 協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2024 年鋼鐵重點企業(yè)中央國企產(chǎn)量超 5 億噸，占總產(chǎn)量約 63%，民企產(chǎn)量 為 3 億噸，占總產(chǎn)量約為 37%。2024 年鋼鐵重點企業(yè)產(chǎn)量前 10 家企業(yè)央國企占比 7 家， CR10 為 51%，集中度較高。

央國企集中度高于民企集中度，2024 年鋼鐵重點企業(yè)中，央國企 CR10 產(chǎn)量占比72%，民企 CR10 產(chǎn)量占比 67%。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2024 年鋼鐵重點企業(yè)中，央國 企 CR3 為寶武集團、鞍鋼集團及河鋼集團，占總央國企產(chǎn)量 42%，民企 CR3 為沙鋼公 司、建龍鋼鐵及德龍控股，占民營企業(yè)產(chǎn)量 31%。

目前我們預計供給側改革 2.0 或約束粗鋼產(chǎn)量 5%-10%左右，下放指標主要考慮環(huán) 保及碳排達標程度。2024 年全國粗鋼產(chǎn)量超 10 億噸，我們預計各省份減產(chǎn)指標或在 5- 10%左右，合計為 5000 萬噸-1 億噸左右。其中據(jù)鋼之家調研顯示，河北省燒結限產(chǎn) 30%， 短期鐵水收縮產(chǎn)能為 5 萬噸/日，江蘇省限產(chǎn) 600 萬噸，約占 2024 年粗鋼產(chǎn)量 5%，山 東省預計限產(chǎn) 435 萬噸，約占 2024 年粗鋼產(chǎn)量 6%，山西省約限產(chǎn) 500-600 萬噸，約占 2024 年粗鋼產(chǎn)量 8-10%，湖南省限產(chǎn) 237 萬噸，約占 2024 年粗鋼產(chǎn)量 10%。目前我們 預計各省份指標略有差異，或根據(jù)環(huán)保達標要求進行分級管理，如未達到環(huán)保要求省份 指標為 6-10%，達到環(huán)保要求指標為 0-5%。而各省份指標下放企業(yè)或考慮企業(yè)是否完成 超低排放改造，未完成限產(chǎn)指標為 6-10%，完成改造指標要求 0-5%。

我們預計螺紋價格有望修復至 3500-4000 元/噸左右，盈利或增加 50-100 元/噸左右。 價格角度，以螺紋鋼為例，2025 年螺紋價格在 3000-3500 元/噸上下波動，處于近 5 年 最低水平，由于此次“反內卷”政策時點不同于 2016、2021 年鋼鐵企業(yè)盈利很差的背 景，也不同于 2021 年原料價格較高、成本支撐邏輯導致鋼價價格處于高位邏輯，我們 預計螺紋價格或有一定修復空間，政策落地后鋼價有望逐步修復至 3500-4000 元/噸左 右，盈利或增加 50-100 元/噸左右。