港股通非銀指數(shù)投資價值分析

保險權(quán)重提升，市場內(nèi)具有稀缺性。

中證港股通非銀行金融主題指數(shù)，由中證指數(shù)有限公司于 2017 年 11 月 6 日正式推出。該指數(shù)以 2014 年 11 月 14 日作為 基日。中證港股通非銀行金融主題指數(shù)從港股通的證券池中挑選出不超過 50 家符合非 銀行金融主題的上市公司證券作為樣本股，旨在全面展現(xiàn)港股通范圍內(nèi)非銀行金融領(lǐng)域 上市公司整體的市場表現(xiàn)。 2024 年 8 月 23 日，為了進(jìn)一步優(yōu)化指數(shù)的可投資性，中證指數(shù)有限公司宣布對中 證港股通非銀行金融主題指數(shù)的編制規(guī)則進(jìn)行調(diào)整。本次調(diào)整的核心內(nèi)容為“在指數(shù)樣 本各二級行業(yè)合計權(quán)重不變的情況下，單個樣本權(quán)重不超過 15%，前五大樣本權(quán)重合計 不超過 60%”。編制方案其余部分保持不變。修訂后指數(shù)的成分權(quán)重和行業(yè)分布有所調(diào) 整。保險行業(yè)權(quán)重從 60.04%增加到 70.10%，指數(shù)對于保險行業(yè)的集中度更高。 調(diào)整前指數(shù)前十大成分股權(quán)重(2024/7/1)合計為 79.36%。指數(shù)成分股涵蓋保險、證 券、房地產(chǎn)等資產(chǎn)，調(diào)整前指數(shù)前十大權(quán)重股中來自保險行業(yè)的個股共有 7 只，權(quán)重從 大到小依次為中國平安(14.81%)、友邦保險(14.48%)、中國人壽(8.50%)等，總計屬于申 萬二級行業(yè)保險行業(yè)的權(quán)重為 56.66%。

調(diào)整后指數(shù)前十大成分股權(quán)重(2024/9/2)合計為 85.55%。指數(shù)成分股深度聚焦保險 行業(yè)，調(diào)整后前十大權(quán)重股新調(diào)入一只保險股中國太平(0966.HK)。調(diào)整后指數(shù)前十大 權(quán)重股中來自保險行業(yè)的個股共有 8 只，權(quán)重從大到小依次為中國平安(15.32%)、友邦保險(14.92%)、中國人壽(8.91%)等，總計屬于申萬二級行業(yè)保險行業(yè)的權(quán)重為 68.11%。

從行業(yè)分布來看，保險行業(yè)的集中度進(jìn)一步提升。按照申萬二級行業(yè)分類，調(diào)整前 (2024/7/1)的成分股涵蓋了保險、證券、多元金融、房地產(chǎn)開發(fā)等 7 個行業(yè)，且權(quán)重分布 主要聚焦于保險、多元金融和證券三大行業(yè)。經(jīng)過調(diào)整后(2024/9/2)，保險行業(yè)的權(quán)重占 比持續(xù)攀升，從調(diào)整前的 59.79%增長至 70.48%，而多元金融、證券等行業(yè)的權(quán)重占比 則相應(yīng)有所降低。

在國內(nèi)已上市的保險標(biāo)的中(即屬于申萬二級行業(yè)保險 II 的個股)，A 股市場共有 6 只相關(guān)標(biāo)的。

相比之下，港股市場上市的保險標(biāo)的數(shù)量更為豐富，達(dá)到 12 只。其中，A+H 兩地 同時上市的標(biāo)的共有 5 只。

綜合來看，目前市場上共有 13 只已上市的保險標(biāo)的，而港股通非銀指數(shù)涵蓋了其 中的 9 只，占比高達(dá)約 70%，顯示出該指數(shù)對國內(nèi)保險行業(yè)的深度聚焦。

同時，鑒于目前尚未有指數(shù)基金跟蹤滬港深內(nèi)地保險指數(shù)，而港股通非銀指數(shù)憑借 其與保險行業(yè)高度相關(guān)的持倉特征，展現(xiàn)出獨特的稀缺性。因此，它可被視為配置保險 行業(yè)資產(chǎn)時的優(yōu)質(zhì)指數(shù)選擇。

截至 2025 年 6 月 11 日，港股通非銀指數(shù)的市盈率為 8.62 倍。自 2018 年 1 月 2 日 至 2025 年 6 月 11 日為歷史區(qū)間計算歷史分位數(shù)，港股通非銀指數(shù)市盈率位于歷史 21.50% 的百分位點。

截至 2025 年 6 月 11 日，港股通非銀指數(shù)的市凈率為 0.9885 倍。自 2018 年 1 月 2 日至 2025 年 6 月 11 日為歷史區(qū)間計算歷史分位數(shù)，港股通非銀指數(shù)市凈率位于歷史 45.00%的百分位點。

由此可見，當(dāng)前港股通非銀指數(shù)的估值水平處于歷史較低區(qū)間，這一特點使其配置價值愈發(fā)提升。較低的估值往往意味著更高的安全邊際和潛在的增值空間。尤其是在市 場波動或行業(yè)調(diào)整期間，估值優(yōu)勢為投資者提供了更具吸引力的入場時機(jī)。

對比 A 股市場的申萬非銀金融行業(yè)指數(shù)，自 2018 年 1 月 2 日以來，港股通非銀指 數(shù)的市盈率與市凈率始終低于申萬非銀金融行業(yè)指數(shù)。這一現(xiàn)象表明，港股通非銀指數(shù) 在資產(chǎn)估值和盈利估值方面均展現(xiàn)出相對較低的水平，顯示出其在估值性價比上的優(yōu)勢。

截至 2025 年 6 月 11 日，港股通非銀指數(shù)的股息率為 3.18%反映了該指數(shù)在當(dāng)前時 點上具有較為可觀的分紅收益水平。從歷史維度來看，自 2018 年 1 月 2 日至 2025 年 6 月 11 日為歷史區(qū)間計算歷史分位數(shù)，港股通非銀指數(shù)股息率位于歷史 58.90%的百分位 點，其在過去多年的表現(xiàn)中，分紅能力一直保持在相對較高的水平，顯示出較強(qiáng)的盈利 能力。

截至 2025 年 6 月 11 日，港股通非銀指數(shù)的每股收益(EPS)為 0.9846。這一數(shù)據(jù)體 現(xiàn)了該指數(shù)在當(dāng)前時點上具備較強(qiáng)的盈利能力和較為穩(wěn)健的整體盈利狀況。從歷史表現(xiàn) 來看，自 2018 年 1 月 2 日至 2025 年 6 月 11 日區(qū)間內(nèi)，港股通非銀指數(shù)的 EPS 呈現(xiàn)穩(wěn) 步上升的趨勢，在歷史多年的市場波動中，該指數(shù)所涵蓋的非銀行金融企業(yè)能夠持續(xù)提 升盈利水平，展現(xiàn)出較為可觀的長期盈利能力、成長潛力和投資價值。