多點數智經營表現與未來展望分析

拓客節奏穩健，盈利能力尚待釋放。

1.公司業務重組后聚焦操作系統和 AIoT 解決方案，打 開營收增長空間

2021-2022 公司營收的強勁增長來自提供零售核心服務云及電子商務服務云的 共同貢獻。主要由于：1）公司 O2O 平臺處理的商品交易總額增加及客戶群的 擴大；2）業務戰略調整，優化收入結構，提高向若干零售商客戶收取的抽傭率， 為公司收入增長提供較大動力。 2023 年營業收入增速放緩，同比降至 19.4%，主要受到兩方面因素的影響：1） 2023 年全球宏觀經濟形勢依然面臨諸多挑戰，經濟復蘇的不穩定性和不確定性 依然存在，整體經濟環境的低迷對零售行業產生了較大的壓力。多點數智作為 零售數字化解決方案提供商其服務需求及收入增長首當其沖。2）隨著客戶逐步 轉型至內部 O2O 運營，多點數智逐步淘汰了大部分電子商務服務云下的系統及 交付服務，該板塊業務營收大幅減少。 公司業務重組短期內對營收增速產生負面影響，但有助于公司聚焦核心業務， 打開營收增長空間、釋放盈利潛力。2022 年至 2023 年公司終止了曾向 DFI Retail Group 提供的 O2O 電子商務業務以及于 22M4 出售 DFI Digital 香港； 2023 年底，多點數智客戶逐步轉型至內部 O2O 運營自行管理日常線上商店及 配送服務，因此公司逐步淘汰大部分電子商務服務云下的系統導致該業務板塊 的收入大幅減少。此外，24M4 完成的重組進一步剝離了多點新鮮（北京）的 全部股權，導致 Dmall APP 及小程序停止運營，終止了在線廣告及支付處理服 務。公司業務重組后收入構成主要分為操作系統和 AIoT 解決方案兩部分，其 中操作系統收入同比增速較 2022 年高位下滑，2023-2024 年 AIoT 解決方案收 入同比增速分別為 134.4%、65.4%，為公司整體營收增長帶來動能。

公司主營業務經歷調整，從多元服務逐漸聚焦零售核心服務云。公司初期聚焦 多元服務，通過零售核心服務云、電子商務服務云以及其他業務三個主要分部 經營。零售核心服務云整合功能助力零售商數字化運營；電子商務服務云提供 O2O 平臺及物流服務；其他業務涵蓋線下營銷等服務。2023 年底，隨著客戶 將 O2O 運營轉型為內部運營，公司逐步淘汰大部分電子商務服務云產品。 2024 年 4 月重組后，公司專注提供零售核心服務云解決方案。2024 年操作系 統和 AIoT 解決方案收入占比分別為 42.3%和 55.0%。

客戶數量穩步增長，高凈收益留存率彰顯客戶粘性。2021-2023 年，公司客戶 數量從 236 個增至 533 個，年復合增長率為 50.3%，2024 年全年客戶數量增 至 591 個，同比增長 10.9%。當前階段公司營收相對依賴關聯方，但 2024 年 獨立第三方客戶占比有所提升。雖然客戶數量增速有所放緩，但 2024 年客戶 凈收益留存率達 114%，且持續保持高于 100%的水平，表明公司客戶粘性較 高，可通過存量客戶拓展購買新模塊來提升客單價，未來有望通過深耕現有客 戶和拓展海外市場進一步突破增長瓶頸。 相對于更加成熟的操作系統業務，AIoT 解決方案業務由于前期拓客成本較高、 行業認知度不足等問題，新客戶拓展進度較慢。客戶結構來看，2024 年零售核 心服務云客戶數量達 557 個，同比增長 5.7%；操作系統客戶數量為 370 個， 同比增長 14.2%；AIoT 解決方案客戶數量達 260 個，同比下降 7.5%。AIoT 解 決方案客戶數量下滑，反映出當前客戶拓展仍較為依賴成熟的操作系統業務， 隨著 AIoT 解決方案業務逐漸成熟，有望提升新客拓展速度，并減少前期拓客 成本。 零售核心服務云客單價加速增長，AIoT 解決方案客單價高于操作系統，且客單 價提升幅度較大。2024 年零售核心服務云客單價 324.9 萬元，其中操作系統客 單價 212.5 萬元，AIoT 解決方案客單價 393.5 萬元，2022-2024 年零售核心服 務云客單價同比增長 7.3%、20.9%、31.8%，呈加速增長趨勢；操作系統客單 價趨于穩定，2022-2024 年同比增速分別為 16.8%、2.1%、1.2%，AIoT 解決 方案客單價快速提升，2022-2024 年同比增速分別為-21.5%、56.8%、78.7%。

在疫情影響下本地零售行業經營面臨困境，多點數智的產品通過協助本地零售 商降本增收，其市場滲透率逐漸提升。根據公司招股說明書，2023 年通過多點 數智系統處理的交易總額為 1565 億元（其中大部分通過公司操作系統處理）， 同比增加 8.6%，相比 2022 年的同比增長 24%增速明顯放緩。但 2022、2023 年中國本地零售行業銷售額市場規模同比增速分別為-3.8%、4.7%（資料來源： 亞洲開發銀行、中國國家統計局、弗若斯特沙利文報告），通過多點數智系統 處理的交易總額增速高于中國本地零售行業銷售額增速。 多點數智營收占通過公司系統處理的交易總額比例逐年提升，顯示客戶付費意 愿提升。2021-2023 年多點數智總營收/通過公司系統處理的商品交易總額（下 文簡稱營收轉化率）分別為 0.73%、0.92%、1.01%，其中操作系統業務的營 收轉化率分別為 0.30%、0.50%、0.48%，2023 年略有回落，獨立客戶營收轉 化率高于關聯方；AIoT 解決方案的營收轉化率分別為 1.06%、2.10%、6.07%， 2023 年有明顯提升。

作為少數具備出海能力的中國 SaaS 公司，多點數智以中國市場為根基，積極 拓展海外客戶，貢獻額外收入增量。2024 年公司海外收入 1.58 億元，同比增 長 27.8%，占總營收的比例從 23 年的 7.8%提升至 24 年的 8.5%。公司通過與 香港的 DFI Retail Group（Dairy Farm）及其旗下品牌萬寧（Mannings）、菲 律賓的 SM 集團以及麥德龍集團等國際客戶合作，成功推進東南亞及歐洲市場 布局。此外，與關聯方（如物美集團）的合作形成行業標桿，進一步助力海外 拓客，提升國際市場競爭力。 公司關聯方交易占比高且合作穩固，作為標桿客戶形成良好行業案例，助力新 客拓展。2024 年公司關聯方貢獻的營收占比為 75.5%，相比 2023 年的 84.6% 有所下降。多點數智的營收結構中關聯方占比較高，但物美集團、麥德龍集團 等關聯方同樣依賴多點數智的系統，若更換系統將面臨較高的轉換成本，雙方 合作穩固。多點數智通過與關聯方深度合作，可以樹立良好的行業標桿案例， 有望吸引更多獨立第三方客戶，加速新客拓展。

2. 盈利能力及未來展望

公司在業務結構調整的驅動下，多項關鍵財務指標表現亮眼，營收、毛利、凈 利均實現突破性增長，財務狀況全面向好。2024 年公司總營收 18.59 億元，同 比增長 17.3%；毛利率同比上升 5.1pcts 至 40.1%，主要系 2024 年收入占比 42.3%的操作系統業務毛利率同比增長 7.1pcts 至 77.4%；公司持續經營業務 經調整凈利潤達 2979.5 萬元，成功實現經營層面首次盈利。此外，現金及現金 等價物增至 8.01 億元，同比增長 50.2%，截至 2024 年 12 月 31 日，公司凈資 產轉正。整體來看，公司通過業務結構優化有效實現了毛利率提升和盈利改善。 2021 至 2024 年，公司盈利能力呈上升趨勢，業務結構調整帶來新契機。2021 年至 2024 年，公司毛利率由 20.4%增長至 40.1%。2022 年 AIoT 解決方案收 入占比上升。由于 AIoT 解決方案毛利率相對較低，持續經營業務的經調整凈 利潤率處于低位，影響了公司整體盈利能力。2024 年，公司通過調整成本結構， 盈利能力顯著回升。公司實施聚焦高毛利率經營分部的戰略，加大零售核心服 務云業務的投入與發展，該業務憑借高附加值特性，對公司收益貢獻逐步增大， 帶動公司整體毛利率大幅提升，盈利能力得到有效改善。

公司未來預期將針對不同業務的特點和市場環境，制定相應的發展策略，以提 升整體盈利能力和市場競爭力。 1）優化業務結構：公司將戰略重心錨定在毛利率較高的零售核心服務云業務， 同時著力降低低毛利業務與虧損業務的占比。具體而言，公司逐步淘汰電子商 務服務云業務，優化業務結構，增強高毛利率業務對整體收益的貢獻度，最終 實現整體利潤率的有效提升 。 2）控制成本：公司實施系統性成本管控策略，從多維度降低運營成本。在人力 及場地管理方面，通過優化勞動力架構，合理精簡人員配置，同時不再續約部 分辦公室租賃，有效降低人力與場地開支。 3）提升運營效率：公司持續優化業務開發、項目實施與產品研發等部門間的跨 職能協同機制，以高效的協作模式削減業務成本與運營開支。同時公司采取從 研發至產品落地的關鍵人才保留計劃，將有效提升運營環節的執行效率，推動 業務收益穩步增長，進一步拓展利潤空間，達成利潤率的持續提升。