特高壓技術優勢、項目建設及節奏點分析

周期調節轉向需求驅動，特高壓迎來建設高峰。

電源與用電負荷錯配日益顯現，西北、西南地區當地已無消納空間。中國自然資源稟賦豐 富的區域與負荷中心相距較遠，西北地區風光煤等自然資源豐富，西南水電資源豐富，而 我國的用電負荷主要集中在中部和東部地區。西北、西南電網的發電量大于用電量，2023 年比值分別達到 125%、111%，當地無法消納。因此形成能源基地距負荷中心距離 800-3000 千米的能源空間錯配格局，必須依靠長距離輸電通道外送。 直流特高壓是解決能源大容量、遠距離輸送問題的最優解。特高壓技術特指交流電壓達到 1000 千伏及以上、直流電壓達到±800 千伏及以上的輸電方式。相較于傳統的高壓（通常 在 330 千伏以下）和超高壓（330 千伏至 750 千伏）輸電系統，特高壓輸電顯著提升了電 壓等級，并具備顯著的長距離、大容量、低損耗和節約土地資源的優勢。尤其是直流特高 壓，在長距離、大容量、點對點輸送上具備顯著經濟性。目前共梳理到 32 條特高壓直流線 路，其中西北/西南地區分別有 6/4 條已投運特高壓外送通道，9/2 條規劃和未建成通道。

我國特高壓項目建設可分五個階段，投資均存在一定的逆周期調節屬性，而本輪逐漸轉向 需求驅動。 1）2006-2010 年：試驗階段，2006 年 8 月發改委批復了中國第一條特高壓交流項目。 2）2011-2013 年：第一輪建設高峰，“三橫三縱”特高壓骨干網架和 13 項直流輸電工程是 規劃建設重點，大規模“西電東送”“北電南送”格局雛形顯現，“兩交三直”項目得到核 準并建設開工。 3）2014-2017 年：第二輪建設高峰，2014 年 5 月，國家能源局提出加快推進大氣污染防 治行動計劃 12 條重點輸電通道的建設。期間，核準“八交八直”。 4）2018-2021 年：第一輪重啟，2018 年 9 月，國家能源局印發《關于加快推進一批輸變 電重點工程規劃建設工作的通知》，共規劃了 12 條特高壓工程（5 直 7 交）。2020 年，特 高壓建設項目被納入“新基建”，旨在逆勢承擔調節經濟周期的重任。 5）2022 年至今：國家能源局 2022 年 1 月印發《關于委托開展“十四五”規劃輸電通道配 套水風光及調節電源研究論證的函》，研究論證“十四五”規劃的“三交九直”12 條特高壓 通道，并就“十四五”期間需新增的輸電通道以及配套電源規模提出建議。本輪特高壓建 設高峰更多是需求驅動，解決能源區域不平衡問題。

25 年特高壓推進節奏有望明顯提速，特高壓有望進入長周期高景氣發展階段。24 年共有 2 條直流（陜北-安徽、甘肅-浙江）、2 條交流（阿壩-成都東、大同-懷來-天津）核準，2 條直 流、1 條交流開工，項目節奏推進偏慢。我們預計 25 年有望核準 5-6 條直流（陜西-河南、 蒙西-京津冀、藏東南-粵港澳、巴丹吉林-四川、南疆-川渝、青海-廣西）、3-4 條交流（浙江 環網、煙威、達拉特-蒙西、攀西），推進節奏有望明顯提速。同時，我們預計“十五五”期 間，國網每年將開工新建 4~5 條左右的直流特高壓線路與 2~3 條交流特高壓予以配合，以 解決能源區域不平衡問題，特高壓有望進入長周期高景氣發展階段。

核準為影響特高壓項目推進節奏的關鍵節點，一般而言，核準后 3~4 個月項目開工，開工 后 2 年左右項目投運。特高壓建設的關鍵節點包括預可研—可研—核準—開工（設備招標） —投運。核準為影響項目推進節奏的關鍵節點，一般來說核準環節一旦通過，將較快進入 開工、招標環節。我們通過梳理特高壓項目的各個關鍵節點時間節奏，統計得到直流特高 壓核準到開工的時間間隔均值為 3 個月，開工到投運的建設時間均值為 25 個月；交流特高 壓核準到開工的時間間隔均值為 4 個月，開工到投運的建設時間均值為 21 個月。 供應商后續設備訂單充足且持續性強。對于設備廠商來說，有簽單和確收兩個關鍵節點， 一般簽單在中標結果公布后會較快完成，而確收則需要等到設備交付完成之后。所以對于 設備商來說，從項目核準到簽單可能需要數月，而從簽單到確收的周期可能會長達 1~3 年。 所以核準通過為設備廠商后續的訂單量提供了保障，但是簽單與確收節奏不會完全與核準 節奏鎖定，需要注意的是特高壓“十五五”有望進入長周期高景氣發展階段，后續設備訂 單充足且持續性強。考慮到當前規劃的特高壓項目規模與投資額有提升趨勢，柔直滲透率 提升，我們按照單條直/交流特高壓項目的設備投資額約 80、40 元，那么“十五五”期間 按照每年“4~5 直 2~3 交”帶來的年均訂單規模有望達到約 460 億元，相比 2020-2024 年 年均中標金額 163.2 億元提升 182%。