重卡行業(yè)銷(xiāo)量、出口及經(jīng)營(yíng)情況如何？

觸底回升，穩(wěn)中向好。

1.銷(xiāo)量：24Q4&25Q1行業(yè)表現(xiàn)基本符合預(yù)期

24Q4&25Q1行業(yè)表現(xiàn)基本符合預(yù)期。24Q4批發(fā)銷(xiāo)量21.8萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+7.2%/+22.7%。終端： 24Q4略超預(yù)期，25Q1符合預(yù)期。24Q4以舊換新政策落地拉動(dòng)內(nèi)銷(xiāo)同環(huán)比高增長(zhǎng)，25Q1政策空窗期下 同環(huán)比+13.7%/-10.2%。出口： 24Q4&25Q1符合預(yù)期。24Q4出口同環(huán)比+4.6%/-1.3%，25Q1出口 同環(huán)比-0.7%/+7.5%，整體較為平穩(wěn)，符合預(yù)期。庫(kù)存：季節(jié)性去庫(kù)/加庫(kù)符合預(yù)期。24Q4去庫(kù)2.1萬(wàn) 臺(tái)，25Q1加庫(kù)3.7萬(wàn)臺(tái)，加減庫(kù)節(jié)奏符合季節(jié)性。

24Q4解放強(qiáng)于行業(yè)，25Q1福田強(qiáng)于行業(yè)

24Q4：批發(fā)維度，重汽H同比強(qiáng)于行業(yè)，解放同環(huán)比強(qiáng)于行業(yè)，福田及陜重汽弱于行業(yè)，上險(xiǎn)維度，解放強(qiáng)于 行業(yè)，福田與行業(yè)一致，其余車(chē)企弱于行業(yè)，出口維度，重汽強(qiáng)于行業(yè)。  25Q1：批發(fā)維度，福田同環(huán)比表現(xiàn)大幅強(qiáng)于行業(yè)，陜重汽同比強(qiáng)于行業(yè)，其余車(chē)企同比弱于行業(yè)；上險(xiǎn)維度， 陜重汽同環(huán)比強(qiáng)于行業(yè)，福田同比強(qiáng)于行業(yè)，其余車(chē)企同比弱于行業(yè)；出口維度，福田同環(huán)比大幅強(qiáng)于行業(yè)， 其余車(chē)企與行業(yè)一致或弱于行業(yè)。

2.海關(guān)出口：俄羅斯出口大幅下滑，非俄持續(xù)高增

海關(guān)口徑下，24Q4/25Q1出口分別7.7/7.0萬(wàn)輛，同比分別+6%/+5%，環(huán)比分別-22%/-9%，同比小幅增 長(zhǎng)，環(huán)比下滑。俄羅斯同環(huán)比大幅下滑，24Q4/25Q1出口分別0.5/0.1萬(wàn)輛，同比分別-79%/-91%，環(huán)比分 別-87%/-78%，24M10俄羅斯報(bào)廢稅落地后，市場(chǎng)下行+份額下滑+庫(kù)存去化共同導(dǎo)致俄羅斯大幅下滑，非 俄地區(qū)維持高增長(zhǎng)， 24Q4/25Q1出口分別7.2/6.9萬(wàn)輛，同比分別+46%/+27%，環(huán)比分別+21%/-5%。

3.收入：24Q4&25Q1連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比回升

行業(yè)整體：24Q4收入同環(huán)比分別-4.4%/+12.9%，25Q1同環(huán)比分別-0.1%/+14.3%，24Q4/25Q1連續(xù)兩 個(gè)季度行業(yè)收入環(huán)比回升，與行業(yè)批發(fā)銷(xiāo)量走勢(shì)一致，兩個(gè)季度行業(yè)收入同比均有下滑，或與24M3開(kāi)始的行 業(yè)價(jià)格戰(zhàn)有關(guān)。 重汽A：24Q4收入表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，25Q1同比表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)；濰柴：重卡產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖?4Q4同比表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)， 25Q1同環(huán)比均優(yōu)于行業(yè)；福田：24Q4同環(huán)比表現(xiàn)弱于行業(yè)，25Q1表現(xiàn)大幅優(yōu)于行業(yè)，銷(xiāo)量大幅好轉(zhuǎn)，價(jià)格 亦有回升；解放：24Q4同比弱于行業(yè)，25Q1同環(huán)比均弱于行業(yè)，主因價(jià)格下降；中集：24Q4/25Q1收入表 現(xiàn)均弱于行業(yè)，25Q1量?jī)r(jià)均有下滑。

行業(yè)平均：24Q4行業(yè)平均毛利率同環(huán)比分別-0.26/+0.67pct，歸母凈利率分別-0.34/+0.04pct；25Q1毛利 率同環(huán)比分別-0.96/-2.6pct，歸母凈利率分別-0.34/+0.02pct。  重汽A：24Q4利潤(rùn)率超預(yù)期大幅提升，25Q1毛利率同環(huán)比下滑表現(xiàn)不及預(yù)期；濰柴：24Q4毛利率超預(yù)期提升，25Q1環(huán)比回落（符合預(yù)期）；中集：24Q4毛利率環(huán)比微增，凈利率環(huán)比下滑，25Q1毛利率/凈利率均同環(huán)比 明顯下降；解放：24Q4/25Q1毛利率持續(xù)同環(huán)比大幅下滑，不及預(yù)期；福田：24Q4毛利率同環(huán)比回升，25Q1 下滑，歸母凈利率24Q4大幅下滑后25Q1大幅回升。

24Q4：行業(yè)銷(xiāo)管研費(fèi)用同環(huán)比分別-12.9%/+6.7%，銷(xiāo)管研費(fèi)用率同環(huán)比分別-1.68/-1.03pct，隨收 入環(huán)比回升而下滑；財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)-1億元，環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)，整體影響較小，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.69%，環(huán)比 下降。  25Q1：行業(yè)銷(xiāo)管研費(fèi)用同環(huán)比分別+12.4%/+7.0%，同環(huán)比回升，銷(xiāo)管研費(fèi)用率同環(huán)比分別+0.32/- 0.95pct，主因Q1收入環(huán)比回升，費(fèi)用率環(huán)比下降；財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)-1億元，環(huán)比穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.53%，環(huán)比回升。