東材科技各項(xiàng)業(yè)務(wù)布局情況如何？

24Q1-3 收入同比+12.5%，占總營(yíng)收 25.9%，在建&試生產(chǎn)產(chǎn)能11.5萬(wàn)噸。

公司光學(xué)膜行業(yè)的主要產(chǎn)品為光學(xué)級(jí)聚酯基膜（光學(xué)PET 基膜），是光電產(chǎn)業(yè)鏈前端最重要的戰(zhàn)略性材料之一。目前公司的主導(dǎo)產(chǎn)品為增亮膜基膜、貼合膜基膜、OCA 離型膜基膜、ITO 高溫保護(hù)基膜、MLCC離型膜基膜、偏光片離保膜基膜、窗膜基膜、汽車(chē)用功能膜等，制程技術(shù)成熟、性能指標(biāo)日趨穩(wěn)定。同時(shí)，公司還憑借自身技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，積極拓展減粘膜、柔性面板功能膠帶、OLED 制程保護(hù)膜等涂布產(chǎn)品，進(jìn)一步向OLED柔性顯示領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

2019-2023 年公司光學(xué)膜業(yè)務(wù)收入從 2.7 億元增長(zhǎng)至9.6 億元，期間CAGR為 30.5%；24Q1-Q3 收入為 8.4 億元，同比增長(zhǎng)25.9%。2018-2023年光學(xué)膜產(chǎn)品銷(xiāo)量從 1.8 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至 8.8 萬(wàn)噸，期間CAGR為37.4%，24Q1-Q3銷(xiāo)量為 7.2 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 5.9%。

2019-2023 年光學(xué) PET 基膜產(chǎn)能從 2 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至10.5 萬(wàn)噸，截至24H1公司在建及試生產(chǎn)光學(xué)膜產(chǎn)能 9 萬(wàn)噸。公司不斷完善光學(xué)膜板塊的產(chǎn)業(yè)化布局，提升公司在中高端領(lǐng)域的綜合配套能力。截至24H1，光學(xué)膜在建及試生產(chǎn)產(chǎn)能為 9 萬(wàn)噸，年產(chǎn) 2 萬(wàn)噸新型顯示技術(shù)用光學(xué)級(jí)聚酯基膜項(xiàng)目(東材膜材G8#)已部分轉(zhuǎn)固，實(shí)現(xiàn)整體工程進(jìn)度 95%，年產(chǎn)1 億平方米功能膜項(xiàng)目同樣實(shí)現(xiàn)部分轉(zhuǎn)固，整體工程進(jìn)度 80%。隨著在建項(xiàng)目的完工，產(chǎn)能陸續(xù)爬坡，疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，公司光學(xué)膜業(yè)務(wù)的盈利能力將持續(xù)成長(zhǎng)。

電子材料業(yè)務(wù)以樹(shù)脂為主，公司主要生產(chǎn)酚醛樹(shù)脂、特種環(huán)氧樹(shù)脂以及高頻高速覆銅板用電子樹(shù)脂。近年來(lái)，隨著海外覆銅板及下游PCB產(chǎn)能紛紛向我國(guó)轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)廠商密集投放產(chǎn)能，我國(guó)基礎(chǔ)覆銅板行業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模迅速擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)覆銅板企業(yè)正加快中高端領(lǐng)域的產(chǎn)能投放。公司提前布局通訊網(wǎng)絡(luò)、軌道交通、風(fēng)電葉片、碳纖維復(fù)合材料等領(lǐng)域的項(xiàng)目培育，積極研發(fā)高頻高速覆銅板用電子材料，包括碳?xì)錁?shù)脂、改性聚苯醚、PTFE膜材、特種馬來(lái)酰亞胺樹(shù)脂、活性酯固化劑、5G 專(zhuān)用阻燃劑等系列產(chǎn)品，并與多家全球知名的覆銅板、風(fēng)電機(jī)組廠家建立了穩(wěn)定的供貨關(guān)系。同時(shí)，公司高度關(guān)注AI 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。公司的高速樹(shù)脂材料目前已經(jīng)規(guī)?；瘧?yīng)用于OpenAl、Nvidia的 AI 服務(wù)器中，是主要支撐部件 OAM 加速卡、UBB 主板的核心原材料。

2019-2023 年公司電子材料收入從 1.0 億元增長(zhǎng)至8.2 億元，期間CAGR為67.5%。2024Q3 收入為 8.0 億元，同比增長(zhǎng)30.9%。電子材料2019-2023年銷(xiāo)量從 0.3 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至 3.9 萬(wàn)噸，期間 CAGR 為90.3%，2024Q1-Q3電子材料銷(xiāo)量為 4.3 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 38.7%。

2019-2023 年公司產(chǎn)能從 0.5 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至 13.6 萬(wàn)噸，未來(lái)擬新建2萬(wàn)噸電子材料項(xiàng)目。截至 2024H1，公司已建成 6 萬(wàn)噸特種環(huán)氧樹(shù)脂及中間體產(chǎn)能、3700 噸雙馬來(lái)酰亞胺樹(shù)脂產(chǎn)能、1200 噸活性酯產(chǎn)能；“年產(chǎn)16萬(wàn)噸高性能樹(shù)脂及甲醛項(xiàng)目”已經(jīng)處于試生產(chǎn)階段。此外公司于8 月20日公告擬投資建設(shè)“年產(chǎn) 20000 噸高速通信基板用電子材料項(xiàng)目”，建成后將形成年產(chǎn) 5000 噸電子級(jí)低介質(zhì)損耗熱固性聚苯醚樹(shù)脂、2000 噸電子級(jí)非結(jié)晶型馬來(lái)酰亞胺樹(shù)脂、1500 噸電子級(jí)結(jié)晶型馬來(lái)酰亞胺樹(shù)脂、4000噸電子級(jí)低介質(zhì)損耗活性酯固化劑樹(shù)脂、3500 噸電子級(jí)碳?xì)錁?shù)脂、4000噸電子級(jí)低介質(zhì)損耗含磷阻燃樹(shù)脂。

積極布局高端樹(shù)脂，加快進(jìn)口替代進(jìn)程。目前公司已建成3700噸雙馬來(lái)酰亞胺樹(shù)脂產(chǎn)能、1200 噸活性酯產(chǎn)能。同時(shí)，公司在電子級(jí)雙馬來(lái)酰亞胺樹(shù)脂（BMI）、低介電活性酯固化劑樹(shù)脂、低介電熱固性聚苯醚樹(shù)脂（PPO）等高頻高速印制電路板用關(guān)鍵原材料上取得技術(shù)突破，已通過(guò)國(guó)內(nèi)外知名客戶評(píng)測(cè)。據(jù)公司公告，2023 年“年產(chǎn) 6 萬(wàn)噸特種環(huán)氧樹(shù)脂及中間體項(xiàng)目”、“年產(chǎn) 16 萬(wàn)噸高性能樹(shù)脂及甲醛項(xiàng)目”先后進(jìn)入產(chǎn)能爬坡和下游認(rèn)證階段；“年產(chǎn) 5200 噸高頻高速印制電路板用特種樹(shù)脂材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”的下游驗(yàn)證工作進(jìn)展順利，多款電子級(jí)樹(shù)脂材料快速上量，并在新一代服務(wù)器上得到廣泛應(yīng)用。

公司切入下游 CCL 龍頭廠商，進(jìn)展順利。據(jù)公司公告，全球CCL龍頭廠商生益科技、臺(tái)光電子為公司重要客戶，2022 年，在全球CCL市場(chǎng)中占比分別高達(dá) 13%和 9%。公司的高頻高速樹(shù)脂通過(guò)臺(tái)光、生益、臺(tái)耀、斗山、松下等國(guó)內(nèi)外一線 PCB 生產(chǎn)廠商，供應(yīng)到英偉達(dá)、華為、蘋(píng)果、英特爾等主流商家，已成為 5G/6G 通信、高端算力、服務(wù)器等領(lǐng)域的核心樹(shù)脂材料供應(yīng)商。同時(shí)公司已完成 BMI、活性酯、CH 樹(shù)脂等產(chǎn)品布局，填補(bǔ)了高頻高速材料國(guó)產(chǎn)化的多項(xiàng)空白。目前，在海外以英偉達(dá)為代表的AI 服務(wù)器，國(guó)內(nèi)以華為代表的 5G 通信、智能駕駛等需求爆發(fā)背景下，公司高頻高速樹(shù)脂業(yè)務(wù)亦呈現(xiàn)每年高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是三菱瓦斯、日本旭化成等國(guó)際廠商，在高速樹(shù)脂材料領(lǐng)域公司具備國(guó)內(nèi)最大的生產(chǎn)制造能力。

擬建設(shè) 2 萬(wàn)噸高速電子材料項(xiàng)目，完全建成滿產(chǎn)后或可貢獻(xiàn)顯著業(yè)績(jī)彈性。據(jù)公司公告，為了進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模和領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極拓展電子材料在人工智能、低軌衛(wèi)星通訊等領(lǐng)域的市場(chǎng)應(yīng)用，公司擬通過(guò)孫公司眉山東材在四川省眉山市投資建設(shè)“年產(chǎn)2 萬(wàn)噸高速通信基板用電子材料項(xiàng)目”。項(xiàng)目總投資 7 億元，建設(shè)周期預(yù)計(jì)為24 個(gè)月，據(jù)公司測(cè)算，項(xiàng)目建設(shè)實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)后預(yù)計(jì)平均每年可實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo)售收入約20 億元，實(shí)現(xiàn)年利潤(rùn)總額約 6 億元，項(xiàng)目所得稅后的投資內(nèi)部收益率預(yù)計(jì)為40%，所得稅后投資回收期預(yù)計(jì)為 4.8 年（含建設(shè)期）。

公司深耕于絕緣材料，戰(zhàn)略明確聚焦新能源。絕緣材料業(yè)務(wù)主要生產(chǎn)電工云母帶、電工柔軟復(fù)合絕緣材料、電工層（模）壓制品、絕緣油漆及樹(shù)脂、電工非織布和電工塑料等產(chǎn)品。2022 年，公司將新能源材料從絕緣材料中單獨(dú)剝離出來(lái)，彰顯公司將聚焦于新能源領(lǐng)域的戰(zhàn)略決心。

2019-2023 年公司絕緣材料整體板塊收入從12.4 億元增長(zhǎng)至16.7億元，期間 CAGR 為 7.7%。2024Q1-Q3 新能源材料收入為10.2 億元，同比上升2.8%，電工絕緣材料收入為 3.5 億元，同比增長(zhǎng)10.5%。2019-2023年絕緣材料整體銷(xiāo)量從 7.0 萬(wàn)噸增加至 9.0 萬(wàn)噸，2024Q1-Q3 新能源材料銷(xiāo)量為 5.1 萬(wàn)噸（2023 年銷(xiāo)量 5.8 萬(wàn)噸），電工絕緣材料銷(xiāo)量為3.7萬(wàn)噸（2023年銷(xiāo)量 3.1 萬(wàn)噸）。

2019-2023 年產(chǎn)能從 10.4 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至 12.5 萬(wàn)噸，為抓住新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，公司持續(xù)加大產(chǎn)業(yè)化投資力度，截至24H1，新能源膜材料在建產(chǎn)能為 2.8 萬(wàn)噸，其中 3000 噸為用電端超薄 BOPP。

公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于發(fā)電-輸電-用電的新能源產(chǎn)業(yè)鏈。為搶抓能源轉(zhuǎn)型的發(fā)展機(jī)遇，公司以電工絕緣材料的技術(shù)儲(chǔ)備和制造經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)，充分發(fā)揮自身的產(chǎn)業(yè)配套優(yōu)勢(shì)，跟隨戰(zhàn)略客戶積極拓展新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，快速切入了新能源發(fā)展賽道。在發(fā)電端，公司生產(chǎn)的光伏背板基膜、特種環(huán)氧樹(shù)脂等產(chǎn)品是高性能光伏組件、風(fēng)電葉片的核心原材料；在輸電端，公司生產(chǎn)的電工聚丙烯薄膜、大尺寸絕緣結(jié)構(gòu)件及制品等產(chǎn)品是特高壓用薄膜電容器、柔性直流/交流輸電、電力變壓器的關(guān)鍵原材料；在用電端，公司生產(chǎn)的超薄型電子聚丙烯薄膜、金屬化聚丙烯薄膜、復(fù)合材料等產(chǎn)品，是薄膜電容器、新能源驅(qū)動(dòng)電機(jī)的重要材料，廣泛應(yīng)用于新能源汽車(chē)的逆變器、車(chē)載充電器、驅(qū)動(dòng)電機(jī)以及配套充電樁等核心零部件。

公司應(yīng)用于特高壓行業(yè)的主要產(chǎn)品為電工聚丙烯薄膜和大尺寸絕緣結(jié)構(gòu)件及制品。電工聚丙烯薄膜是一種優(yōu)良的電力電容固體材料，由于其具有介質(zhì)損耗小、耐壓強(qiáng)度高、比重小、耐熱性能好、化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定、節(jié)能等獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)，在交流電容器、電力電子等方面受到廣泛運(yùn)用，其市場(chǎng)需求量與特高壓建設(shè)的開(kāi)工數(shù)量緊密相關(guān)。

作為特高壓聚丙烯膜領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，公司市場(chǎng)份額較高，產(chǎn)能規(guī)模大、自主研發(fā)能力強(qiáng)、產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先、訂貨周期短，與全球主流的特高壓用電容器廠家建立了穩(wěn)定的供貨關(guān)系。特高壓線路項(xiàng)目的大量規(guī)劃以及快速建設(shè)將有效帶動(dòng)上游特高壓設(shè)備及絕緣材料的市場(chǎng)需求，預(yù)期公司傳統(tǒng)特高壓絕緣業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定。