東風集團發展歷程、主營業務及銷量分析

東方風起，汽車央企加速轉型。

1. 前身第二汽車制造廠，三大中央汽車企業之一

公司的母公司東風汽車集團有限公司前身為 1969 年成立的第二汽車制造廠， 由我國機械行業采取“聚寶”方式設立而來。二汽成立之初以商用車業務為 主，后續開始發展轎車業務，1975 年將產品品牌命名為“東風”，并于 1992 年正式更名為東風汽車公司。2000 年東風汽車公司進行債務重組，與中國 華融資產管理公司、中國信達資產管理公司等五個機構共同組建了本公司 （東風汽車集團），2001 年本公司正式注冊成立。

二汽時期便確定與合資合作，目前采用合資和自主兩種模式開展業務。1986 年二汽開始規劃轎車業務，并確立將采用“合資合作+自主開發”的模式。 合資合作方面，1992 年東風汽車公司與法國標致雪鐵龍集團合作設立了神 龍汽車有限公司，之后又依次和本田、日產、雷諾、沃爾沃、英菲尼迪等國 際車企成立合資公司，并于 2014 年入股 PSA，與法國政府、標致家族并列 成為 PSA 第一大股東。自主開發方面，2001 年推出了風行菱智，后續依次 發布了風神、嵐圖、猛士、納米和奕派等自主品牌。

由于商用車行業景氣度下行以及合資車企銷量和利潤承壓，公司 2023 年出 現了大幅虧損，2024 年經歷業務調整和自主車型的上量，收入業績有所恢 復。2024H1 公司實現收入 530 億元，同比增長 13.9%，歸母凈利 6.8 億元， 同比下滑 48%。

公司擁有央企背景，曾承擔多項國家課題且車隊參加過多次閱兵儀式。公 司股權結構集中，根據 2024 年半年報的數據，東風汽車集團有限公司為第 一大股東，持股比例為 73.77%；東風汽車集團有限公司由國資委全資控股， 公司屬于央企汽車公司。在公司二十余年的發展歷程中，公司也曾多次承擔 國家課題，并在 2009-2019 年期間多次參與閱兵儀式。公司董事長經歷更 換，2005-2015 年期間由徐平擔任，2015-2023 年期間由竺延風擔任，2023 年 11 月至今由楊青擔任。

2. 商乘并舉，合資和自主雙管齊下

公司業務板塊包括乘用車、商用車、汽車金融及其他，乘商用車業務占比 高。1）乘用車相關業務：包括乘用車車輛（基本型乘用車、MPV、SUV） 以及有關的發動機和零部件產品；2）商用車相關業務：包括重型/中型/輕型 卡車、微型卡車和客車、專業汽車、半掛車等商用車車輛，以及對應的發動 機和其他零部件。3）汽車金融：主要包括零售金融、批發金融、公司金融、 二手車金融等多個業務，該業務由對應財務和金融公司開展。4）其他：主 要包括汽車裝備制造、進出口以及物流服務等。其中乘用車和商用車是公司 的主要業務，根據公司 2024 年半年報，二者營收占比高達 93%。

公司高峰時期銷量接近 300 萬輛，2021-2023 年商用車受行業景氣影響、乘 用車受行業格局影響，銷售面臨壓力，2023 年公司總銷量 209 萬輛，同比 下滑 15.3%，其中乘用車 174 萬輛，同比下降 19%，商用車 34 萬輛，同比 增長 10.3%。2024 年 1-10 月總銷量 153 萬輛，同比下滑 10%，乘用車 124 萬輛，同比下滑 11.6%，商用車 28.5 萬輛，同比下滑 2.6%。

公司乘用車銷量以合資為主，近年來自主占比不斷提升。公司 2024 年 1-10 月銷售乘用車 124 萬輛，其中合資品牌（東風日產、啟辰、英菲尼迪、東風 本田、神龍）的銷量占比約 74%，較 2020 年降低 18 個百分點，主要是自 主品牌銷量的增長以及受行業格局變化影響合資品牌銷量減少。2020 年東 風自主（東風乘用車、嵐圖、猛士、東風柳汽、易捷特）銷量僅 17 萬輛， 2023 年提升至 32.8 萬輛，2024 年 1-10 月累計銷量 32.1 萬輛，公司乘用車 銷量增長動力由合資向自主不斷切換。

公司商用車業務涵蓋輕、中、重卡和客車，2023 年銷量 34.3 萬輛，較 2020 年的 55.4 萬輛規模有所下降，主要是受行業景氣的影響。2024 年 1-10 月公 司累計銷售商用車 28.5 萬輛，同比下降 2.6%，其中重卡 11.8 萬輛，同比下 降 6.2%，輕卡 14.6 萬輛，同比下降 3%。

乘用車方面：公司自主品牌占比有所提高，且已完成對“豪華、高檔、中檔、 經濟型”價格帶的全覆蓋。公司乘用車分為自主品牌和合資品牌，自主品牌 包括東風猛士、嵐圖、奕派、納米、風神、風行、富康，合資品牌包括東風 本田、日產、啟辰、英菲尼迪、標致、雪鐵龍。開展自主品牌的下屬公司主 要有猛士汽車科技公司、東風柳州汽車有限公司、東風乘用車公司等，開展 合資品牌的下屬公司主要有東風本田汽車有限公司、東風汽車有限公司等。 目前公司乘用車銷量仍由合資品牌貢獻，但自主品牌占比正逐漸提升；2019 年自主乘用車品牌銷量占比為 13.11%，2024 年上半年占比已提升至 24.26%。 且自主品牌目前已完成了對“豪華、高檔、中檔、經濟型”價格帶的全面覆 蓋，猛士品牌、嵐圖品牌分別對應豪華電動越野以及高端車市場，奕派和風 神分別對應主流消費市場和中檔市場，納米則對應入門級或經濟型市場。

商用車方面：公司商用車業務起家，市場排名較為靠前。公司商用車種類豐 富，根據 2023 年財報，公司共有 27 種商用車基本車型，包含 14 種重中型 卡車車型、7 種輕型卡車車型、4 種皮卡車型和 2 種客車車型，主要品牌包 括東風天龍、天錦、華神、乘龍、多利卡、凱普特、途逸、小霸王、福瑞卡 等。對應開展的公司包括東風汽車股份有限公司、東風柳州汽車有限公司、 東風商用車有限公司、東風特種商用車有限公司等。公司以商用車業務起家， 對應產品在商用車市場排名較為靠前，例如重型卡車和中型卡車在 2008- 2019 年期間始終維持在行業前三的位置。

公司技術儲備豐富，新能源、智能化以及半導體均有布局。1）新能源方面， 公司早期就已承接國家混動相關的課題，目前自主掌控了三電技術和新能 源平臺架構，未來會繼續推進固態電池、氫燃料電池 800V、6C 超級快充等 技術的開發。2）智能駕駛方面，公司 L2 智駕已規模化量產，且在 L4 級別 的 Robotaxi 和無人駕駛港口集卡等方面持續推進，后續會加大對下一代滑 板底盤、中央集成電子架構等新技術的投入。3）半導體方面，公司曾與中 國電子、中國信科共建芯片實驗室，IGBT、SiC 等功率半導體實現量產，自 主研發的車規級 MCU 也已流片。

3. 新能源占比不斷提升，2024 年上半年銷量增速同比轉正

2024 年上半年銷量增速同比轉正，新能源占比不斷提升。公司自 2018 年以 來銷量持續下降，由 2018 年的 305 萬輛降至 2023 年 209 萬輛；2024 年上 半年公司銷量 97 萬輛，同比增長 2%。合資品牌貢獻主要銷量，新能源占 比不斷提升，根據 2024 年 1-10 月的數據，公司目前主要銷量仍由東風本田 和東風日產貢獻，兩大合資品牌占比達到 56%。公司新能源汽車銷量為 31 萬輛，占整體銷量比例 20%。