紫光國微各業務線和子公司分析

紫光國微是國內領先的綜合性集成電路芯片產品和解決方案提供商。

1.國微電子：技術實力構筑高競爭壁壘，更享下游行業高景氣紅利

國微電子成立于1993年，2012年底完成與上市公司重組工作成為全資子公司。根據 國微電子官網，國微電子主要從事特種集成電路的研發、生產與銷售，產品涵蓋高 性能微處理器、高性能可編程器件、存儲類器件、總線器件、網絡總線及接口、模擬 器件、SoPC系統器件和定制芯片等七大系列產品，近500個品種，同時可以為客戶 提供ASIC/SOC設計開發服務及國產化系統芯片級解決方案。公司產品覆蓋了多個 特種行業需求，并獲得“國家科學技術進步一等獎”1項，“國家科技進步二等獎” 1項，“國家技術發明獎二等獎”1項，省部級一等獎1項，省部級二等獎多項。公司 技術實力突出、品牌效應顯著，在特種集成電路技術領域處于國內領先地位。國微 電子2023年實現營業收入約44.9億元，實現毛利率73.2%。

特種集成電路是國家安全和電子信息基礎裝備的基礎產品，可廣泛應用于特種產品 科研、生產等各個環節。深圳國微電子處于特種產品產業鏈上游，持續受益于特種 產品的信息化和智能化程度的提升。目前我國特種產品的信息化水平與世界先進國 家相比，依然存在較大升級空間，特種集成電路行業將持續受益。 特種集成電路對可靠性要求高，自主設計需求亟待滿足。特種集成電路特定的應用 場景，需要在高溫、低溫、腐蝕、機械沖擊等惡劣使用環境下具備安全性、可靠性、 環境適應性及穩定性的高要求。這些高要求并不意味著追求先進制程，即便是半導 體技術領先的國家依舊有很多特種芯片采用65nm成熟制程。因此，國內自主設計的 CPU、FPGA等芯片雖然在通用市場缺乏商業競爭力，但在特種市場不僅可以推進特 種產品電子信息化，還能保障芯片自主安全可控，核心層級的特種芯片或器件的自 主設計需求亟待滿足。 特種集成電路行業具有嚴格的許可準入制度，新進入者需要具備完善的科研體系、 質量控制體系、信息安全管理體系，同時申請周期較長。目前，國微電子已擁有完整 的特種產品科研生產資質體系，相比新進入者具有較強的資質優勢，為國微電子在 該領域的持續發展奠定了堅實基礎。 在嚴格的資質體系下，渠道建立的前提是長期的互信機制。一方面，相關集成電路 和應用系統大多根據各使用單位自身的獨特需求開發，在開發過程中需要供應商與 客戶進行長時間的密切配合。另一方面，特種集成電路作為特種產品的重要電子元器件，要成功運用到特種產品中需經過大量的實驗與驗證過程、產品型號立項、定 型等審批流程，產品必須進入認證產品目錄才可進行銷售。國微電子通過在特種集 成電路行業20多年的經營與研發積累，公司已與特種產品制造業的骨干客戶建立了 良好的長期合作關系，積累了深厚的渠道資源。

特種產品市場還具有“先入為主”的采購特點，產品一旦進入采購階段，就意味著特 種產品的技術狀態固化，為保持質量一致性和可靠性，原則上不能擅自更改采購型 號。國微電子作為最早進入特種產品市場的集成電路服務企業之一，通過長期持續 服務，產品已經進入多個重點型號的產品目錄，創立了良好的品牌和信譽，形成顯 著的先發優勢。 特種集成電路行業是一個技術密集型的行業，需要較長時間的技術儲備。先入企業 通過申請技術專利，可有效保護自己的研發成果，對新進入者形成專利壁壘。另外 特種行業集成電路對抗震、抗輻射、耐腐蝕、耐高溫等其他環境特殊性能有更多的 要求，需要大量的技術研發投入和知識數據積累，對新進入者構成技術壁壘。 國微電子作為國家特種集成電路重點骨干企業，多項國家重大專項的研制單位，突 出的技術實力鑄就高競爭壁壘。國微電子現有600多個研發人員，具有豐富的技術經 驗。此外，國微電子擁有200余項專利，深耕集成電路設計行業20多年積淀了深厚的 研發實力。公司產品獲得“國家科學技術進步一等獎”1項，“國家科技進步二等獎” 2項，“國家技術發明獎二等獎”1項，省部級一等獎1項，省部級二等獎多項。在特 種集成電路領域公司處于絕對領先地位，技術能力突出、品牌效應顯著，產品受到 下 游 客 戶 的 高 度 認 可 。 2021/2022/2023 年 國微電子平均 ROE 分 別 為 41.4%/36.6%/26.0%，在行業最低谷的2017年仍有18.4%。高盈利能力驅動公司凈 資產逐年累計，2013-2023十年間公司凈資產增長了1931.4%。

2.紫光同芯：領航智能安全芯片，發力高端及車載芯片

紫光同芯是紫光國微的全資子公司，是業界領先的安全芯片及解決方案供應商。根 據紫光同芯官網，公司產品主要包括以SIM卡芯片、銀行IC卡芯片、社保卡芯片、交 通卡芯片等為代表的智能卡安全芯片和以USB-Key芯片、POS機安全芯片和非接觸 讀寫器芯片等為代表的終端安全芯片等，同時可以為通信、金融、工業、汽車、物聯 網等多領域客戶提供基于安全芯片的創新終端產品及解決方案。公司擁有銀聯芯片 安全認證、國密二級認證、國際SOGIS CC EAL、ISC CC EAL4+等國內外權威認證 資質，以及AEC-Q100車規認證。2020年7月，智能安全芯片THD89通過國際SOGIS CC EAL6+安全認證，成為中國首款和唯一通過該最高等級安全認證的芯片，在產品 安全性方面達到了國際頂尖水準。

營收增長勢頭正盛，大幅釋放盈利能力。根據公司各年度年報數據，紫光同芯營業 收入由2012年的3.3億元增加至2023年的24.0億元，期間復合增長率為19.8%，營業 收入保持穩定增長。公司盈利能力曾于2015年之后下滑，貢獻凈利潤由2015年的 1.65億元降至2019年低點的3300萬元，主要因為公司產品競爭加劇和高端項目上的 持續高研發投入。但公司憑借豐富的產品和廣泛的客戶資源等優勢，繼續保持著領 先的市場地位；另一方面，公司積極開拓高端產品市場，加快工藝技術升級，在高端 智能芯片研發項目上進行持續的高投入。隨著非主力玩家退出行業競爭態勢趨緩， 公司盈利能力已于2023年起大幅提升。2023年紫光同芯實現凈利潤2.6億元，同比增 長362.0%，而2024上半年則已實現凈利潤2.6億元，繼續同比高增55.5%。

3.紫光同創：持續高研發投入，國內市場空間大

紫光同創專業從事可編程邏輯器件（FPGA、CPLD等）研發、生產與銷售，是中國 FPGA領導廠商，致力于為客戶提供完善的、具有自主知識產權的可編程邏輯器件平 臺和系統解決方案。紫光同創是國家高新技術企業，擁有高、中、低端全系列產品， 產品覆蓋通信、工業控制、視頻監控、消費電子、數據中心等應用領域。根據公司官 網，目前公司員工總工總人數超過800人，其中80%為研發人員，團隊規模大、技術 實力雄厚；知識產權申請超過700項，核心知識產權申請占比近80%。 紫光同創主要產品系列分為Titan系列、Logos系列和Compact系列，布局不同產業， 滿足客戶多樣化需求。

Titan系列：是中國第一款國產自主產權千萬門級高性能FPGA產品，采用40nm CMOS工藝和自主產權的體系結構，廣泛適用于通信網絡、信息安全、數據中心、工 業控制等領域。

Logos系列：FPGA采用40nm CMOS工藝和全新LUT5結構，集成RAM、DSP、ADC、 Serdes、DDR3等豐富的片上資源和IO接口，具備低功耗、低成本和豐富的功能，提 供高性價比的解決方案，廣泛應用于工業控制、通信、消費電子等領域，主要面向大 批量、成本敏感型項目。這是目前全球40nm工藝下集成度最高的高性能FPGA產品。

Compact系列：是CPLD產品，采用55nm eFlash工藝和自主產權體系結構，滿足低 功耗、低成本、小尺寸的設計要求，適用于系統配置、接口擴展和橋接、板級電源管 理、上電時序管理、傳感器融合等應用需求，廣泛應用于通信、消費電子、無人機、 工業控制等領域，成功替代業界現有的所有3.3V CPLD的低功耗FPGA產品。支持高 端視頻顯示接口、低功耗、小尺寸的FPGA產品將是下一代視頻顯示和外設、AR/VR、 游戲外設、智能可穿戴設備等消費類應用及方案實現的首選。以VR眼鏡場景為例， 公司CPLD產品KL版器件主打低功耗，小尺寸，支持MIPI接口，廣泛應用于消費電子 終端產品中。

Kosmo系列：該系列采用先進成熟工藝，多核異構架構SOPC，集成 ARM CortexA53 、FPGA、DSP、豐富片上RAM和多種常用高低速外設接口等。集成度高、設 計更靈活、高性價比、低功耗；同時支持多路硬核MIPI、硬核SERDES、硬核PCIE Gen3。廣泛適用于通訊、圖像視頻、工業控制、測試測量等行業。

軟件工具：Pango Design Suite是紫光同創基于多年FPGA開發軟件技術攻關與工程 實踐經驗而研發的一款擁有國產自主知識產權的大規模FPGA開發軟件，可以支持千 萬門級FPGA器件的設計開發。這是擁有國產自主知識產權的大規模FPGA開發軟件， 也是目前全球為數不多擁有自主EDA的FPGA廠商。 隨著我國新基建的投入以及人工智能等新應用領域崛起，國內市場已經成為FPGA 重要的增量市場。根據Gartner Group機構數據，2019年中國FPGA市場規模為176 億元，約占全球需求的30%。目前國內市場超過90%的份額仍被國際廠商壟斷，國 產存在替代空間。國內FPGA廠商以紫光同創、復旦微、安路科技為代表，在技術水 平、成本控制能力、軟件易用性等方面都與國際頭部FPGA廠商存在較大的差距，在 FPGA這一重要領域實現國內產業鏈的完善具有緊迫性和必要性。公司目前已完成 3000萬門以下規模中低端器件全部研制工作，其中Logos和Compact全系列器件已 經量產，Logos2和Titan2系列產品于2020年和2021年上市量產，并且公司已開啟下 一代高端FPGA的研制。 持續巨額研發投入，產品及營收取得質的突破。公司自成立以來持續投入研發，2018年后公司產品及營收規模取得質的突破。隨著Pango3.0高質量發展階段全面開啟， 公司將重點面向新一代通信技術、算力、高端儀器設備等領域，繼續提供有競爭力 的系統級解決方案，取得研發、產品的進一步突破。

4.唐山晶源：石英晶體業務穩定

公司石英晶體頻率器件主要分為石英晶體諧振器和石英晶體振蕩器。石英晶體諧振 器可以結合外圍電路構成振蕩器，輸出特定頻率的信號。石英晶體振蕩器可以連接 外部電壓源，輸出穩定頻率信號。產品覆蓋晶體諧振器、晶體振蕩器、壓控晶體振蕩 器、溫補晶體振蕩器、恒溫晶體振蕩器等主要品類，廣泛應用于網絡通信、車用電 子、工業控制、人工智能、醫療設備、智慧物聯等領域。 業務營收利潤于2023年觸底反彈，2024H1回升明顯。石英晶體諧振器業務是公司上 市之初的主營業務，隨后經過幾次資產重組后，業務重心逐漸轉移。根據公司各年 報、2024年半年報，公司石英晶體業務整體穩步上升，2018年營業收入1.6億增加至 2022年2.9億元，CAGR達16.3%，毛利率也不斷上升，從15.6%上升到27.3%；2023 年出現波動，毛利率下滑至低點9.0%，后于2024H1有所回升。2024H1公司石英晶 體業務實現營收1.1億，同比增長23.2%，毛利率回升至15.2%。