北上資金流動(dòng)規(guī)律有哪些？

北上資金有望進(jìn)一步擴(kuò)容同時(shí)分析難度 將升級(jí)。

北上資金是 A 股市場(chǎng)上半年最重要的增量資金。今年以來(lái)北上資金顯著流入和 流出 A 股市場(chǎng)，上半年北上資金累計(jì)凈流入金額達(dá) 441 億元，其中 2-3 月北上 資金的大幅流入對(duì) A 股市場(chǎng)產(chǎn)生了明顯的提振作用，是 A 股市場(chǎng)上半年最重要 的增量資金之一。但 6 月至今，北上資金大幅流出 A 股市場(chǎng)超 900 億元，對(duì) A 股市場(chǎng)走勢(shì)造成一定程度的壓制。 存量的角度，北上資金持倉(cāng)規(guī)模超過(guò)兩萬(wàn)億，為市場(chǎng)上規(guī)模排名第二的持股機(jī)構(gòu)。 根據(jù)機(jī)構(gòu)持股的一季度統(tǒng)計(jì)結(jié)果，除一般法人持倉(cāng)外，陸股通持股規(guī)模在所有機(jī) 構(gòu)中排名第二，持股市值達(dá)到 20940 億元，僅次于公募基金的 30259 億元的持 倉(cāng)規(guī)模，大幅超過(guò)保險(xiǎn)、社保以及券商、銀行等機(jī)構(gòu)的持股。 市場(chǎng)成交量偏低的背景下，北上資金交易對(duì) A 股市場(chǎng)影響增強(qiáng)。A 股市場(chǎng)近期成 交額明顯偏低，日成交額基本處于 5500 至 7500 億元的區(qū)間，導(dǎo)致北上資金交 易的成交額占市場(chǎng)整體成交額比例明顯提升，一度超過(guò) 20%，其買(mǎi)入賣(mài)出對(duì) A 股市場(chǎng)漲跌的影響力增強(qiáng)。 北上資金大幅流入的時(shí)間段內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)通常較好，大幅流出區(qū)間市場(chǎng)表現(xiàn)通常較 差。從歷史來(lái)看，2016 年以來(lái)的 9 次北上資金大幅流入?yún)^(qū)間，A 股市場(chǎng)均表現(xiàn) 較好，其中 2018 年 4 月至 2019 年 2 月市場(chǎng)表現(xiàn)較差可能主要來(lái)源于中美貿(mào)易 摩擦的影響；與之相對(duì)，2016 年以來(lái)的 5 次北上資金大幅流出區(qū)間，A 股市場(chǎng) 均表現(xiàn)較差。

近期北上資金的 ETF 納入范圍與信息披露規(guī)則均有所改變。 ETF 納入范圍擴(kuò)容方面，可能引發(fā)北上資金成交量進(jìn)一步提升。7 月 12 日，上 交所、深交所、港交所分別按照新的納入標(biāo)準(zhǔn)公布了最新的 ETF 通名單，ETF 納入規(guī)模門(mén)檻由不低于人民幣 15 億元調(diào)整為不低于人民幣 5 億元。北向的滬股 通和深股通共有 85 只 ETF 調(diào)入，擴(kuò)容后 ETF 通的全部產(chǎn)品數(shù)量將擴(kuò)至 241 只， 增幅約 60%。規(guī)模方面，截至 8 月 6 日，擴(kuò)容后的北向 ETF 通資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了 1.7 萬(wàn)億元，相比擴(kuò)容前的 1.6 萬(wàn)億元，增加近千億元。隨著納入門(mén)檻大幅降低， 未來(lái)將會(huì)有更多的 ETF 進(jìn)入互聯(lián)互通名單之中，可能引發(fā)北上資金成交量進(jìn)一 步提升。 信息披露規(guī)則方面，北上資金實(shí)時(shí)買(mǎi)賣(mài)已暫停公布。 5 月 13 日，北向資金交易 第一輪信息披露調(diào)整正式實(shí)施，港交所不再披露滬深股通實(shí)時(shí)買(mǎi)入交易金額、賣(mài) 出交易金額和交易總額；滬深股通當(dāng)日額度余額大于或等于 30%時(shí)，顯示“額 度充足”；小于 30%時(shí)，實(shí)時(shí)公布額度余額。

第二輪信息披露規(guī)則改革將至，北上資金單日買(mǎi)賣(mài)數(shù)據(jù)將暫停披露，持倉(cāng)數(shù)據(jù)將 以季度頻率披露。北上資金第二階段信息披露調(diào)整將于第一輪完成后三個(gè)月開(kāi) 啟，本月值得重點(diǎn)關(guān)注。其盤(pán)后披露安排將調(diào)整為滬深股通成交總額、總筆數(shù)、 ETF 成交總額、當(dāng)日前十大成交活躍證券名單及其成交總額，并按月度、年度公 布前述數(shù)據(jù)的匯總情況，而買(mǎi)入與賣(mài)出的數(shù)據(jù)將暫停披露。另外，單只證券滬深 股通投資者合計(jì)持有數(shù)量將從每日披露調(diào)整為每季度第 5 個(gè)滬深股通交易日公 布。 北上資金在信息層面對(duì) A 股市場(chǎng)的影響預(yù)計(jì)明顯降低，但資金層面的影響仍然 存在，同時(shí)分析難度提升。北上資金的流入流出數(shù)據(jù)是整個(gè)市場(chǎng)唯一公開(kāi)的機(jī)構(gòu) 操作行為，大量的量化策略和投資者都在做對(duì)應(yīng)的追隨策略，客觀(guān)上放大了北上 資金對(duì)市場(chǎng)的影響，披露規(guī)則變化后這種影響將明顯降低。但北上資金作為 A 股市場(chǎng)重要的增量資金并且占據(jù) 10%至 20%的市場(chǎng)日交易額比例，其對(duì)市場(chǎng)資 金層面的影響仍然較大，同時(shí)分析難度大幅提升。 因此，在北上資金規(guī)則改變后，通過(guò)較高頻的數(shù)據(jù)來(lái)分析北上資金的流動(dòng)與配置 變化，對(duì)市場(chǎng)有較大的指導(dǎo)意義。