公募FOF基金發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何？

2 季度僅偏債類(lèi) FOF 基金收益均值為正，與今年以來(lái)情況一致。

一、公募FOF基金發(fā)展

1.1 公募FOF規(guī)模持續(xù)縮水，新發(fā)數(shù)量下降

1.1.1 公募FOF數(shù)量與一季度持平，規(guī)模持續(xù)縮水

2 季度，公募 FOF 基金數(shù)量與一季度持平，規(guī)模減少 74.27 億元。截至 2024 年 2 季 度末，公募 FOF 基金數(shù)量合計(jì) 499 只，總規(guī)模為 1394.85 億元，與 1 季度數(shù)量相同，規(guī) 模減少 74.27 億元。 公募 FOF 基金規(guī)模占非貨基金規(guī)模比例為 0.80%，較上季度下降 0.10pct，自 2022 年 1 季度以來(lái)持續(xù)下降。

1.1.2 季度新發(fā)處于低位，持營(yíng)規(guī)模持續(xù)為負(fù)

2 季度，公募 FOF 基金數(shù)量新發(fā) 7 只，其中有 3 只基金為發(fā)起式，新發(fā)規(guī)模合計(jì) 17.55 億元，平均單只基金發(fā)行規(guī)模 2.51 億元。鑫元鑫選安悅 3 個(gè)月持有以募集規(guī)模 4.73 億元 居 2 季度新發(fā)規(guī)模之首，該基金為債券型 FOF，基金經(jīng)理徐歡，托管行交通銀行。 2 季度，公募 FOF 基金持營(yíng)規(guī)模持續(xù)為負(fù)，本季度持營(yíng)規(guī)模為-91.82 億元，自 2021 年 4 季度末以來(lái)，持營(yíng)規(guī)模持續(xù)為負(fù)。

1.1.3 各類(lèi)型FOF基金規(guī)模均下滑，偏債型FOF占比仍最高

2季度，偏債混合型FOF基金數(shù)量減少2只，規(guī)模減少45.58億元，規(guī)模占比達(dá)44.35%。 FOF 基金仍以穩(wěn)健類(lèi)產(chǎn)品為主，偏債混合型 FOF 基金本季度總數(shù)量達(dá) 179 只，數(shù)量占比 為 35.87%；偏債混合型 FOF 基金規(guī)模較 Q1 減少 45.58 億元，2 季度末規(guī)模為 618.64 億元，占全部 FOF 規(guī)模比例達(dá)到 44.35%，較上季度減少 0.86pct。 各類(lèi)型 FOF 基金規(guī)模較 Q1 均出現(xiàn)下滑。2 季度，債券型 FOF 數(shù)量增加 1 只，規(guī)模 減少 1.31 億元；股票型 FOF 數(shù)量持平，規(guī)模減少 0.33 億元；混合型 FOF 數(shù)量減少 1 只， 規(guī)模減少 72.63 億元，其中偏債混合型、偏債混合型、平衡混合型、目標(biāo)日期型規(guī)模分別 減少 45.58 億元、19.01 億元、4.25 億元、3.79 億元。

1.2 八成基金規(guī)模下降，8只增長(zhǎng)規(guī)模超5000萬(wàn)

1.2.1 二八法則顯著，前十規(guī)模占比超20%

規(guī)模前十名 FOF 基金合計(jì)規(guī)模 309.41 億元，占 FOF 總規(guī)模 22.19%。截至 2 季度 末，交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年規(guī)模為 51.02 億元，仍居 FOF 規(guī)模之首，緊隨其后的是嘉實(shí) 領(lǐng)航資產(chǎn)配置，規(guī)模達(dá) 50.77 億元，兩者之差僅為 0.25 億元。規(guī)模前十名基金中，僅嘉 實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置 2 季度規(guī)模增加 28.52 億元，其余基金規(guī)模均下降。

1.2.2 兩成基金規(guī)模增長(zhǎng)，嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置居首

Q2 規(guī)模增長(zhǎng)基金共 114 只，占比 23.17%。剔除新發(fā)基金，2 季度，規(guī)模實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的 FOF 基金共計(jì) 114 只，占比達(dá)到 23.17%，規(guī)模增長(zhǎng)超 5000 萬(wàn)元的 8 只，其中規(guī)模增長(zhǎng) 最大為嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置，2 季度規(guī)模增加 28.52 億元，占該基金規(guī)模 56.17%。

1.3 百億FOF基金公司3家，嘉實(shí)規(guī)模增長(zhǎng)顯著

1.3.1 百億FOF基金公司3家，興證全球仍然穩(wěn)居第一

公募 FOF 規(guī)模前十名基金公司其合計(jì)規(guī)模為 908.83 億元。截至 2 季度末，共有 85 家管理人布局公募 FOF 產(chǎn)品，比一季度減少了一家；其中 63 家布局養(yǎng)老 FOF 產(chǎn)品線(xiàn)， 數(shù)量與 1 季度持平。 百億 FOF 基金公司 3 家：興證全球、易方達(dá)、交銀施羅德，興證全球仍然穩(wěn)居第一。 自 2022 年 4 季度末，興證全球開(kāi)始位居公募 FOF 規(guī)模第一名，至今延續(xù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。相較 上季度末，前十大管理人沒(méi)有變化，但排名發(fā)生變化：易方達(dá)從第 3 名升至第 2 名，交銀 則下降一個(gè)位次至第 3 名，嘉實(shí)憑借季度規(guī)模增長(zhǎng) 27.23 億元從第 10 名升至第 7 名，其 余基金公司相對(duì)位次沒(méi)有發(fā)生變化。

前十名基金公司中僅嘉實(shí)規(guī)模增長(zhǎng)，其余均下滑。24 年 2 季度，前十名管理人中 9 家規(guī)模下滑，前十名基金公司規(guī)模集中度在 65%，與 1 季度末持平。

1.3.2 嘉實(shí)基金FOF規(guī)模增長(zhǎng)顯著

從規(guī)模變化看，24Q2 有 16 家基金公司 FOF 規(guī)模上升。其中嘉實(shí)規(guī)模增長(zhǎng)顯著，Q2 規(guī)模增長(zhǎng) 27.23 億元，匯豐晉信為 24 年 2 季度新開(kāi)展公募 FOF 業(yè)務(wù)，規(guī)模增長(zhǎng)為新發(fā)基 金。 招商基金位居養(yǎng)老 FOF 規(guī)模前十。養(yǎng)老 FOF 規(guī)模前十基金公司與總規(guī)模前十有 9 家 相同，僅招商基金憑借 22.95 億元養(yǎng)老 FOF 規(guī)模位居第十名，民生加銀養(yǎng)老 FOF 規(guī)模未 在前十。

1.3.3 頭部效應(yīng)顯著，CR10維持在65%

公募 FOF 基金公司規(guī)模 CR10 為 65.18%，與上期基本持平。從不同時(shí)點(diǎn)規(guī)模前十名 FOF 管理人來(lái)看，CR10（前十大集中度）長(zhǎng)期以來(lái)在 50%以上，隨著布局公募 FOF 產(chǎn) 品線(xiàn)基金公司越來(lái)越多，CR10 略有所下降，最近 3 個(gè)季度都維持在 65%。養(yǎng)老 FOF 規(guī) 模前十大管理人集中度在 58%，最近 3 個(gè)報(bào)告期均在 57-59%之間，低于整體 FOF 規(guī)模 前十大管理人集中度。

1.4 百億基金經(jīng)理2人，多數(shù)基金經(jīng)理在管規(guī)模下降

公募 FOF 基金經(jīng)理頭部效應(yīng)顯著，前十大基金經(jīng)理管理規(guī)模合計(jì) 689.54 億元，占 FOF 基金總規(guī)模 49.43%。截至 24 年 2 季度末，公募 FOF 基金經(jīng)理超 150 人，以第一基 金經(jīng)理管理規(guī)模來(lái)看，管理規(guī)模超百億的有 2 人：興證全球基金林國(guó)懷（145.68 億元）、 交銀施羅德基金劉兵（108.79 億元），僅嘉實(shí)基金張靜、趙遷 2 季度在管規(guī)模上升、排 名提高。

1.5 托管行共28家，招行規(guī)模和數(shù)量均第一

公募 FOF 托管行共 28 家，招商銀行規(guī)模和數(shù)量均第一。截至 24 年 2 季度末，公募 FOF 基金托管行共 28 家，其中銀行 24 家、券商 4 家。托管規(guī)模在百億以上的 6 家，分 別為招商銀行、建設(shè)銀行、民生銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行和浦發(fā)銀行。招商銀行以 84 只產(chǎn)品、212.52 億元托管規(guī)模位居首位。 2 季度，建設(shè)銀行托管規(guī)模增長(zhǎng)最多，招商銀行下滑最多。2 季度僅有 5 家托管行公 募 FOF 托管規(guī)模增長(zhǎng)，其余均下滑，建設(shè)銀行以 9.95 億元位居規(guī)模增長(zhǎng)第一位，招商銀 行規(guī)模下降 16.82 億元。 2 季度新發(fā)基金托管中，交通銀行規(guī)模第一，招商銀行數(shù)量第一。2 季度新發(fā) 7 只公 募 FOF 基金中，交通銀行以 1 只基金、4.73 億元托管規(guī)模位居規(guī)模首位，招商銀行以 2 只基金、3.76 億元規(guī)模位居數(shù)量第一。

二、公募FOF基金業(yè)績(jī)

2 季度，A 股市場(chǎng)波動(dòng)較大，結(jié)構(gòu)分化；海外權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較好，美股、日股等上漲； 國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)延續(xù)上漲趨勢(shì)，對(duì)應(yīng)到公募 FOF 基金業(yè)績(jī)分化。我們選擇 2023 年 10 月之 前成立（基于此類(lèi)基金在 2024 年 1 季度已完成建倉(cāng)）的 FOF 基金進(jìn)行業(yè)績(jī)分析。

2.1 公募FOF正收益占比五成，偏債類(lèi)相對(duì)較好

2.1.1 公募偏股類(lèi)FOF基金體現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)

2 季度，僅偏債類(lèi) FOF 基金收益均值為正，與今年以來(lái)情況一致。計(jì)算各類(lèi)型 FOF 基金收益算術(shù)平均值，偏債混合型 FOF 基金、偏股混合型 FOF 基金、平衡混合型 FOF 基金、目標(biāo)日期型 FOF 基金 2 季度收益均值分別為 0.48%、-1.27%、-0.47%、-0.76%， 今年以來(lái)（截至 2024.07.15，下同）收益均值為 0.89%、-3.01%、-1.32%、-2.41%，僅 偏債類(lèi) FOF 收益均值為正。 與萬(wàn)得 FOF 基金指數(shù)對(duì)比來(lái)看，（1）2 季度，除偏債混合型 FOF，各類(lèi) FOF 基金 均跑輸對(duì)應(yīng)的 FOF 基金指數(shù)均值，且所有類(lèi)型 FOF 基金指數(shù)的最大回撤、波動(dòng)率的絕對(duì) 值亦相對(duì)較小，主要在于 FOF 基金指數(shù)統(tǒng)計(jì)范圍包括 2023 年 10 月以后的基金，此類(lèi)基 金有建倉(cāng)期優(yōu)勢(shì)。（2）今年以來(lái)，除偏債混合型 FOF，各類(lèi) FOF 基金指數(shù)均跑贏對(duì)應(yīng) 的 FOF 基金均值，除偏債混合型 FOF 基金指數(shù)的最大回撤，各類(lèi) FOF 基金指數(shù)的最大 回撤和波動(dòng)率絕對(duì)值均小于對(duì)應(yīng)的 FOF 基金。

與萬(wàn)得基金指數(shù)對(duì)比來(lái)看，（1）2 季度，偏股混合型 FOF 基金指數(shù)相對(duì)偏股類(lèi)基金 指數(shù)具有超額收益 1.13%，偏債混合型 FOF 和平衡混合型 FOF 基金指數(shù)均跑輸對(duì)應(yīng)的基 金指數(shù)，超額分別為-0.26%、-0.60%。在最大回撤和波動(dòng)率上，F(xiàn)OF 類(lèi)基金指數(shù)的絕對(duì) 值均小于非 FOF 類(lèi)基金指數(shù)，體現(xiàn)出 FOF 基金分散配置降低波動(dòng)的優(yōu)勢(shì)。（2）今年以 來(lái)，偏股混合型 FOF 基金指數(shù)相對(duì)偏股類(lèi)基金指數(shù)具有超額收益 2.67%，偏債混合型 FOF 和平衡混合型 FOF 基金指數(shù)均跑輸對(duì)應(yīng)的基金指數(shù)，超額分別為-0.59%、-2.92%。在最 大回撤和波動(dòng)率上，除平衡混合型 FOF 和偏債混合型 FOF 最大回撤的絕對(duì)值略大于對(duì)應(yīng) 的非 FOF 類(lèi)基金指數(shù)外，其余指標(biāo)的絕對(duì)值均小于基金指數(shù)，表明整體上 FOF 基金能夠 在一定程度上降低波動(dòng)。

2.1.2 偏債類(lèi)FOF首尾差較小，正收益比例超五成

偏股類(lèi) FOF 離散度更高，偏債類(lèi) FOF 首尾差最小。將 4 類(lèi) FOF 基金產(chǎn)品收益平均 值、最大值、最小值、中位數(shù)制作為箱體圖，不論是 2 季度還是今年以來(lái)，中位數(shù)均大于 平均值，偏債類(lèi) FOF 基金業(yè)績(jī)首尾差最小。從各類(lèi)型基金業(yè)績(jī)和最大回撤的風(fēng)險(xiǎn)收益分 布散點(diǎn)圖看，偏股類(lèi) FOF 離散度較高。 2 季度 FOF 正收益比例跑贏今年總體水平，偏債類(lèi)正收益比例最高。偏股類(lèi) FOF、 偏債類(lèi) FOF、平衡類(lèi) FOF、目標(biāo)日期型 FOF 四類(lèi)基金產(chǎn)品 2 季度正收益比例分別為 33.93%、84.53%、33.33%、27.10%，全部 FOF 基金正收益比例為 52.42%，高于今年 以來(lái)全部 FOF 基金正收益比例 51.32%。

2.2 偏股類(lèi)FOF相對(duì)偏股混合型基金指數(shù)超額為正

我們通過(guò)分析各類(lèi)型 FOF 基金指數(shù)走勢(shì)和對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的非 FOF 基金指數(shù)走勢(shì)，觀察 FOF 基金指數(shù)的超額收益。從圖中可見(jiàn)，偏股類(lèi) FOF 基金相對(duì)偏股混合型基金指數(shù)超額 為正，體現(xiàn)出 FOF 基金分散配置控制波動(dòng)的優(yōu)勢(shì)。

2.3 基于持倉(cāng)穿透角度分析FOF基金業(yè)績(jī)

由于 Wind 分類(lèi)為事前分類(lèi)，與實(shí)際投資結(jié)果會(huì)有一定差異。我們通過(guò) FOF 基金持倉(cāng) 穿透后權(quán)益?zhèn)}位進(jìn)行事后分類(lèi)，便于將實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)接近的產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)比。計(jì)算 2023 年 年報(bào)、2024 年 1 季報(bào)、2024 年 2 季報(bào)（季報(bào)通過(guò)前十大持倉(cāng)按照比例折算）三個(gè)報(bào)告期 權(quán)益?zhèn)}位均值劃分不同類(lèi)型。1）穩(wěn)健型：權(quán)益?zhèn)}位不超 30%；2）積極型：權(quán)益?zhèn)}位大 于 60%；3）平衡型：權(quán)益?zhèn)}位介于 30-60%之間。 基于穿透持倉(cāng)后，（1）穩(wěn)健 FOF、平衡 FOF、積極 FOF 風(fēng)險(xiǎn)收益通過(guò)箱體圖來(lái)看， 與事前分類(lèi)結(jié)果具有一致性，穩(wěn)健 FOF 和平衡型 FOF 業(yè)績(jī)聚集，首尾差較小，積極 FOF 業(yè)績(jī)離散度較大。（2）積極 FOF 與主動(dòng)權(quán)益基金（選擇 2023 年 10 月之前成立的偏股 型基金、股票型基金、最近 4 個(gè)報(bào)告期股票倉(cāng)位均值大 60%的靈活配置型基金和平衡混 合型基金）散點(diǎn)圖來(lái)看，F(xiàn)OF 離散度更小，業(yè)績(jī)處于主動(dòng)權(quán)益基金的偏低位置，最大回撤 處于偏上位置。（3）穩(wěn)健 FOF 與固收+基金（選擇 2023 年 10 月之前成立的偏債混合型 基金、二級(jí)債基、可轉(zhuǎn)債基金、最近 4 個(gè)報(bào)告期均值及最新報(bào)告期權(quán)益?zhèn)}位均不超 30% 且大于 0 的靈活配置型基金、最新報(bào)告期權(quán)益?zhèn)}位和轉(zhuǎn)債倉(cāng)位均不低于 10%的一級(jí)債基） 散點(diǎn)圖來(lái)看，穩(wěn)健 FOF 基金業(yè)績(jī)基本分散在固收+的中間位置，表現(xiàn)相對(duì)一般。（4）平 衡 FOF 與平衡型基金（選擇 2023 年 10 月之前成立的平衡型基金、介于固收+和主動(dòng)權(quán) 益之間的靈活配置型基金）散點(diǎn)圖來(lái)看，平衡 FOF 分布在平衡型基金居中位置。

2.4 Q2各類(lèi)型業(yè)績(jī)前十均取得正收益

建信優(yōu)享進(jìn)取養(yǎng)老目標(biāo)五年持有以 3.34%取得 2 季度業(yè)績(jī)之冠。偏債類(lèi) FOF 業(yè)績(jī)相 對(duì)較好，前十名收益均在 1.30%之上，偏股類(lèi) FOF 中有 2 只業(yè)績(jī)?cè)?2%以上，平衡類(lèi) FOF 中有 1 只業(yè)績(jī)?cè)?2%以上，各類(lèi)型前十均獲得正收益。建信優(yōu)享進(jìn)取養(yǎng)老目標(biāo)五年持有 2 季度收益 3.34%，位居第一，且該基金業(yè)績(jī)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，截至 2024 年 7 月 15 日，今年以 來(lái)收益達(dá) 6.32%。