交換機分類、供需及國產情況如何？

行業集中度有望提升。

1.交換機分類

交換機通常按照網絡位置、終端應用場景、下游應用領域等 維度進行分類。1）按網絡位置分類：核心交換機、匯聚交換機和 接入交換機；2）按終端應用分類：無管理交換機、二層管理交換 機、三層管理交換機、PoE 交換機、工業交換機和數據中心交換 機等；3）按下游應用分類：電信級、企業級和消費級，電信級設 備主要用于搭建核心骨干互聯網，企業級設備主要應用于政府、 金融、電力、醫療、教育等各種企業級市場，消費級設備主要針 對家庭及個人消費市場。菲菱科思網絡設備產品定位于企業級網 絡設備市場，兼顧消費級市場。

政策持續加碼推動新型基礎設施建設。多部門支持類政策頻 發，采用補助資金，企業扶持等政策手段，鼓勵網絡設備行業發 展。2023 年 4 月工信部等八部門聯合發布《關于推進 IPv6 技術演 進和應用創新發展的實施意見》，提出要以 Pv6 演進創新為突破 口，鼓勵企業加大網絡設備、安全設備、智能終端等相關產品研 發投入；“十四五”規劃提出要加快 5G 網絡規模化部署，用戶普 及率提高到 56%，推廣升級千兆光纖網絡，同時前瞻布局 6G 網 絡技術儲備，實施中西部地區中小城市基礎網絡完善工程。

預計 2022-2025 年中國交換機市場增速顯著高于全球。據億 渡數據測算，2022 年全球交換機市場規模超 2300 億元，2022- 2025 年 CAGR 為 6.3%。根據華經產業研究院數據測算，中國 2022 年交換機市場規模為 591 億元，2022-2025 年 CAGR 為 15.69%，相較于全球增長更快。 海量數據高速傳輸需求旺盛，高速以太網交換機市場保持強 勁增長 。Cloud 和 DatacenterNetworks 研 究 副 總 裁 VijayBhagavath 表示，在數據中心市場，企業和服務提供商正通 過構建更快的以太網交換機速度，以支持 AI 工作負載。據 IDC 統 計，2023 年全球以太網交換機收入同比增長 20.1%，達到 442 億 美元，其中數據中心領域 200/400GbE 交換機的收入在 2023 年全 年增長了 68.9%，23 年第三季度到第四季度增長了 14.8%。

2. 供給端：行業集中度有望提升

菲菱科思作為網絡設備制造商，處于網絡設備行業的中游。 行業上游包括芯片、PCB、電源、各類電子元器件廠商，直接下 游客戶為網絡設備品牌商，最終下游應用領域包括運營商、政 府、金融、教育、能源、電力等對網絡化、信息化有需求的各行 各業。

品牌商市場集中度高，頭部格局穩定。在企業級網絡設備市 場，網絡設備品牌的行業集中度較高，截至 2023 年底，全球以太 網交換機市場排名前五廠商分別為思科、Arista、華為、HPE、新 華三，市場份額分別為 43.7%、11.1%、9.4%、9.4%、4.2%，合 計近 80%。國內市場，華為、新華三 2022 年市場份額分別為 40.00%、36.20%，位居前兩名。

制造商市場相對分散，AI 浪潮利好頭部企業。網絡設備的類 別、系列、型號較多，產品的更新換代較快，出于供貨及時、成 本降低、供應保證等因素考慮，網絡設備品牌商一般會選擇幾家 制造服務商同時進行合作，制造商集中度遠低于品牌商。我們認 為未來 400G/800G 等高速交換機結構升級有望提高頭部企業市場份 額，行業集中度有望提升。

大陸地區制造商打破臺資壟斷地位，目前已實現部分國產化 替代。內地企業憑借其在研發設計、產品制造、響應速度等方面 優勢，從消費級產品市場入手，逐漸向電信級、企業級網絡設備市場滲透，目前已占據一定市場份額。據菲菱科思招股說明書顯 示，公司市場份額由2018年度的0.73%提高至2020年度的1.38%， 呈現逐年上升趨勢。

3. 需求端：多因子催化，行業發展提速

1）數字經濟：網絡設備是數字基礎設施，有望率先獲益。筑牢數字經濟的通信“底座”。通信網絡是數字經濟發展的 關鍵基礎設施，新型通信技術帶來新變革，催生新模式、新業態， 經濟活動更加智能、高效、靈活，為經濟社會發展提供強勁動能 和嶄新機遇。根據中國信通院《中國數字經濟發展報告（2023 年）》，2022 年中國數字經濟規模達到 50.2 萬億元，同比增長 10.3%，已連續 11 年顯著高于同期 GDP 名義增速，數字經濟占 GDP 比重不斷升高，2022 達到 41.5%，創近五年新高。

2）AIGC 拉動算力需求。AIGC 興起帶動龐大算力需求。2022 年底，ChatGPT 的成功 帶來大規模參數通用大模型爭相發布，這些大模型的訓練需要千 億、甚至萬億級參數，以及上千 GB 的高質量數據。OpenAI 聯合 創始人兼職科學家 AndrejKarpathy 發文表示，GPT-4 在大約 10000-25000 張 A100 上進行了訓練；Meta 大約 21000 張 A100； Tesla 大約 7000 張 A100。我們認為算力是 AIGC 產業的催化劑。 大模型迭代、多模態極大拉動了智能算力的需求。OpenAI 宣 布，GPT-5 訓練數據達到近百萬億參數，算力需求為 GPT-3 的 200—400倍，大概需要 5萬片 H100；多模態大模型的算力需求遠 高 于 純 文 本 模 態 ， 據 SemiAnalysi 分析師 DylanPatel 和DanielNishball 透 露 ， 谷 歌 多 模 態 大 模 型 Gemini 算 力 高 達 ~1e26FLOPS，是訓練 GPT-4 所需算力的 5 倍。

政策大力支持算力基礎設施建設，惠及網絡設備行業。2023 年 10 月 8 日，工信部等六部門聯合印發《算力基礎設施高質量發 展行動計劃》，提出到 2025 年，計算力方面，算力規模超過 300EFLOPS，智能算力占比達到 35%。運載力方面，國家樞紐節 點數據中心集群間基本實現不高于理論時延 1.5 倍的直連網絡傳輸， 骨干網、城域網全面支持 IPv6，SRv6 等創新技術使用占比達到 40%。近日，國家發改委聯合國家數據局等五部門發布《深入實 施“東數西算”工程加快構建全國一體化算力網的實施意見》，提出 到 2025 年底，綜合算力基礎設施體系初步成型。國家樞紐節點地 區各類新增算力占全國新增算力的 60%以上；1ms 時延城市算力 網、5ms 時延區域算力網、20ms 時延跨國家樞紐節點算力網在示 范區域內初步實現。我們認為算力需求涉及到大量數據的處理、 存儲和傳輸，需要高效和可靠的網絡基礎設施支持，網絡設備行 業有望深度受益。 網絡設備部署浪潮將至。隨著 AI 工作負載的快速增長，AI 集 群結構中使用的網絡解決方案需要不斷發展。據思科 AI 就緒指數 調查顯示，雖然 95%的受訪者認為人工智能將增加基礎設施的工 作量，但超過一半的受訪者表示，他們的基礎設施的可擴展性有 限，需要升級以適應更復雜的人工智能技術。我們認為 AI 網絡市 場即將迎來爆發期，龍頭企業有望受益于行業快速發展東風。

3）云廠商資本性支出穩定，運營商算力網絡資本開支提高。國內云廠商 CAPEX 穩定增長。根據騰訊、阿里財務報告，兩 公司合計資本性開支 2018、2019、2020、2021、2022 年分別為 435.69、678.51、665.10、748.42、713.23 億元，四年復合增長率為 13.11%。

運營商資本開支基本平穩，算力網絡、產業數字化是重要投 資方向。電信 2023 年資本開支達到 998.38 億元，預計 24 年小幅 回落至 960 億元，2021-2024E 年產業數字化資本開支比重分別為 19.90%、29.30%、36.00%、38.50%， 呈 上 升 趨 勢 。2022- 2024E 年，中國移動資本開支分別為 1761、1803、1730 億元， 其中算力開支占比逐年上升，2024 年預計達到 27.46%。

4）網絡設備同數據流量保持同步增長，高速設施優化升級趨勢明 顯。 據工信部《2023年通信業統計公報》顯示，我國 2023年移動 互聯網接入流量達 3015 億 GB，同比增長 15.16%，近五年復合增 長率達到 33.50%；月戶均流量達 16.85GB/戶，同比增長 10.86%。我們認為網絡設備是支持流量傳輸的基礎設施，有望同移動互聯 網流量保持同步增長態勢。

高速網絡基礎設施優化升級趨勢明顯。截至 2023 年底，互聯 網寬帶光纖接入（FTTH/O）端口達到 11.4 億個，其中具備千兆網 絡服務能力的 10GPON 端口數達 2302 萬個，比上年末凈增 779.2 萬個。我們認為高速網絡服務需求旺盛，有望帶來供應商、運營 商網絡設備基礎設施的升級和擴展。

4. 國產交換機自主可控逐漸成熟

國產交換機持續迭代，高性能新品接連推出。2023 年 6 月， 華為發布全球首款 800GE 數據中心核心交換 CloudEngine16800- X 系列，最多支持 288 個 800GE 端口，提供業界最優 3.5 微秒跨板轉發時延，網絡級負載均衡實現 90%高吞吐，依托超融合以太 實現通用計算、高性能計算、智能計算和存儲融合承載，TCO 降 低 36%；新華三發布全球首款 800GLPO 液冷數據中心交換機 H3CS9827-64E，融合 LPO 線性直驅動技術、雙冷板散熱設計、 智能無損等先進技術，整機帶寬高達 51.2T，支持 64 個 800G 端 口。同時還將顯著放大 AIGC 集群網絡算力，單 POD 最大可支持 超 4K 個 800G 端口，或者 1.6W 個 200G 端口，理論集群算力可 大于 1 萬 P。