昆侖萬維主營業務及收入情況如何？

善于開辟新賽道，新業務持續賦能新增長。

1.從游戲業務起家，擴張為互聯網平臺企業，再以AI 戰略布局未來

昆侖萬維成立于 2008 年，最初以網頁游戲起家，后續不斷擴大業務半徑，逐步發力移動游戲、社交網絡產品、搜索引擎、AI 等業務，現已成長為具備全球影響力的互聯網平臺型公司。公司旗下重要子公司包括游戲研運一體平臺 Ark Games、海外信息分發平臺Opera、音樂社交及網游研運平臺 Skywork AI、休閑娛樂平臺閑徠互娛等。此外，公司投資業務表現出眾，依靠成立以來的充沛經營性現金流、自身的產業優勢和投資經驗，公司積極開展一級市場股權投資。2023 年，公司確立“All in AGI 與 AIGC”發展戰略，目前已經成功構建了包括AI 大模型、AI 搜索、AI 視頻、AI 社交、AI 游戲在內的多元業務矩陣，部分已實現商業化落地。

細分來看，公司各個重要平臺主營業務及貢獻收入類型包括：1）Ark Games：主營網頁游戲、手游及端游的研發運營，貢獻游戲收入；2）Opera：主要依靠 Opera 瀏覽器貢獻網絡廣告收入和搜索引擎收入；3）Skywork AI：主要依靠音樂社交業務及 AI 游戲業務貢獻社交網絡、游戲和廣告收入；4）閑徠互娛：主營地方特色棋牌休閑游戲，貢獻游戲收入，以及部分社交網絡收入。

成立以來伴隨業務半徑擴大，公司收入類型增加、收入規模大幅增長。成立伊始公司主營收入僅來自于游戲業務，后續依次增加社交網絡產品、網絡廣告及搜索引擎等收入來源，截至2023 年，公司游戲、社交網絡產品、網絡廣告、搜索引擎等主營收入占比為10.9%、29.5%、33.6%、23.2%。公司收入來源結構變化與自身發展歷程密不可分：1）2008 年成立至 2012 年：主營網頁游戲，收入來源主要為游戲業務；2）2013 年：發展移動游戲，并于當年推出人氣較高的代表作，游戲收入增長較快；3）2016 年至 2017 年：先后并表 Grindr 1及閑徠互娛，社交網絡收入占比迅速提升；4）2021 年：并表 Opera 和 Star Group 2，網絡廣告及搜索引擎收入占比迅速提升。

確立“All in AGI 與 AIGC”戰略，以 AI 賦能業務條線。2023 年，公司以AI 為核心，將業務布局分為三大類板塊：

1）AGI 與 AIGC 業務。公司已完成“算力基礎設施-大模型算法-AI 應用”全產業鏈布局。算力端：公司于 2023 年增資控股算力芯片企業艾捷科芯。艾捷科芯集合了來自芯片研發、集成電路、人工智能等多個領域的頂尖專家學者，專注于 AI 大算力及相關芯片的研發。模型端：公司于 2023 年 4 月發布“天工 1.0”大模型，2024 年 2 月發布“天工2.0”、4 月發布“天工3.0”，“天工 3.0”采用 4000 億參數的 MoE 架構，是當前全球模型參數最大、性能最強的開源MoE 模型之一。AI 應用端：公司基于 AI 搜索推出了 AI 寫作、AI 繪畫、AI 數據分析、AI伴侶等官方智能體，并基于 AI 技術在 AI 音樂、AI 視頻、AI 游戲、AI 社交等方向積極布局。2）Opera 與元宇宙業務。Opera 已成為全球知名的互聯網品牌，與OpenAI 合作推出瀏覽器原生 AI 助手“Aria”，改善用戶網頁瀏覽體驗。元宇宙方面，Opera GX已成為全球游戲愛好者內容研發、創作、發行的重要平臺之一。 3）投資業務。公司在一級股權市場積極開展投資業務，取得良好投資收益。

2.收入增速節奏合乎業務發展趨勢，毛利率較高，費用率呈上行趨勢

營收及歸母凈利潤增速變動趨勢與公司業務布局步調一致。2013 年，公司手游業務依靠高人氣代表作實現快速突破，帶動公司整體營收大增；2016 年及2017 年，公司先后并表Grindr及閑徠互娛，收入增速再拾升勢；2021 年，公司并表 Opera 和Star Group，收入增速大幅提升。需要說明的是，公司歸母凈利潤于 2020 年大幅增長 285.5%，主因當年公司出售Grindr 股權獲得投資收益超 29 億元。2024 年 Q1 公司實現營收 12.08 億元、同比-0.8%，歸母凈利潤-1.87億元、同比-188.4%，當季虧損主因研發費用率提升和資本市場下行背景下的投資收益波動。

伴隨公司業務類型趨于多元化，公司毛利率趨于穩定。2011 年至2016 年，公司收入基本來自于游戲業務，毛利率一度陷入頹勢，2016 年起公司逐步拓展業務版圖，新增社交網絡、網絡廣告、搜索引擎等收入類型，公司毛利率遂在 2016 年后迅速抬升，并穩定于較高水平。分部來看，公司各主營業務之間毛利率差異較大：1）游戲業務2016 年至2022 年毛利率大致處于 50%-60%區間，2023 年躥升至 85.2%，主因當年分部營業成本大幅下降；2）社交網絡業務毛利率大部分年份在 90%以上，2021 年驟降至67.6%，主因當年分部營業成本大幅上升，2022 年毛利率恢復至 90%以上，并在此后保持；3）網絡廣告業務毛利率在2020 年以前穩居90%以上，2021 年起呈逐年走低，2023 年降至 55.0%，主因直接廣告成本持續上升；4）搜索引擎業務毛利率穩定在 95%上下。

研發費用及銷售費用呈上升趨勢，管理費用穩中趨降。研發費用方面，公司在2023年為開展AI 業務，相應的人工成本、技術服務費及服務器折攤費大幅增長，研發費用率增長至19.7%、同比+5.1pct，研發費用率提升速度在 24Q1 有所加快，當季研發費用率達28.9%、同比+14.9pct。銷售費用方面，2020 年以來銷售費用率持續提升，主因市場及推廣費用增長和銷售職工薪酬支出增長。管理費用方面，公司管理費用率自 2020 年以來呈持續下降趨勢，2023 年因股權激勵致短期跳升，24Q1 恢復下降趨勢。整體而言，因銷售費用率和研發費用率上行幅度大于管理費用率下行幅度，公司整體費用率呈上行趨勢。