昆侖萬維發展歷程、股權架構及業績表現如何？

從頁游到 AIGC，昆侖萬維走上全球互聯網平臺崛起之路。

昆侖萬維于 2008 年創立，以頁 游研發與全球發行業務起家，依靠網游運營研發經驗，逐漸布局手游業務。2015 年登陸創 業板后，公司加快業務拓展，戰略投資了 Opera、Grindr 和閑徠互娛，捕捉 Fintech、直 播、電商、二次元等領域機遇。2018 年，公司業務增長半徑進一步擴大，收購 Opera 并啟 動全新品牌 GameArk。2019 年，昆侖萬維初步形成多元化業務板塊，向全球互聯網平臺型 公司轉型，此后不斷強化互聯網平臺公司定位，2020 年通過收購成為 Opera 的控股方， 2021 年收購 Star Group，進一步推動全球互聯網平臺戰略，提升全球影響力。2022 年，公 司全面布局 AIGC 技術，并在多個領域開啟研發與開源項目，2023 年，昆侖萬維在 AI 領域 取得重要突破，主導研發的中國首個智能涌現大語言模型「天工」開啟內測。2024 年，公 司將繼續對天工大模型進行升級迭代，不斷探索和開發更多創新應用，其中“天工 AI 大模 型 3.0 版本”已于 4 月 17 日迭代，是目前全球模型參數最大、性能最強的開源 MoE 模型之 一；AI 搜索功能持續完善；AI 音樂“天工 SkyMusic”已于 4 月 17 日發布；AI 游戲《Club Koala》已于 4 月 18 日開啟 Alpha 測試。此外，公司在 AI 視頻、AI 社交等方向亦有積極布 局，AI 模型迭代及應用更新有望進一步落地。

昆侖萬維作為中國領先的互聯網平臺出海企業，現業務涵蓋：海外信息分發與元宇宙平臺 （Opera）、海外娛樂社交平臺（Star Group）、全球移動游戲平臺（Ark Games）、休閑 娛樂平臺（閑徠互娛）、科技股權投資平臺、AGI 與 AIGC 業務板塊。

股權架構穩定，實際控制人周亞輝及一致行動人做出未來三年不減持承諾。根據公司年報， 截至 2023 年 8 月，公司創始人兼第二大股東周亞輝及其一致行動人新余盈瑞世紀軟件研發 中心合計持有公司 27.98%的股份，并于 2023 年年末做出三年內不減持已有或新增股份的承 諾。我們認為，公司未來股權結構穩定，有助于公司戰略長久、穩定落地。

公司業績實現持續穩健增長，利潤表現可觀。2022 年公司實現營業收入 47.4 億元，實現 歸屬于上市公司股東的凈利潤 11.5 億元。2023 年公司實現營業收入 49.2 億元，同比增長 3.8%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 12.6 億元，同比增長 9.15%。

公司主營業務結構多元化，助推 AGI 與 AIGC 業務蓬勃發展。公司是中國領先的互聯網平臺 出海企業，業務覆蓋包括信息分發、社交、娛樂、元宇宙、游戲及 AIGC 等多個領域。2023 年公司經營性業務延續穩健表現，其中廣告、搜索、社交網絡-海外、游戲、社交網絡-國 內 分 別 實 現 營 收 16.5/11.4/9.7/5.3/4.8 億 元 ， 占 收 比 分別為 33.63%/23.25%/19.81%/10.87%/9.70%。同時，公司積極推動業務板塊整合重組，匯集資源， 聚焦 AGI 與 AIGC 業務發展，不斷拓寬業務護城河，保持核心競爭優勢。未來，公司將繼續 加強各板塊間的業務協同以及資源支持，為全球用戶提供領先的人工智能產品與服務。

運營能力提升，毛利率回升穩定。自 2021 年后，公司毛利率開始回升，并在 2022 年和 2023 年穩定在 78.8%的較高水平，得益于公司不斷提升運營能力，探索包括搜索、廣告、 虛擬道具付費、會員訂閱、API 調用及定制化開發等多種商業化變現方式。此外公司旗下 AGI與AIGC業務蓬勃發展，穩居國內同業第一梯隊，AI搜索、AI音樂、AI視頻、AI社交、 AI 游戲等各垂類應用有序落地，為公司開啟第二增長曲線。

費用率整體穩定，研發投入持續增長。2023 年公司銷售費用率為 32.95%;管理費用率為 17.52%，其增長系股權激勵費用增加;研發費用率自 2019 年以來穩步增長，23 年達到了近 年來的最高點 19.69%，研發費用進一步提升至 9.7 億元，同比增長 40.2%，系公司堅定踐 行“All in”AGI 與 AIGC 發展戰略，加大研發投入，研發投入項目包括自研搜索模型、大語 言模型、多模態大模型等。此外，公司已于 2024 年 3 月公告限制性股票激勵草案，為激勵 AI 核心技術人員，擬向激勵對象授予 6246 萬股限制性股票，約占總股本 5.1409%，每股 19.63 元鎖定員工激勵定增價格，業績考核目標為 2024-2026 年實現營收不低于 55/60/65 億元。