海外疫情放開節奏及保險復蘇情況如何？

 前期疫情加劇市場波動，現階段政策已加速優化。

1.新加坡：寬松 3 個月即強勁復蘇凸顯行業韌性

1.1新加坡疫情放開節奏梳理

新加坡自 2020 年疫情爆發以來，經歷了四波疫情，自 2022 年 9 月起已基本處于完全開放與 病毒共存狀態。通過梳理新加坡防疫政策，我們發現其政策經歷多重轉變，可大致劃分為六個階 段： 階段 1：嚴格清零。從新冠疫情爆發至 2021 年 6 月期間，新加坡總體防疫措施較為嚴格，采 取了“動態清零”策略。2020 年 4 月至 6 月，新加坡實施了阻斷措施，關閉部分公共場所，減少 人員外出；后在 2020 年 6 月分三階段逐步放寬疫情管制措施，但總體保持嚴格防疫態勢。 階段 2：防疫思路轉變。2021 年 6 月，新加坡總理在電視講話中釋放“長期與病毒共存”計 劃，其中包括廣泛的疫苗接種計劃，計劃在 2021 年 8 月 9 日前完成三分之二人口的完整疫苗接 種，并將疫苗接種計劃拓寬為延續多年的疫苗接種計劃。

階段 3：防疫政策正式轉變。隨著疫苗接種計劃的推進，新加坡防疫政策正式轉變，包括擴 大社會活動規模，并從 2021 年 8 月 19 日起，縮短密接隔離期至 7 天，試點對完全接種疫苗的無 癥狀感染者實行居家隔離措施。 階段 4：防疫政策收縮。新加坡在 2021 年 9 月迎來開放后的第一波反彈，日增感染者峰值超 5000 例。在此背景下，新加坡在 2021 年 9 月 27 日至 2021 年 11 月 21 日間收緊防疫政策，包括 居家學習、居家辦公、限制社交活動規模和加強檢測。同時，政府安排老年人接種加強針。 階段 5：防疫政策重新放寬。隨著疫情反彈趨于平滑后，新加坡防疫政策重新放寬。2021 年 11月，新加坡將入境者劃分為四類，第Ⅰ類入境后僅需進行核酸檢測，無需隔離；2022年1月， 正式規定輕癥或是無癥狀感染者居家隔離，密接者在 7 天觀察期間，需每日檢測陰性方能外出活 動；2022 年 2 月，密接觀察期縮短至 5 日，解除大部分社交活動限制，并進一步擴充Ⅰ類國家范 圍，降低入境門檻。

階段 6：防疫政策進一步放寬，與病毒共存。奧密克戎變異株的出現，使得新加坡再一次出 現大規模感染，2022 年 1 月 6 日至 3 月 31 日，累計確診 81.4 萬例。這一輪反彈過后，新加坡多 次調整防疫政策，3 月 19 日起在室外不強制戴口罩；4 月 26 日起下調疫情應對級別、取消疫苗接 種差異化管理、取消入境分類管控（新規下，完成疫苗接種即可免隔離入境且無需檢測）；8 月 29 日起不再強制室內戴口罩。至此，從 2022 年 9 月起，新加坡基本處于完全開放狀態與病毒共 存。

1.2行業韌性強勁，線上渠道迅猛發展

 初期衰退后逐步恢復，保費復蘇緊跟疫情寬松

疫情初期實施嚴格的隔離政策，導致新加坡保險業嚴重衰退。疫情前新加坡加權新業務保費 收入同比基本持平，2019 年末小幅增長。2020 年受到疫情沖擊，保險業經歷“衰退-強勢復蘇-小 幅衰退-回歸常態”周期。1Q20-2Q20 期間，疫情初期由于新加坡執行的嚴格防疫措施，2020 年 二季度防疫嚴格指數達到峰值 68.4，同季度保險業保費收入同比大幅下降 34.8%，保險業嚴重衰 退。

開放的防疫政策催化行業復蘇，保險業表現出強勁韌性。隨著疫情的初步控制，新加坡政府 在 2020 年 6 月宣布逐步放寬管制措施后，社會秩序回歸有管制的正常，3Q20 單季度出現邊際 90%的環比正增長，推動 2020 全年總保費收入基本持平。大規模的財政刺激措施推動著 2021 年 世界經濟的強勁復蘇，同樣的變化也發生在保險行業。一方面，疫情蔓延顯著增強消費者的風險 保障意識，有效帶動需求提升。根據瑞再研究院 2021 年初在 12 個亞太市場展開的消費者調查， 被調研人群的投保率已達到較高水平，但仍認為保障不足，打算購買更多保障。另一方面，新加 坡政府在 2021 年 6 月就提出了“長期與病毒共存”計劃，政策態度調整。在以上兩方面因素的作 用下，疊加 2020 年的低基數效應，2021 年二季度保險業強勢復蘇，至 4Q21 新加坡保險業逐步 回歸常態。

躉交占比提升，保險復蘇緊跟疫情寬松。梳理產品結構發現，自 2Q20 疫情爆發以來，單季 度躉交產品占加權新業務保費比例從疫情前的 30%左右上升到疫情后 45%左右，躉交產品保費快 速增長，例如 2Q21 錄得單季度同比強勁增長 125.3%至 7.42 億新元（占加權新業務保費的 51.3%），躉交占比的提升一定程度緩解期繳增長壓力。此外，從疫情政策對于保費的影響來看， 新加坡于 2022 年 3 月起逐步解禁疫情管控措施，2Q22 新單保費環比正增長，保險復蘇緊跟疫情 寬松，但由于疫情政策存在粘性，市場信心修復需要時間建立，因此寬松與復蘇間存在一定時滯。

渠道價值結構穩定，線上渠道迅猛發展

渠道價值貢獻結構基本穩定，線上渠道單數貢獻顯著但價值率有待提升。從新業務價值貢獻 來看，近三年整體基本保持穩定；從新單數量來看，新加坡保險行業線上銷售比例激增。在疫情 的背景下，線上產品銷售由于 1）不受線下防疫管控的限制，新冠疫情大幅推動全社會數字化轉 型；2）簡單的購買流程，通俗易懂；3）保證期較短加之合理的回報，對于在低利率環境和不確 定的經濟環境下尋求資產穩定性的消費者具有吸引力。與疫情前 2019 年全年銷售 9971 份相比，2020 年在線購買的新保單數量顯著增加至 206,679 份，保單主要為躉交產品，例如短期非分紅儲 蓄產品、分紅終身壽險等。目前線上渠道占總新單件數比例已穩定在 40%左右，但從業務價值角 度衡量，線上渠道占新業務價值不足 3%，線上渠道價值率較低。

2.3 代理人規模萎縮，滲透率逐年提高

代理人規模同比下滑，代理人渠道價值貢獻小幅增長。從代理人規模來看，疫情初期代理人 規模穩步增長。3Q21 后代理人加速脫落，至 3Q22 代理人同比減少 4.45%，隊伍規模為 14353 人，小于 2018 年同期的 15071 人。從價值貢獻來看，代理人渠道價值貢獻小幅提升，從疫情前 23%增加至 27%左右，總體保持穩定。但從新單數量角度衡量新業務，通過代理人渠道達成的新 單件數占比大幅下降，由 2Q20 的 26.3%下降至 3Q22 的 18.9%，渠道價值率小幅抬升。

新加坡保險代理人滲透率逐年提升。橫向對比來看，中國過去所采取的“人海戰術”粗放型 人力增長模式下，代理人滲透率維持在 0.6%左右的水平。與之相比，新加坡代理人滲透率常年保 持在 0.026%左右，滲透率仍有較大的提升空間。從變化趨勢來看，2019 年新加坡代理人同比脫 落 4.3%，導致當年代理人滲透率下降；2020 與 2021 年由于新加坡人口規模的減小，驅動滲透率 的上行。同一時期，中國由于代理人隊伍高質量轉型，清虛力度加大，代理人脫落加劇，導致滲 透率下行。

1.3 以 AIA 新加坡為例：疫情寬松下的數字化驅動發展模式

數字化驅動保費收入正增長，有效投資組合貢獻利潤增盈。從保費收入來看，2020 年受到疫 情影響，公司保費收入增速放緩，但仍保持正增長趨勢。公司加強了數字銷售流程和工具，推出 iSmart，保障代理人能夠在社交管制的背景下與客戶進行遠程銷售，至 2020 年 6 月，超過 80% 的代理銷售保單通過數字平臺完成。此外，友邦新加坡推出了醫療賠付數字平臺 Claims EZ，利 用 AI 和機器學習進行自動賠付評估，60%的理賠在沒有人工干預的情況下處理，實現 55%輕微理 賠在 24 小時內完成，提升公司服務質量。數字化工具與平臺的引入有效增加了活躍代理數量，提 高代理生產力，驅動2021年保費兩位數增長。從營業利潤來看，公司近三年投資組合表現優異， 幫助公司營業利潤增速高于保費收入增速，貢獻利潤增盈。

新單復蘇趨勢優于行業，NBV Margin 恢復至疫情前水平。2020 年第二季度，由于疫情隔離 措施，公司新業務價值減少 24%。隨著限制措施的逐漸放寬，商業活動趨于正常，友邦新加坡的 銷售自 4 月起逐步改善，在 2020 年下半年實現了出色的復蘇，新業務價值較上半年增長 56%， 同比增長 12%。從渠道看，iSmart 數字平臺自上線至 2021 年底幫助產生超過 7000 萬美元的年化 新業務價值；此外，友邦于 2Q21 上線移動招聘平臺，并得到廣泛應用，超過 60%的新員工通過 該平臺招聘，為公司引入高質量代理團隊。同時，隨著新加坡防疫政策的寬松化，友邦新加坡的 海外業務逐漸回歸，與強勁的代理和合作分銷渠道共同推動新業務價值增長。得益于公司數字化 與渠道優勢，友邦新加坡的新單復蘇整體趨勢優于行業。NBV Margin 在 1H20 同比下降 5.5pp 至 59.3%，承壓主要由于費用端超支和躉交業務比例的增加。隨產品組合的轉變以及費用超支的減 少，NBV Margin 至 1H22 已逐步修復至疫情前水平。

2.泰國：寬松 3 個月后新單增速回正

2.1 泰國疫情放開節奏梳理

泰國自 2020年疫情爆發以來，經歷了三波疫情，目前泰國已在 2022年 10月 1日全面解封。 梳理泰國防疫政策，其政策經歷多重轉變，可大致劃分為五階段： 階段 1：嚴格管制。2020 年 3 月，疫情爆發初期，泰國采取了一系列封鎖和管制措施，如實 施緊急狀態令，禁飛國際航班等。 階段 2：對內逐步放寬。2020 年 5 月，隨著泰國境內疫情趨緩，泰國政府開始分階段實施解 禁措施，分批重開集市、路邊餐攤、飲食店等場所。同年 10 月，泰國也曾推出“特殊旅游簽證” 措施，允許符合條件的長期逗留外國游客入境，以提振旅游業。至 2021 年 7 月，泰國一直保持著 一定的管制措施，將疫情控制在民眾可接受的范圍內。同時推進疫苗接種計劃，但至 2021年 7 月 末，僅 5.6%的泰國民眾完全接種了疫苗。

階段 3：對外部分放開。2021 年 7 月，泰國政府啟動了“普吉島沙盒計劃”，對來自疫情中 低感染風險國家的游客，只要完整接種 2 劑疫苗，就可以免隔離進入普吉，停留 14 天后可免隔離 進入泰國其他地區。2021 年 9 月，泰國政府宣布計劃在未來三個月內開放全國大部分地區，并批 準了一個四階段開放的時間表。 階段 4：疫情反復。受德爾塔變異株的影響，泰國國內疫情反復，當局再次采取嚴控社交距 離措施、調整疫情預警級別、宣布疫情緊急狀態等措施進行控制，并放緩對于外國旅客入境免隔 離計劃。 階段 5：對內降低新冠防疾病等級，對外全面解封。泰國衛生部在 2022 年 3 月初開始制定一 項將疫情過渡到地方性流行病的四階段計劃。第一階段（3 月 12 日至 4 月期間）將采取措施阻止 疫情擴散；第二階段（4 月至 5 月期間）將新增確診病例保持在較低水平；第三階段（5 月底到 6 月 3 日期間）將單日新增確診病例減少至 2000 例以下；第四階段（7 月起）正式將新冠肺炎列為 地方性疾病。隨著泰國國內的寬松，9 月泰國宣布終止全國范圍內緊急狀態指令，從 10 月 1 日起 將新冠歸入“受監控的傳染病”，并從同日起前往泰國的國際旅客不再需要出示疫苗接種與核酸 證明，泰國正式全面解封。

1.2寬松后 3 個月現新單正增長，伴隨數字營銷占比提升

20 年沖擊嚴重，寬松的防疫措施疊加低基數效應推動 21 年 NBV 增速回正。疫情沖擊下，以 旅游業為支柱產業的泰國經濟受到重創，2020 年泰國居民端總收入大幅下降 8.04%，居民端購買 力嚴重下降，引致新業務價值大幅下降 11.29%。2021 年，政府積極放寬防疫管制，為入境旅客 提供便利，采取“普吉島沙盒計劃”等一系列措施以提振經濟。在此背景下，居民收入邊際下降 趨勢放緩，疊加 2020 年低基數影響，新業務價值同比快速回正，2021 年同比增長 7.82%。

疫情放開后 3 個月出現新單同比正增長。2021 年 12 月泰國國內管控持續放松，奧密克戎毒 株的傳播導致 1Q22 感染人數爆發，受此影響，2022 年前四個月新單持續負增長。2022 年 4 月， 泰國公布四階段放開計劃，疫情防控政策大幅寬松，疫情感染人數得到控制。隨著泰國國內情況 的穩定與寬松的政策刺激，2022 年 7-9 月新單保費同比連續 3 個月正增長，當季保費收入同比增 長 5%。

代理渠道與銀保渠道為主體，數字營銷占比提升。泰國保險銷售渠道結構中，代理渠道與銀 保渠道占比多年來穩定在 90%以上，是其最主要的渠道。疫情下，由于社交隔離政策，代理人線 下展業受到約束，代理渠道增長較為緩慢，2021 年同比僅增長 0.09%。銀保渠道主要銷售投資類 產品，由于利率的波動，投資類產品受到市場追捧，保費收入大幅增長。同時，保險行業銷售策 略有所調整，疫情期間更多的數字手段和線上數字銷售得以運用，數字渠道保費于2020年強勁增 長 78%。盡管至 2021 年數字保險銷售僅占保費總額的 0.22%，但由于消費者的消費行為與習慣 的轉變，預計數字營銷將成為未來保費增長的重要驅動力。

1.3以 AIA 泰國為例： 產品結構優化驅動 Margin 改善

代理人與銀保貢獻新業務價值主要來源，產品結構優化驅動 Margin 改善。1H20 受到疫情 影響，新業務價值同比下滑 7.4%。受益于友邦泰國推出的財務顧問計劃，代理隊伍質量與專業性 提升，代理人渠道的新業務價值減少幅度小于整體機構，在不確定時期保持了較大的彈性。2020 年下半年隨著社交限制的放寬，保險市場表現出強勁復蘇勢頭，新業務價值下半年降幅較上半年 邊際收窄。此外，公司堅持差異化財務顧問計劃，并進一步擴大新招聘員工規模，1H21實現兩位 數的招聘率。同一時期，公司銀保戰略合作伙伴曼谷銀行同樣實現兩位數的新業務增長，代理渠 道與銀保渠道共同發力，使得 1H21 的 NBV 同比增速達到 56.8%。友邦泰國 Margin 表現更為超預期，1H21 同比大幅提升 29.6pp 至區間峰值 93.5%，增長的主要原因是公司優化產品結構，得 益于疫情期間客戶對于個人保障需求的提升，公司大力提升高價值率的保障產品銷售。1H22受到 奧密克戎爆發影響，高價值率附加產品銷售減少，導致 Margin 小幅下降，但仍優于疫情前水平。

保費收入保持穩定，投資組合拖累利潤表現。從保費收入來看，疫情沖擊下，公司保費收入 基本維持穩定，保持在泰國市場的領先地位。順應保險行業數字化發展趨勢，公司在 1H21 推出 AIA iSign 遠程銷售工具，實現產品的遠程銷售，改善客戶體驗。與較為穩定的保費收入相比，由 于投資組合較差的投資回報抵消了相關業務帶來的增長，投資組合拖累利潤表現，稅后營業利潤 連續多年下滑。1H22由于奧密克戎的爆發，感染人數的上升帶來醫療理賠費用增加，導致利潤同 比大幅下滑 22%。

 

3.日本：放開后邊際改善但復蘇勢頭較弱

3.1 日本疫情放開節奏

日本自 2020 年疫情爆發以來，經歷多輪疫情沖擊，目前日本已在 2022 年 10 月 1 日全面解 封。梳理日本防疫政策，其政策經歷多重轉變，可大致劃分為“嚴格防疫→政策階段性寬松→收 緊防疫政策→逐步優化→完全開放”五個階段： 嚴格防疫階段：疫情初期-2020 年 5 月。2020 年 3 月，疫情爆發初期，日本通過了《新型流 感等對策特別措施法》修正案，允許日本政府針對新冠發布“緊急事態宣言”，臨時關閉或限制 高風險公共場所的運營。2020 年 4 月，日本發布第一次緊急事態宣言，臨時關閉或限制高風險公 共場所的運營。 政策寬松階段：2020 年 6 月-12 月。隨著疫情逐步得到控制，日本政府于 2020 年 5 月 25 日 解除第一次緊急事態宣言；并于 2020 年末，推出促進民眾交流的 Go To Travel 補貼，以期提振 經濟。

政策收緊階段：2021 年 1 月-10 月。由于人員流動加強，疫情快速反撲，2021 年 1 月 8 日到 達區間峰值，政府隨即發出第二次緊急事態宣言，繼續強化疫情管控。2021 年 3 月至 6 月，傳染 性更強的變異株 Alpha 廣泛傳播，致使東京、京都、大阪、賓庫四個重點區域發布第三次緊急事 態宣言。7 月后，隨著奧運會的召開，海外入境人數增加，疊加 Delta 毒株的傳播，感染人數大幅 增長，日本第四次宣布進入緊急事態宣言。

逐步優化階段：2021 年 11 月-2022 年 5 月。隨著日本第四次解除緊急狀態，日本在 2021 年 底實行了“疫苗和檢測均可制度”，對于出示疫苗接種證明或者檢測陰性證明者放寬行動限制。 2022 年 3 月，隨著日本 Omicron 疫情達峰，疫情管控進一步寬松。對外，提高每日入境者數量限 制；對內，正式解除此前在 18 個都道府縣實施的“防止蔓延等重點措施”，放寬大型活動的人數 限制及餐廳的營業時間要求，放松社交距離管控政策。 完全開放階段：2022 年 6 月至今。2022 年 6 月 10 日，日本正式取消所有國家入境旅行限 制，標志著疫情管控的全面寬松。政府隨后出臺放寬國內管控和海外入境限制的政策，縮短陽性 感染者的自我隔離時長，進一步增加每日入境人數限制。9 月后，東京等大城市不再公布確診人 數，只公布重癥情況。2022 年 10 月，日本正式完全解除入境人數限制。

3.2 疫情放開但復蘇勢弱，行業人力規模加速脫落

居民消費信心疲軟，保險復蘇勢弱

日本居民消費信心疲軟，初期保險業顯著衰退。2020 年疫情爆發，日本 GDP 增速放緩，消 費者信心指數大幅回落，保險業嚴重衰退，5 月新單保費同比下降 57.63%。2021 年上半年隨著 疫情初步得到控制，疊加 2020 年低基數效應，4-7 月日本新單保費同比大幅增長。2021 年下半 年受 Omicron 毒株傳播影響，感染人數激增，新單銷售再次陷入衰退的泥潭。

 

全面開放的 2 個月后新單銷售同比弱勢復蘇。2022 年 3 月底，日本取消對內疫情限制措施， 4 月起新單銷售同比弱勢修復。6 月，日本全面放開出入境限制，日本國內出現第七波新冠疫情， 單日新增峰值達到 26 萬人，死亡人數達 1.5 萬人，拖累新單銷售表現。隨著感染人數過峰，9 月 新單銷售環比回正，10 月同比增長 21.63%至 4.69 萬億日元，但仍低于 2019 年均值水平，較疫 情前仍有修復空間。

保險業人力規模加速收縮，代理人滲透率小幅回落

疫情沖擊下，日本保險業人力規模加速收縮。日本保險公司的分銷渠道較為多元，多數保險 公司設有銷售機構，并直接雇傭代理人開展銷售活動；除了直銷的代理人外，保險公司會將銷售 外包給代理店經營，代理店可以分為法人代理店和個人代理店。疫情前，日本保險分銷渠道人力 規模已經出現一定的衰退，疫情沖擊加速代理人脫落過程。2021 年，日本保險業人力規模同比減 少 1.58%至 125.68 萬人，其中以代理店雇員為主，占比 80%；直銷代理人脫落率高于總體，同 比減少 2.27%至 24.29 萬人。同期，代理店表現出同樣的變化趨勢，疫情至今代理店關閉超 3000 家。

日本代理人滲透率小幅回落。日本壽險業經歷百年發展，市場較為成熟，是目前壽險業最發 達的國家之一，其代理人滲透率保持在 0.96%以上（包括代理店雇員），遠高于我國保險代理人 滲透率。從短期變化趨勢來看，2020 年受到人口規模的縮減影響，代理人滲透率小幅上升， 2021 年代理人隊伍的大幅脫落導致滲透率回落，總體延續了疫情前滲透率下降的趨勢。

3.3 以日本第一生命保險為例：放開后邊際改善但整體較弱

疫情放開后邊際改善，但整體修復較為疲軟。由于疫情隔離措施，2020 年二、三季度日本第 一生命保險新業務同比降幅均超 60%。隨著疫情的逐步控制與限制措施的寬松化，自 2020 年底 實現小幅復蘇，2020 年第四季度新業務環比提升 115.92%至 1.43 萬億日元。但后續修復乏力， 環比持續負增長；2021 年二、三季度由于低基數影響，同比兩位數增長。2022 年 3 月日本放寬 國內疫情管制后，公司新業務同比邊際改善，至 2022 年第三季度單季同比降幅收窄至 3.65%， 但仍未實現正增長，整體修復較為疲軟。