保險行業專題研究：從海外放開經驗看保險業復蘇節奏.pdf

保險行業專題研究：從海外放開經驗看保險業復蘇節奏。前期疫情加劇市場波動，現階段政策已加速優化。自 2020 年初新冠疫情蔓延以來， 我國防疫政策經歷了多輪轉變，前期較為嚴重的疫情影響對險企負債端轉型造成直 接壓力，此外對資本市場的擾動與地產嚴監管政策也增加了投資端波動風險。但自 去年末開始的防疫政策轉變逐步加速，現已步入“保健康、防重癥”階段，短期內 感染人數激增，社會經濟活動率下降，但節后已呈現“快速過峰”態勢，結合海外 經驗來探尋保險行業復蘇節奏。

亞洲四地經驗借鑒，寬松 3 月后保險多呈恢復態勢。1）新加坡：初期衰退后逐步恢 復，疫情寬松 3 個月即強勁復蘇凸顯行業韌性，渠道價值貢獻結構基本穩定，線上 渠道單數貢獻顯著但價值率有待提升，代理人規模有所萎縮但滲透率逐年提高。2） 泰國：寬松的防疫措施疊加低基數效應推動 21 年 NBV 增速回正，22 年疫情放開后 3 個月出現新單同比正增長，且數字營銷占比提升。3）日本：居民消費信心疲軟， 放開后邊際改善但復蘇勢頭較弱，行業人力規模加速收縮，代理人滲透率小幅回 落。4）韓國：短期保持韌性，中期衰退顯著，管控寬松后 4 個月新單增速回正。

疫情擾動逐步減弱，看好下一階段的保險復蘇。1）供給端改善：感染人數“快速過 峰”，生產生活逐步恢復常態，代理人規模已逐步探底，預計產能提升邏輯更受市 場認可。2）需求端回升：居民風險偏好降低但收入恢復，帶來旺盛的儲蓄需求，同 時激活風險保障意識；此外，政策刺激下的養老需求逐步提升，市場空間較為可 觀。3）投資端企穩：地產三支箭落地紓困違約危機，經濟復蘇預期下長端利率或震 蕩中小幅抬升，實業經營好轉與全面注冊制落地推動投資端預期改善。