旭光電子主營業務及營收分析

歸母凈利潤首次破億，陶瓷與軍工新領域開始貢獻收入。

1.老業務長久發展，新領域嶄露頭角

旭光電子是國內唯一一家擁有從陶瓷制造到成套電氣全產業鏈的企業，是經國 家科技部、中國科學院認定的技術企業，產業技術力雄厚。1965 年，公司的前身國 營旭光電子管廠成立；1993 年，旭光電子管廠以定向募集方式改組為成都旭光電子 股份有限公司；2002 年，公司在上交所上市。近年來，公司先后成立或收購了成都 旭瓷、易格機械、睿控創合、寧夏北瓷等企業，不斷拓展業務范圍。

公司業務主要分為電真空器件、電子陶瓷、軍工軍品三大業務板塊。公司的傳 統業務以電真空器件、高低壓配電成套裝置為主，經過幾十年的努力，公司在相應領 域取得了長遠的發展。2020 年，公司控股成都旭瓷，開始步入電子陶瓷領域；同年， 公司收購了制造精密結構件的易格機械，在原有基礎上對軍工領域做出部署；2021 年，公司并購主營業務為嵌入式計算機的睿控創合，向軍工領域進一步進發。 電真空器件：主要產品為真空開關管、電子管、固封極柱和高低壓配電成套裝 置及電器元件。 電子陶瓷：主要產品包括氮化鋁粉體、基板、結構件等電子陶瓷材料。 軍工軍品：主要產品包括電子發射管、精密結構件、嵌入式計算機等。

2． 歸母凈利潤利潤首次破億，新領域貢獻收入

2.1．傳統電真空器件穩坐龍頭，陶瓷與軍工引領新賽道突破

公司的電真空器件主要包括開關管與電子管兩類產品，電真空器件主營產品占 據優勢。開關管主要應用于電網領域，旭光經過幾十年的發展，產品質量極高。電 子管產品主要包括大功率廣播發射管與高功率頻射震蕩用發射管，現階段競爭來自與 法國、美國、英國等國際大公司同類產品在國際市場的競爭。 從 2020 年起，公司開涉足電子陶瓷與軍工領域。2020 年，公司控股成都旭瓷， 主要研發生產氮化鋁粉體(原粉、填料粉、造粒粉)，基板，結構件等電子級陶瓷材料； 同年，公司收購了易格機械，生產各類飛機、無人機、航天飛船、運載火箭、導彈等 軍用高端裝備中的核心結構部件。2021 年，公司并購主營嵌入計算機的睿控創合， 從事嵌入式計算機軟、硬件產品設計、開發和咨詢服務；同年，成都旭瓷成立了寧夏 北瓷，公司次年定向增發募集資金用于氮化鋁陶瓷業務板塊的擴產。

氮化鋁陶瓷前景廣闊，新工藝滲透國內市場。氮化鋁陶瓷相較于傳統氧化鋁陶 瓷的導熱性能更好，適配于目前大功率電子器件對散熱的要求，國內市場需求旺盛。 公司于 2022 年定增募資，提高自身氮化鋁粉料與陶瓷基板的生產研發能力。未來預 計達產后每年可生產氮化鋁粉 430 噸，以支撐下游產品需求。 軍品領域，易格機械獨占蠟模鑄造加工一體優勢，睿控創合細分定位跟進發展。 公司于 2020 年收購易格機械 35%的股權，2022 年進一步提升至 90%，易格機械是國內 少數具備精密鑄造、精密制造、總裝總調一體化能力的民營參軍企業之一；2021 年， 公司并購睿控創合，側重定位嵌入式計算機。

2.2．電真空器件穩定發展，電子陶瓷和軍工新領域開始貢獻收入

2018-2022 年公司營業總收入保持上升趨勢。2022 年公司實現營業收入為 11.41 億元，2022 年營業收入同比增長 13.36%。2020 年，儲翰科技王勇等原 83 名股東將其 合計 67.19%的股權轉讓給中際旭創股份有限公司，旭光電子喪失對儲翰科技的實際 控制權，不再將其納入合并報表，光電器件剝離主營業務,導致公司收入下降。

公司第一大業務電真空器件收入穩定增長，軍工與陶瓷領域開始逐漸貢獻收入。 2022 年電真空器件業務收入占比 62.50%，收入 5.95 億元，2018-2022 年復合增長率 7%，呈穩定增長態勢。其中開關管收入 5.27 億元，占比 55.36%，電子管收入 0.68 億 元，占比 7.14%。電子管自 21 年開始收入增加，主要原因為公司新品開發力度的加 大，高價值的新產品銷售收入增加。 2020 年起，公司向軍工與陶瓷領域擴展，公司分別開始有軍用領域精密結構件 和嵌入式計算機的收入， 2022 年起公司開始產生氮化鋁產品方面的收入。

2.3．利潤創歷史新高，研發費率逐年提升

產品結構改善帶動公司毛利率提升。公司毛利率經歷了上升下降再上升的歷程， 截至 2022 年，公司銷售毛利率為 26.91%。2020 年毛利率減少主要系儲翰科技控制權 變動，導致公司合并報表范圍發生變化，以及根據新收入準則將銷售費用里的運輸費 調整至營業成本所致；2021、2022 年毛利率提升主要是公司高價值新產品銷售的實 現及軍工業務占比增加所致。公司近年來新增生產的軍品領域產品毛利率普遍較高且 收入規模持續擴大，未來新領域產品將推動公司銷售毛利率進一步提升。

開關管與開關柜毛利率在 2020 年前后下滑，主要受疫情影響致上游原材料成本 上升影響。后期二者毛利率均有回升，其中 22 年開關柜毛利率出現明顯增長系營業 成本降低所致。 精密結構件毛利率較為穩定，2022 年其毛利率為 40.32%，近年來始終在 40%以 上，未有較大波動。 電子管毛利率在 2021 年產生明顯的提升。2021 年毛利率提升幅度較大主要是隨 著公司新品開發力度的加大，高價值的新產品銷售收入增加所致。 嵌入式計算機 2022 年毛利率為 49.67%，相比去年有較大提升，主要受到 2022 年 旭光電子與睿控創合資源對接后高價值新產品銷售收入增加的影響。

研發費用率逐年上升，銷售、管理、財務費用率保持穩定。隨著公司不斷擴展 新領域，對研發的投入也在持續增加，2018-2022研發費用率不斷上升，截至2022年， 研發費用累計投入 5414 萬元，研發費用率提高至 4.73%。公司的銷售、管理、財務 費用率基本維持在合理且穩定的水平，其中 2022 年管理費用率上升幅度較大系公司 財務報表合并范圍發生變化所致。

公司歸母凈利潤迅速增長，2022 年首次突破 1 億元。2022 年公司歸母凈利潤為 1 億元，同比增加 72.76%、扣非歸母凈利潤為 0.75 億元，同比增加 42.65%。2020 年 公司非經常性損益主要系處置其他非流動金融資產取得投資收益 2390 萬元所致， 2022 年公司對成都旭瓷投資實現控制，將原來持有的股權按公允價值進行重新計量 利得 1,564 萬元及部分政府補助所致。未來公司股權結構將趨于穩定投資收益將會降 低，經營性利潤占比將進一步提高。2020-2022 年投資收益相比之前存在較大變化， 除上述非經常性損益外，2020、2021 年投資收益還分別來自對儲翰科技由能夠實施 控制轉變為具有重大影響后，按權益法核算產生的收益 1117、1314 萬元。

股權激勵計劃效果顯著，帶動公司業績增長。公司于 2019、2020 年分別啟動第 一、二期員工持股計劃，對 2019、2021、2022 年的業績做出考核要求，目前所有的 激勵計劃考核指標均已全部達成，有效推動公司凈利潤的提高。 根據公司公告，公司擬啟動 2023 年股權激勵計劃（第一期），對 2023-2025 年公 司凈利潤提出要求，我們預計公司未來三年凈利潤會繼續保持高增長態勢。激勵計 劃包括股票期權激勵計劃和限制性股票激勵計劃兩部分，其中股票期權的行權價格為 10.84 元/份，限制性股票的授予價格為 6.78 元/股。計劃要求 2023-2025 年公司歸母 凈利潤分別不低于1.2、1.68、2.6億元，如果業績要求達成，計劃授予的股票期權與 限制性股票在授權日起滿 12 個月后分三期行權與解除限售，每期行權或解除限售的 比例分別為 40%、30%、30%。激勵計劃擬授予激勵對象權益總計為 1,422.00 萬份， 約占激勵計劃草案公布日公司股本總額 59,200.7971 萬股的 2.40%。計劃涉及的激勵 對象共計 67 人，包括公司公告本激勵計劃時在公司任職的董事、高級管理人員、核 心人員。