化工新材料各板塊業績分析

2022 年涂料油墨行業營業收入和歸母凈利潤均同比下降。

1.改性塑料：近年業績波動較大，2023Q1業績下滑

2022 年改性塑料行業營業收入和歸母凈利潤實現同比增長，2023Q1歸母凈利潤出現下滑。營業收入方面，2022 年實現營業收入917.14億元，同比增長 7.97%；2023Q1 改性塑料行業實現營業收入219.69 億元，同比增長 3.96%。歸母凈利潤方面，2022 年改性塑料行業實現歸母凈利潤33.10億元，同比增長 18.99%；2023Q1 改性塑料行業實現歸母凈利潤7.01億元，同比下降 24.11%，主要原因為下游疲軟。

2022 年及 2023Q1 改性塑料企業營業收入表現分化。具體來看，2022年營業收入同比增速位列前三的企業分別為聚石化學、普利特、國恩股份，分別實現營業收入 39.57 億元、67.58 億元、134.06 億元，同比分別增長55.70%、38.76%、37.28%，其中聚石化學營業收入增長的主要原因為改性塑料等業務規模擴張；同比降幅位列前三的企業分別為泉為科技、江蘇博云、奇德新材，同比分別下降 32.86%、26.39%、19.86%，其中泉為科技營收下降的主要原因為業務剝離導致塑料制品銷量下降。2023Q1營業收入同比增速位列前三的企業分別為普利特、國恩股份、禾昌聚合，同比分別增長 47.05%、32.33%、14.03%；降幅位列前三的企業分別為江蘇博云、星輝環材、南京聚隆，同比分別下降 35.62%、26.73%、21.55%。

2022 年及 2023Q1 改性塑料企業歸母凈利潤表現分化。具體來看，2022年歸母凈利潤同比增速位列前三的企業為普利特、美聯新材、同益股份，分別實現營業收入 2.02 億元、3.17 億元、0.15 億元，分別同比增長750.99%、401.08%、157.90%；同比降幅位列前三的企業為杭州高新、銀禧科技、沃特股份，分別同比下降 246.18%、107.65%、76.92%。2023Q1歸母凈利潤增速位列前三的企業為普利特、銀禧科技、同益股份，分別同比上漲324.03%、229.08%、204.74%；降幅位列前三的企業為杭州高新、泉為科技、星輝環材，分別同比下降 662.07%、263.73%、60.62%。

2022 年改性塑料企業毛利率多數略有下降。2022 年改性塑料行業僅6家企業毛利率實現上漲，分別為美聯新材、泉為科技、普利特、同益股份、南京聚隆、會通股份，分別同比上漲 16.17pct、5.18pct、3.34pct、1.86pct、1.54pct、1.03pct；多數企業毛利率出現下滑，其中下滑最嚴重的三家企業分別為星輝環材、聚石化學、道恩股份，分別下滑14.65pct、4.31pct、2.48pct。

2.涂料油墨：業績承壓，毛利率下滑

2022 年涂料油墨行業營業收入和歸母凈利潤均同比下降。營業收入方面，2019-2021 年涂料油墨行業的營業收入穩定增長，2022 年小幅下降，2022年實現營業收入 138.95 億元，同比下降 2.45%；2023Q1 涂料油墨行業實現營業收入 29.01 億元，同比下降 13.27%；2023Q1 涂料油墨行業實現歸母凈利潤 0.14 億元，同比下降 94.20%。業績下降的主要原因為上游原材料價格上漲以及下游軟包裝市場萎縮。

涂料油墨企業營收升降不一。具體來看，2022 年東方材料、百合花、樂通股份、飛鹿股份、保立佳 5 家涂料油墨企業實現營業收入提升，分別為 4.04 億元、24.68 億元、4.03 億元、6.64 億元、31.63 億元，分別同比增加 2.10%、0.44%、4.05%、6.27%、6.32%，其中保立佳營收增長的主要原因為產品銷量增加；金力泰營業收入降幅最大，同比降幅為24.6%，營收下降的主要原因為商用車業務銷量下滑。2023Q1 僅東方材料、東來技術、渝三峽 A、飛鹿股份實現營業收入同比增長，同比增幅分別為0.72%、8.87%、13.77%、115.82%。其他企業營業收入均同比下降，其中百合花、松井股份、杭華股份營收的同比降幅分別為 14.43%、19.50%、12.71%。

多數涂料油墨企業歸母凈利潤下滑。具體來看，2022 年僅有樂通股份和金力泰 2 家涂料油墨企業歸母凈利潤同比提升，分別為-0.31億元和-1.06億元，分別同比增加 15.39%和 4.15%；東方材料、百合花、東來技術歸母凈利潤分別同比下降 64.60%、31.22%、77.10%。2023Q1 東方材料、杭華股份、樂通股份、金力泰、飛鹿股份歸母凈利潤實現提升，分別同比增長234.12%、43.68%、105.61%、86.80%、135.04%，百合花、東來技術、松井股份歸母凈利潤同比降幅分別為 76.61%、72.32%、84.85%。

多數涂料油墨企業 2022 年毛利率下滑。具體來看，2022 年松井股份、樂通股份、金力泰的毛利率實現同比提升，毛利率分別為50.11%、20.00%、14.67%，同比分別上升 1.33pct、1.79pct、5.82pct。其余企業毛利率有所下滑。

3.聚氨酯：受價格影響，業績大幅下滑

2022 年及 2023Q1 聚氨酯行業歸母凈利潤同比均有所下降。營業收入方面，2019-2022 年聚氨酯行業的營業收入穩定增長，2022 年實現營業收入1857.76 億元，同比上升 11.96%；2023Q1 聚氨酯行業實現營業收入463.92億元，同比下降 0.87%；2023Q1 聚氨酯行業實現歸母凈利潤42.32億元，同比下降 24.66%，主要受產品價格影響。

多數聚氨酯企業營收下滑。具體來看，2022 年滄州大化、萬華化學、美思德、美瑞新材 4 家聚氨酯企業實現營收提升，分別實現營業收入49.14億元、1655.65 億元、4.97 億元、14.75 億元，同比分別增加105.81%、13.76%、0.37%、13.66%，其中滄州大化營收增長的主要原因為國內外供應量減少疊加下游市場向好，抬高聚氨酯價格；一諾威、匯得科技、紅寶麗等企業營業收入有所下降，同比降幅分別為 20.92%、5.46%、26.53%。2023Q1僅滄州大化和萬華化學實現營業收入同比增長，同比增幅分別為19.78%和0.37%。其他企業營業收入均同比下降，其中一諾威、美思德、匯得科技營收的同比降幅分別為 11.19%、21.99%、28.62%。

多數聚氨酯企業歸母凈利潤下滑。具體來看，2022 年滄州大化、美思德和同大股份 3 家聚氨酯企業歸母凈利潤實現提升，分別為4.20億元、0.79億元和 0.11 億元，同比分別增加 90.71%、23.68%和258.89%；一諾威、萬華化學、匯得科技歸母凈利潤分別同比下降18.80%、34.14%、47.55%。2023Q1 美思德、紅寶麗、美瑞新材歸母凈利潤實現提升，分別同比增長10.31%、34.50%、4.68%，一諾威、滄州大化、萬華化學歸母凈利潤同比降幅分別為 41.42%、26.60%、24.58%。

3 家聚氨酯企業 2022 年毛利率有所上升，多數企業毛利率下滑。具體來看，2022 年一諾威、美思德、高盟新材的毛利率分別為7.47%、27.60%、31.27%，同比分別上升 0.64pct、3.69pct、4.04pct。滄州大化、萬華化學、匯得科技等企業的毛利率同比均有所下降。

4.有機硅：2022 年業績提升，2023Q1 下降

2022 年有機硅材料行業業績有所提升，2023Q1 同比有所下降。營業收入方面，2019 年有機硅材料行業營業收入有所下降，2020-2022年有機硅材料行業營業收入持續提升，2022 年實現營業收入679.92 億元，同比增長15.99%；2023Q1 有機硅材料行業實現營業收入142.92 億元，同比下降22.46%。歸母凈利潤方面，2022 年有機硅材料行業實現歸母凈利潤112.76億元，同比下降 16.34%；2023Q1 有機硅材料行業實現歸母凈利潤14.77億元，同比下降 65.27%。

2022 年多數有機硅材料企業營收實現增長，2023Q1 多數下滑，僅兩家企業實現增長。具體來看，2022 年大部分有機硅材料企業營收實現同比增長，其中東岳硅材增速超過 50%，實現營業收入67.34 億元，同比分別增加55.40%；僅 ST 宏達、集泰股份 2 家有機硅材料企業營收同比下降，降幅分別為 35.55%、13.44%。2023Q1 僅回天新材、東岳硅材2 家有機硅材料企業營收實現增長，同比增速分別為 11.78%、4.05%；晨光新材、ST宏達、新安股份營業收入同比降幅位列前三，分別為46.77%、40.85%、40.32%。

2022 年與 2023Q1 有機硅材料企業歸母凈利潤實現增長漲跌不一。具體來看，2022 年江瀚新材、ST 宏達歸母凈利潤增長均超過50%，分別實現歸母凈利潤 10.40 億元、0.40 億元，同比分別增長52.16%、105.53%；歸母凈利潤同比下降超過 50%有集泰股份、東岳硅材，同比分別下降79.95%、55.58%。2023Q1 ST 宏達、集泰股份、回天新材歸母凈利潤同比增速位列前三，分別為 67.44%、37.41%、35.50%；東岳硅材、新安股份、合盛硅業歸母凈利潤同比降幅位列前三，分別為 128.71%、91.33%、51.11%。江瀚新材 2022 年業績大幅提升的原因主要為訂單大幅增加，2023Q1業績下滑的原因主要為銷售價格降低。

多數有機硅材料企業 2022 年毛利率下滑。具體來看，2022年僅江瀚新材、集泰股份、回天新材、潤禾材料毛利率同比提升，毛利率分別為42.69%、21.49%、23.49%、23.08%，同比分別增長 4.71pct、0.45pct、1.03pct、0.58pct。東岳硅材、合盛硅業、新亞強、ST 宏達毛利率下降幅度居前四，同比降幅分別為 23.19pct、18.49pct、12.21pct、10.37pct。

5.合成樹脂：行業業績上行，個股表現分化

2022 年及 2023Q1 合成樹脂行業歸母凈利潤實現同比增長。營業收入方面，2019-2022 年合成樹脂行業的營業收入穩定增長，2022 年實現營業收入 217.58 億元，同比上升 5.27%；2023Q1 合成樹脂行業實現營業收入46.23億元，同比下降 7.40%；2022 年合成樹脂行業實現歸母凈利潤17.62億元，同比上升 10.55%；2023Q1 合成樹脂行業實現歸母凈利潤3.71億元，同比上升 13.68%。

合成樹脂企業營收升降不一。具體來看，2022 年圣泉集團、光華股份、藍曉科技、爭光股份 4 家合成樹脂企業實現營業收入提升，分別為95.98億元、13.58 億元、19.20 億元、6.76 億元，同比分別增加8.76%、3.41%、60.69%、49.78%，其中藍曉科技營收增長的主要原因為金屬資源、生命科學2個增量新興市場下游高速增長，水處理與超純化、化工與催化2 個存量市場的滲透率逐步提高；永悅科技、興業股份、上緯新材營業收入有所下降，同比降幅分別為 25.21%、9.38%、10.27%，其中永悅科技營收下降的主要原因為下游銷量下滑導致公司產品量價并降、管理費用及信用減值損失增加。2023Q1 僅永悅科技、博菲電氣、神劍股份、藍曉科技實現營業收入同比增長，同比增幅分別為 12.80%、10.24%、0.50%、50.90%。其他企業營業收入均同比下降，興業股份、圣泉集團、上緯新材營收的同比降幅分別為29.01%、8.74%、34.32%。

合成樹脂企業歸母凈利潤升降不一。具體來看，2022 年圣泉集團、上緯新材、藍曉科技和爭光股份 4 家合成樹脂企業歸母凈利潤實現提升，分別為 7.03 億元、0.84 億元、5.38 億元和 1.78 億元，同比分別增加2.30%、569.04%、72.91%和 141.37%；永悅科技、興業股份、博菲電氣歸母凈利潤分別同比下降 717.66%、10.36%、8.82%。2023Q1 圣泉集團、博菲電氣、神劍股份歸母凈利潤實現提升，分別同比增長2.04%、3.44%、9.12%，永悅科技、興業股份、光華股份歸母凈利潤同比降幅分別為184.99%、48.31%、7.17%。

2022 年 3 家合成樹脂企業毛利率有所上升，多數企業毛利率下滑。具體來看，2022 年興業股份、上緯新材、爭光股份的毛利率分別為14.81%、12.97%、38.55%，分別同比上升 0.60pct、4.50pct、5.85pct。其余企業如永悅科技、圣泉集團、博菲電氣的毛利率同比均有所下降。

6.膜材料：業績大幅下滑，毛利率下降

2022 年膜材料行業營業收入同比有所上升，歸母凈利潤同比有所下降。營業收入方面，2019-2022 年膜材料行業的營業收入穩定增長，2022年實現營業收入 311.83 億元，同比上升 4.11%；2023Q1 膜材料行業實現營業收入69.74 億元，同比下降 10.45%；2022 年實現歸母凈利潤15.15 億元，同比下降 36.6%；2023Q1 膜材料行業實現歸母凈利潤1.71 億元，同比下降78.54%。

膜材料企業營收升降不一。具體來看，2022 年東材科技、福萊新材、泛亞微透分別實現營業收入 36.40 億元、19.01 億元、3.64 億元，同比分別增加 12.57%、10.85%、15.11%，其中泛亞微透營收增長的主要原因是汽車行業復蘇帶動公司營收增長；樂凱膠片、瑞華泰、唯賽勃營業收入有所下降，同比降幅分別為 7.48%、5.36%、18.76%，其中唯賽勃營業收入下降的主要原因為供應鏈不暢導致下游需求疲軟。2023Q1 泛亞微透、唯賽勃、沃頓科技實現營業收入同比增幅分別為 2.91%、27.17%、4.09%。樂凱膠片、東材科技、福萊新材、瑞華泰營收同比降幅分別為6.73%、5.10%、6.43%、44.66%。

膜材料企業歸母凈利潤升降不一。具體來看，2022 年東材科技、沃頓科技、佛塑科技、新綸新材和道明光學 5 家膜材料企業歸母凈利潤分別為4.15 億元、1.45 億元、1.36 億元、-12.33 億元和3.14 億元，同比分別增加21.73%、19.44%、11.88%、2.78%和 471.38%；樂凱膠片、福萊新材、瑞華泰歸母凈利潤分別同比下降 28.89%、40.82%、30.64%。2023Q1唯賽勃、沃頓科技、道明光學、斯迪克歸母凈利潤分別同比增長2725.91%、40.10%、30.97%、13.77%，樂凱膠片、東材科技、福萊新材歸母凈利潤同比降幅分別為 87.47%、30.56%、26.64%。

2 家膜材料企業 2022 年毛利率有所上升，多數企業毛利率下滑。具體來看，2022 年泛亞微透和斯迪克的毛利率分別為45.45%和29.69%，同比分別上升 0.71pct 和 2.73pct。樂凱膠片、東材科技、大東南等的毛利率同比均有所下降。