格林達核心產(chǎn)品、營收及競爭力分析

國內(nèi)領(lǐng)先濕電子化學(xué)品企業(yè)。

公司專業(yè)從事超凈高純濕電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要有顯影液、蝕刻液、稀釋液、清 洗液等。下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為顯示面板（占比約 90%）、半導(dǎo)體、太陽能電池等，主要用于顯影、蝕刻、清洗 等電子產(chǎn)品制造工藝中。公司核心產(chǎn)品 TMAH 顯影液相關(guān)技術(shù)指標已達到 SEMI G5 標準要求，處于國內(nèi)龍頭地 位，入選 2021 年度工信部認定的第六批制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)，成功打破國外技術(shù)壟斷，填補國內(nèi)空白。

濕電子化學(xué)品可劃分為通用濕電子化學(xué)品和功能濕電子化學(xué)品兩大類，公司經(jīng)營的功能濕電子化學(xué)品主要 包括顯影液、蝕刻液、稀釋液和清洗液；通用濕電子化學(xué)品主要包括酸類中的氫氟酸、醋酸等，堿類中的氫氧 化鉀，有機溶劑中的 N-甲基吡咯烷酮、丙酮等；以及 TMAH 顯影液生產(chǎn)過程中的副產(chǎn)品。以四甲基氫氧化銨 為主要有效成分的 TMAH 顯影液（正膠顯影液）是公司的核心主打產(chǎn)品。目前，公司 TMAH 顯影液在國內(nèi)品 牌極大規(guī)模集成電路廠家進行產(chǎn)線測試，為國內(nèi) 28 納米線寬及以下集成電路中的光刻膠用顯影液技術(shù)應(yīng)用提供 了相應(yīng)的儲備。

公司發(fā)展穩(wěn)健，營業(yè)收入由 2016 年 3.10 億元增長到 2021 年的 7.80 億元，CAGR 達到 20.27%；歸母凈利 潤由 2016 年的 0.61 億元增長至 2021 年的 1.41 億元，CAGR 達到 18.01%；2022 年 Q1-Q3 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 6.43 億元，同比增長 20.73%，實現(xiàn)歸母凈利潤 1.39 億元，同比增長 37.52%；22Q1-Q3 公司收現(xiàn)比和凈現(xiàn)比 分別為 114.39%和 107.07%；公司 22Q1-Q3 毛利率為 30.06%，凈利率為 21.66%，較 21 年同期有所提升。

公司下游主要分為顯示面板、半導(dǎo)體及其他，其中顯示面板領(lǐng)域 2021 年實現(xiàn)營收 6.98 億元，占總營收的 89.50%。在顯示面板應(yīng)用領(lǐng)域中，公司 TMAH 顯影液產(chǎn)品不僅成功導(dǎo)入京東方集團、華星光電、天馬微電子、 中電熊貓等國內(nèi)大型面板企業(yè)，還在全球顯示面板領(lǐng)域獲得廣泛認可，COTEM（韓國）、TAMA CHEMICALS（日 本）等知名電子化學(xué)品供應(yīng)商為公司直接客戶，此外公司還通過與國外貿(mào)易商合作銷售至終端客戶 LG 集團（韓 國），2021 年，公司海外收入約占總營收的 25.01%。

截至 2022 年三季報，公司控股股東為杭州電化集團有限公司，持有公司 8,405.58 萬股，持股比例為 42.12%， 公司實際控制人為黃招有、蔣慧兒、俞國祥、蔡江瑞、胡永強、陳浙、徐華，7 人通過利生投資、合生投資控 制電化集團 44.63%的表決權(quán)，能夠?qū)﹄娀瘓F股東會、董事會決議和重大經(jīng)營決策施加決定性影響。7 人作為 一致行動人通過間接控制關(guān)系能夠控制公司 9,475.03 萬股，占公司股本總額 47.48%。其中，合生投資為電化 集團中層及下屬子公司核心管理層的持股平臺。

光刻膠可分為正膠和負膠，對于正膠，被暴露的正性光刻膠在顯影過程中被去除。而對于負膠，被曝光的 負性光刻膠在顯影過程中被保留，未曝光的光刻膠則被去除。而因此顯影液也可分為正、負膠兩種顯影液，正 膠顯影液是用水稀釋的強堿溶液，主要用于將正性光刻膠的曝光區(qū)域溶解掉，如 TMAH 顯影液（以四甲基氫化銨為主成分）。而負膠顯影液主要用于將負性光刻膠未曝光區(qū)域溶解掉，如 CF 顯影液（以氫氧化鉀為主成分）。

TMAH 顯影液是一種有機堿，一方面它與無機堿一樣具有強堿性，另一方面它具有其獨特的特性，即在使 用過程中不會留下金屬離子，加熱超過分解點后可以分解成三甲胺氣體和甲醇氣體且不留任何痕跡。隨著科技 的進步，集成電路的設(shè)計制造需滿足各種復(fù)雜工藝條件，對化學(xué)品雜質(zhì)要求越來越苛刻，因此 TMAH 顯影液 是目前最普遍且性能最優(yōu)的顯影液，已取代無機堿（KOH、NAOH）廣泛應(yīng)用于 IC、顯示面板、光電子等行 業(yè)。

公司 TMAH 顯影液產(chǎn)品競爭力強，目前正從面板向半導(dǎo)體領(lǐng)域進展。公司 TMAH 顯影液在性價比、供貨 穩(wěn)定性、產(chǎn)品品質(zhì)等方面具有優(yōu)勢，相關(guān)技術(shù)指標已達到 SEMI G5 的級別。根據(jù)《2019 版濕電子化學(xué)品行業(yè)市 場調(diào)研報告》的數(shù)據(jù)，2018 年我國顯示面板用 TMAH 顯影液需求量約 4.55 萬噸，半導(dǎo)體市場 TMAH 顯影液 需求量約 2.95 萬噸，合計約 7.5 萬噸，2018 年公司顯影液國內(nèi)/外銷量為 3.30/2.62 萬噸，在國內(nèi)顯影液市場占 有率為 43.95%。 公司 TMAH 顯影液目前主要用于 LCD、OLED 等顯示面板行業(yè)，在半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司承接國家科技重大專 項項目課題“光刻膠用顯影液（極大規(guī)模集成電路用）”，完成供應(yīng)商導(dǎo)入，并通過品牌 IC 客戶現(xiàn)場稽核，目前 處于 IC 客戶端全產(chǎn)線測試階段

大規(guī)模新產(chǎn)能投放在即，產(chǎn)品品類進一步豐富。根據(jù)中國電子材料行業(yè)統(tǒng)計，2021 年度新型顯示及半導(dǎo)體 IC 行業(yè)（不包括光伏領(lǐng)域）TMAH 需求約 15 萬噸，較 2018 年需求量翻倍。為了適應(yīng)下游新型顯示面板和半導(dǎo) 體市場發(fā)展的趨勢和品質(zhì)需求的提升，公司已啟動“年產(chǎn) 7 萬噸新型顯示材料電子化學(xué)品擴產(chǎn)項目（二期）” 的 1.6 萬噸超高純 TMAH 顯影液項目的建設(shè)，預(yù)計將于 2022 年內(nèi)投產(chǎn)。此外，“四川格林達年產(chǎn) 10 萬噸電子 材料項目（一期）”因國內(nèi)外疫情持續(xù)反復(fù)等影響而有所遲滯，項目預(yù)計投產(chǎn)時間由 2022 年 6 月調(diào)延后至 2022 年 12 月，屆時公司將擁有 18.6 萬噸濕電子化學(xué)品產(chǎn)能，其中包含 14.6 萬噸 TMAH 顯影液及 4 萬噸其他混配類 產(chǎn)品，較當(dāng)前產(chǎn)能提升 69%，奠定公司增長基。