甲醇行業需求情況如何？

2023年需求端或是前低后高，總體向上的彈性不大。

1、MTO行業步入衰退，需求增長難有樂觀預期

自神華寧煤 50 萬噸/年的 MTP 于 2010 年投產以來，中國甲醇制烯烴行業已經歷了 2010-2016 年之間的高速成長期和 2017-2021 年之間的成熟期。隨著烯烴行業的逐漸飽和， MTO 行業因較弱的競爭性已開始從成熟期向衰退期過渡，部分企業在煉化裝置投產后 已暫時停止了 MTO 裝置的運行。 2022 年 MTO 對甲醇的消費增速為 3.7%，但消費的增長更多的是受到 2021 年能耗雙控 帶來的低基數的影響。增量需求方面，2022 年甲醇制烯烴項目僅有兩套裝置投產，分別 為甘肅華亭 20 萬噸/年的 FMTP、天津渤化 60 萬噸/年的 DMTO 裝置，產能增速約為 5%。但因經濟性問題，天津渤化開車后維持半負荷運行，甘肅華亭也處于長期停車的狀 態，二者對甲醇需求的實際拉動比較有限。

增量需求不溫不火的情況下，存量需求更是不盡人意。一方面，MTO 的產品主要為乙 烯、丙烯及二者的下游衍生品，而乙烯和丙烯這兩種基礎化工品的需求與 GDP 之間有 著高度的相關性。從 2021 年下半年開始，隨著油和煤比價的下滑，甲醇制烯烴已無利 可圖。且在 2022 年下半年之后，宏觀環境進一步的走弱使得丙烯酸、環氧乙烷和乙二 醇等烯烴下游的利潤也發生了明顯下滑。綜合利潤走弱之下，MTO 的開工率在下半年 也不斷走低，尤其是無原料優勢的外采甲醇制烯烴企業，目前大多處于停車或降負運行 的狀態。

另一方面，隨著中國大煉化以及 PDH 的不斷投產，烯烴行業的飽和度不斷上升，各工 藝之間的競爭已逐漸白熱化。而 MTO 在烯烴的成本競爭中并無優勢，其生存空間逐漸 受到擠壓。在此背景下，MTO 裝置的投資熱情已經消退，2023 年僅有寧夏寶豐 115 萬 噸/年的 MTO 裝置計劃在下半年投產，且以消耗其自身的甲醇產能增量為主。

近端來看，上半年最大變化源于 80 萬噸/年江蘇盛虹和 69 萬噸/年的浙江興興這兩套 MTO 裝置。江蘇盛虹的 MTO 在其大煉化投產后已于 12 月停車，但其 100 萬噸/年的乙 二醇裝置和 70 萬噸/年的 EVA 裝置預計在 2023 年二季度和年中投產，因此江蘇盛虹的 MTO 裝置在二季度仍然有重啟的可能。浙江興興的 125 萬噸/年的輕烴利用裝置預計在 2023 年 1 季度投產，其在滿足 EO/EG 的產能增量后仍有較高的乙烯過剩量。在低利潤 下，浙江興興 MTO 裝置已于 10 月停車，而輕烴裝置的投產或將進一步打壓 MTO 開車的意愿，上半年甲醇需求的恢復或將較為波折。

全年來看，宏觀經濟的對烯烴行業利潤的壓制或將在 2023 年下半年逐漸弱化。在疫情 管控措施放開后，2023 年上半年或將發生感染人數的反復上升以及消費的暫時回落。但 隨著恐懼情緒的消失以及地產的逐步修復，2023 年下半年中國經濟的復蘇進度將加快， 烯烴相關需求也將穩步增長。微觀層面來看，PP 和 PE 占到中國烯烴下游需求 70%以上， 二者在全產業鏈低庫存的情況下，在 2023 年下半年消費逐漸回升后也有進入主動補庫 周期的可能，進而拉動烯烴的需求。 但各烯烴生產工藝的之間的成本競爭在 2023 年仍將延續，MTO 生存空間仍繼續受到擠 壓。在 PDH 和大煉化持續投產、烯烴供應進一步過剩之下，MTO 偏弱的競爭力難有根 本性的扭轉，預計 2023 年 MTO 對甲醇需求增速將回落至 3%。

2、傳統需求總體平穩，新興下游持續擴張

得益于甲醛新舊產能的置換、醋酸新裝置的投產以及 MTBE 出口的暴增，傳統下游的開 工率在 2022 年表現相對平穩。但在房地產缺乏增長動力和國內出行受限的背景下，傳 統下游利潤在 2022 年多有下滑，對甲醇期價僅為剛需上的支撐，向上的推動力不足。對于 2023 年，傳統需求的回升仍然需要整體經濟環境的改善，整體需求的表現或依舊 較為平穩，節奏上或也是前低后高。目前甲醛和 MTBE 已經處于產能過剩的狀態，二甲 醚也因使用事故頻發而受到政策打壓，因此 2023 年傳統下游雖仍有投產計劃，但仍或 是新舊產能的置換。考慮到開工率的問題，2023 年傳統下游的增量對甲醇需求拉動約為 1%。

在可降解塑料以及新能源概念的驅動下，BDO 和有機硅進入了擴能周期，市場甲醇需 求的增長也有著較高的期待。但在前期的高擴能下，二者的生產利潤已經進入了虧損區 間，對甲醇需求的實際拉動或將低于市場預期。 中國 BDO 從 2022 年下半年開始逐漸進入了投產期，6 月以來寧夏五恒 11.6 萬噸/年、 萬華化學（眉山）10 萬噸/年、新疆美克四期 10 萬噸/年和內蒙古東源 28 萬噸/年這四 套裝置陸續投產，截止至 2022 年年底，中國 BDO 總產能達到了 285 萬噸/年，年產能 增速達到了 26%。

而 2023 年 BDO 產能投放將更進一步，產能增速或將達到 80%。但自 2022 年年初以來，氨綸和 PBAT 需求的低迷以及 BDO 產能的高投放已使得 BDO 生產 企業的利潤快速下滑，目前已有較高的虧損。2023 年 BDO 行業或將進入成本競爭的狀 態，預計在淘汰一部分產能之后 BDO 的利潤才會再度恢復。在此背景下，預計 2023 年 中國 BDO 產能的釋放將多有延遲，若以 60%的產能如期釋放來計算，其對于甲醇需求 的拉動約在 1.5%左右。

2022、2023 年是我國有機硅單體產能高速擴張的兩年。2022 年中國有機硅新增產能達到 145 萬噸/年，同比增長了 33%。高速擴能之下，有機硅市場已表現為供過于求，生產利 潤逐漸進入了虧損區間。而 2023 年規劃新增產能將達到 230 萬噸，新增產能的投放將使 得本身就過剩的行業進行洗牌，可能導致實際裝置投產量不及預期。若依舊按照 60%的 產能如期投產的話，其對于甲醇需求的拉動約為 1%。