寧波銀行資產(chǎn)質(zhì)量及盈利能力分析

在財(cái)務(wù)層面，寧波銀行長期業(yè)績 CAGR 超 20%， ROE 穩(wěn)定領(lǐng)跑行業(yè)，其領(lǐng)先優(yōu)勢主要來源于收入端的高息差+強(qiáng)非息，成本端的 低信用成本+稅收成本。

1.資產(chǎn)質(zhì)量：低不良+高撥備穿越周期，風(fēng)控能力強(qiáng)

低不良+高撥備，資產(chǎn)質(zhì)量穿越長周期的考驗(yàn)。上市以來，寧波銀行不良率始終低 于 1%，自 2018 年起維持 0.8%以下低位，穩(wěn)定低于可比同業(yè)，撥備覆蓋率自 2018 年起穩(wěn)定在 500%以上高位，領(lǐng)跑上市城商行。截至 2022H1，寧波銀行不良率低 至 0.77%，為上市城商行中最低水平；撥備覆蓋率達(dá)到 522%，僅次于杭州銀行， 整體資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異且具備厚實(shí)的安全墊，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力顯著強(qiáng)于同業(yè)。值得關(guān)注 的是，寧波銀行的資產(chǎn)質(zhì)量經(jīng)歷過長周期的考驗(yàn)，尤其是在 2012 年浙江溫州、寧 波等地集中風(fēng)險(xiǎn)暴露，以及 2013-2015 年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，浙江省銀行業(yè)不良 率由2011年的0.91%大幅上升至2015年的峰值2.50%，全國銀行業(yè)不良率有1.00% 大幅上升至 1.74%，反觀寧波銀行不良率雖略有抬升，由 0.68%升至 0.92%，但始 終遠(yuǎn)低于江浙區(qū)域銀行平均水平。

公司對(duì)于不良貸款的認(rèn)定越嚴(yán)格。寧波銀行的這一比例由2015年時(shí)的階段性高點(diǎn)117%降至2022上半年末的74%， 降幅明顯。這也符合行業(yè)整體的趨勢，各類銀行的平均比例均在同期呈現(xiàn)下降趨 勢。寧波銀行正是在不良資產(chǎn)認(rèn)定趨嚴(yán)，資產(chǎn)分類準(zhǔn)確性上升的背景下，實(shí)現(xiàn)了 不良率的改善，可見其優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。 持續(xù)完善清收體系，不良清收能力同樣突出。對(duì)于貸款五級(jí)分類中劃分為可疑類、 損失類的貸款，公司擁有專業(yè)的清收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，實(shí)行清收名單制度和項(xiàng)目制管理，并 在持續(xù)完善大零售的清收體系。目前來看，相應(yīng)布局成效顯著，寧波銀行當(dāng)期收 回在當(dāng)期核銷中所占比重較高，過去 7 年時(shí)間的平均回收比例達(dá)到 35%，長期領(lǐng) 先同業(yè)的平均水平，公司的清收?qǐng)F(tuán)隊(duì)能夠追回大量不良貸款，對(duì)不良資產(chǎn)的處置 效率較高。

穿越周期的優(yōu)異資產(chǎn)質(zhì)量主要來自于： （1） 經(jīng)營區(qū)域經(jīng)濟(jì)條件優(yōu)越，提供健康、穩(wěn)健的貸款投放基礎(chǔ)。寧波銀行主 要經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)集中于浙江省內(nèi)，而作為中國經(jīng)濟(jì)體量最大的省份之一，浙 江地區(qū)銀行整體不良貸款率長期低于全國水平，從源頭賦予了寧波銀行 良好的區(qū)位基礎(chǔ)。 （2） 成熟且完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，形成“貸前-貸中-貸后”風(fēng)控閉環(huán)。公司 2012 年公開提出“控制風(fēng)險(xiǎn)就是減少成本”的風(fēng)控理念，在持續(xù)完善統(tǒng)一授信 管理體系的基礎(chǔ)上，實(shí)施全流程的風(fēng)險(xiǎn)管理，統(tǒng)一的授信政策、獨(dú)立的 授信審批、智能的預(yù)警體系、獨(dú)立的貸后回訪持續(xù)落地，形成貸前-貸中 -貸后的風(fēng)險(xiǎn)管理閉環(huán)；實(shí)施全流程的內(nèi)控體系，業(yè)務(wù)處理中心、信貸作 業(yè)中心、授權(quán)中心、監(jiān)測中心、訪客管理中心、財(cái)務(wù)審批中心、審計(jì)中 心協(xié)同作用，防范風(fēng)險(xiǎn)。 （3） 持續(xù)發(fā)揮回訪作用，完善貸后管理追蹤。公司高度重視不良貸款清收工 作，深化金融科技運(yùn)用，優(yōu)化業(yè)務(wù)清收標(biāo)準(zhǔn)流程，促進(jìn)清收工作提質(zhì)增 效；同時(shí)持續(xù)發(fā)揮回訪作用，回訪模式從“廣撒網(wǎng)式”升級(jí)為“疑點(diǎn)針對(duì)式”， 大幅度提升回訪質(zhì)量和回訪成效。

2.盈利能力：業(yè)績白馬，ROE 長期領(lǐng)跑

長期業(yè)績 CAGR 超 20%，ROE 穩(wěn)定領(lǐng)跑行業(yè)。自上市以來，寧波銀行營收及凈 利潤長期保持雙位數(shù)增長，領(lǐng)先同業(yè)平均水平。2010-2021 年間，公司營收 CAGR 高達(dá) 22.0%，顯著高于同期上市城商行（17.3%）與上市銀行（10.6%）；歸母凈 利潤 CAGR 達(dá)到 21.4%，高于同期上市城商行（15.7%）與上市銀行（9.3%）。盈 利能力保持領(lǐng)先，2021 年寧波銀行 ROE 高達(dá) 16.63%，高出上市城商行 3.4pcts。 拆分 ROE 的驅(qū)動(dòng)因素，其領(lǐng)先優(yōu)勢主要來源于收入端的高息差+強(qiáng)非息，成本端 的低信用成本+稅收成本。

收入端：1）利息收入：資產(chǎn)端深耕中小微，疊加零售高消費(fèi)貸占比，共同驅(qū) 動(dòng)貸款收益率領(lǐng)先行業(yè)；負(fù)債端對(duì)公存款占比領(lǐng)先，強(qiáng)存款議價(jià)力打下堅(jiān)實(shí) 的低成本優(yōu)勢；資負(fù)兩端共同支撐公司的高息差表現(xiàn)，帶動(dòng)凈利息收入/總資 產(chǎn)領(lǐng)先同業(yè)。2）非息收入：優(yōu)秀的資產(chǎn)配置能力帶動(dòng)投資收益率高企，同時(shí) 區(qū)域稟賦優(yōu)勢帶動(dòng)下，以財(cái)富管理和私人銀行業(yè)務(wù)為代表的多利潤中心持續(xù) 貢獻(xiàn)新增長極。寧波銀行中間業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)、其他業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)均位于 可比城商行首位。

成本端：1）管理費(fèi)用：公司管理費(fèi)用相對(duì)較高，一方面由于公司近年來深化 大零售戰(zhàn)略實(shí)施，加大力度配置普惠金融、財(cái)富管理等條線人員，產(chǎn)能有待 釋放；另一方面，公司持續(xù)強(qiáng)化金融科技賦能，加大科研投入，多環(huán)節(jié)賦能 成效將逐步顯現(xiàn)。2）信用成本：穿越周期的優(yōu)異資產(chǎn)質(zhì)量和極強(qiáng)的風(fēng)控能力 保障極低的信用成本，公司資產(chǎn)減值損失/總資產(chǎn)持續(xù)低于可比同業(yè)；3）稅收 成本：靈活的資產(chǎn)擺布策略帶來低于行業(yè)的稅收成本。

業(yè)績強(qiáng)勢增長，高規(guī)模增速、靚麗非息及低信用成本為核心驅(qū)動(dòng)因素。公司 2021 年全年?duì)I收/歸母凈利潤同比增速分別高達(dá) 28%、30%，其中規(guī)模雙位數(shù)高增同比 +24%；手續(xù)費(fèi)收入增速受代理類業(yè)務(wù)帶動(dòng)回升至 30%以上；其他非息收入同比大 增超 70%，主要受投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益帶動(dòng)。2022 年前三季度營收、歸 母凈利潤同比增速分別高達(dá) 15%、20%，其中規(guī)模保持高速擴(kuò)張，息差企穩(wěn)回升， 量價(jià)共同驅(qū)動(dòng)利息凈收入穩(wěn)步增長；其他非息收入繼續(xù)同比高增 41%；資產(chǎn)質(zhì)量 保持上市銀行最優(yōu)水平，不良率低位持平 0.77%，撥備覆蓋率高達(dá) 520%。

進(jìn)一步拆分來看：

（1） 規(guī)模始終保持對(duì)公司盈利增長的正貢獻(xiàn)，截至 2022 年三季度末，寧波銀 行總資產(chǎn)規(guī)模達(dá) 2.3 萬億元。2010-2021 年間，公司總資產(chǎn)規(guī)模 CAGR 高 達(dá) 20.3%，其中貸款擴(kuò)張 CAGR 高達(dá) 21.2%。顯著高于同期上市城商行 （17.6%）與上市銀行（12.4%）。一方面受益于公司扎根寧波本土市場， 存貸兩旺，疊加市占率穩(wěn)步抬升；同時(shí)異地?cái)U(kuò)張也為公司增添了第二成長 曲線。另一方面，包括“大行做不好，小行做不了”的差異化經(jīng)營策略、“211 工程”等一系列順應(yīng)本土市場競爭格局、聚焦服務(wù)實(shí)體中小企業(yè)的戰(zhàn)略布 局發(fā)揮積極推動(dòng)作用。

（2） 息差對(duì)公司盈利的支撐作用邊際趨弱，但整體始終保持領(lǐng)先同業(yè)平均水平。 從 2012 年以來不斷推進(jìn)利率市場化進(jìn)程后，全行業(yè)息差均面臨下行壓力。 2021 年以來 LPR 降幅較大，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，實(shí)體企業(yè)有效信貸需求 走弱，貸款投放以對(duì)公為主，零售需求承壓，貸款定價(jià)下行壓力加大。負(fù) 債成本方面，存款定價(jià)機(jī)制迎來利好，預(yù)計(jì)息差整體面臨下行壓力，收窄 幅度有望趨緩。

（3） 非息收入對(duì)于公司盈利增長的貢獻(xiàn)凸顯，得益于多元化利潤中心的建設(shè)。 從 2008 年時(shí)公司確立的 5 大利潤中心（公司銀行、零售公司、個(gè)人銀行、 信用卡、金融市場）到 2022 年建成 12 大利潤中心＋4 大子公司（永贏基 金、永贏租賃、寧銀理財(cái)、寧銀消金），在原有基礎(chǔ)上額外覆蓋了財(cái)富管 理、投資銀行、票據(jù)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)方向。2014 年起，公司非息收 入占比穩(wěn)步提升，由不到 15%提升至近 40%，高于可比城商行約 10pcts， 多元化的利潤中心帶來更加均衡的營收結(jié)構(gòu)，增加了長期業(yè)績的穩(wěn)定性， 支撐公司盈利保持高位。

（4） 業(yè)務(wù)管理費(fèi)逐年上升，一方面是受公司分支機(jī)構(gòu)數(shù)量大幅度增加影響，相 應(yīng)人員支出上升，近三年每年分支機(jī)構(gòu)增加數(shù)量均超過 40 家；另一方面， 公司近年來大力發(fā)展金融科技領(lǐng)域，招募了大量成本相對(duì)較高的信息科技 部門員工。綜合之下，致使公司業(yè)務(wù)管理費(fèi)用連年上升并在短期內(nèi)拖累盈 利增長。中長期來看，當(dāng)擴(kuò)張步伐趨于穩(wěn)定，金融科技成果逐步展現(xiàn)，這 一部分投入或?qū)⒊蔀楣居男略鲩L點(diǎn)。