龍凈環(huán)保發(fā)展歷程及股權(quán)結(jié)構(gòu)介紹

大氣龍頭穩(wěn)健發(fā)展，紫金入主環(huán)保+新能源雙輪驅(qū)動(dòng)。

1.深耕大氣治理多年，大氣龍頭穩(wěn)健增長(zhǎng)

大氣治理龍頭，紫金入主開(kāi)啟“環(huán)保+新能源”新發(fā)展。公司成立于 1971 年，2000 年上市，幾十年來(lái)深耕環(huán)保領(lǐng)域研究，以大氣業(yè)務(wù)為主戰(zhàn)場(chǎng)，開(kāi)展的業(yè)務(wù)涵蓋水污染及 環(huán)境處理、固危廢處置、土壤及場(chǎng)地修復(fù)、生態(tài)修復(fù)及保護(hù)等。大氣治理相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)銷 量連續(xù)十余年行業(yè)第一。公司以“技高一籌”為立身之本，獲授權(quán)專利 1227 項(xiàng)，主導(dǎo)制 定國(guó)家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 125 項(xiàng)，均位列同行第一。2016-2022 年，公司收入利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。 2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 118.80 億元，同比增長(zhǎng) 5.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 8.04 億元，同 比下滑 6.5%，業(yè)績(jī)略減主要系危廢項(xiàng)目商譽(yù)減值、收購(gòu)華泰保險(xiǎn)股權(quán)形成的其他應(yīng)收款 減值的影響。考慮疫情影響消散，危廢行業(yè)回暖，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)較小，公司正積極推進(jìn) 應(yīng)收款追回，公司于 2023 年 6 月 21 日已收到華泰保險(xiǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓款 15.3 億元。考慮加 回以上兩項(xiàng)減值，2022 年公司歸母凈利潤(rùn)同增 7%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好。2022 年 5 月公司控 制權(quán)由陽(yáng)光集團(tuán)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓及表決權(quán)委托的形式交給紫金礦業(yè)，紫金礦業(yè)入主并確立 了“環(huán)保+新能源”雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。

主營(yíng)結(jié)構(gòu)改善，運(yùn)營(yíng)收入占比大幅增加。2016-2022 年，公司環(huán)保設(shè)備制造收入占 比從 97.4%左右逐漸下降到 90.4%，毛利構(gòu)成占比從 96.5%逐漸下降到 89.0%。運(yùn)營(yíng)服 務(wù)的營(yíng)收與利潤(rùn)占比逐年提高。2022 年公司項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收入占比 7.1%，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)毛利占 比 9.1%。

新增訂單繼續(xù)增長(zhǎng)，在手訂單充沛。2016-2022 年，公司每年新增訂單規(guī)模穩(wěn)定在 100 億元左右，新增訂單規(guī)模整體比較穩(wěn)定。截至 2022 年 12 月 31 日，公司在手訂單 185 億元，在手訂單充沛。公司深耕大氣治理，龍頭地位突出，電力領(lǐng)域份額穩(wěn)固，積 極拓展非電領(lǐng)域。考慮非電領(lǐng)域仍有較大大氣污染治理空間，“十四五”期間新建火電投 資重啟，公司大氣治理訂單景氣度有望維持。

公司毛利率、凈利率保持穩(wěn)定。2016-2022 年，公司毛利率與歸母凈利率水平整體 穩(wěn)定，2022 年公司毛利率和歸母凈利率分別上升 0.2pct、下降 0.9pct 至 23.4%與 6.8%， 毛利率穩(wěn)步提升，凈利率有所下滑，主要是部分減值計(jì)提影響所致。紫金入主，公司業(yè) 務(wù)進(jìn)一步向新能源領(lǐng)域拓展，我們預(yù)計(jì)公司利潤(rùn)率有望逐步提升。

資產(chǎn)負(fù)債率與 ROE 保持穩(wěn)定。公司 2018-2021 資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在 73-75%水平， 2022 年同比下降 2.6pct 至 71.3%。2016-2019 年 ROE 穩(wěn)定在 15%左右，2020 年受疫情 影響銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略有下降，2021 年已回升，2022 年 ROE 下降主要系部分 減值計(jì)提影響所致。

現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。2020 年以來(lái)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流表現(xiàn)顯著轉(zhuǎn)好，2022 年公司經(jīng) 營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 8.35 億元。2022 年公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-0.47 億元，主要系收 到上期原控股股東資金占用退款及長(zhǎng)期資產(chǎn)退款所致，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-10.37 億 元，主要系借款取得的現(xiàn)金減少及償還債務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。

2.紫金入主，龍頭再起航

紫金入主控股開(kāi)啟發(fā)展新階段。2022 年 4 月，公司 2021 年年度財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)機(jī)構(gòu) 對(duì)于公司 2021 年財(cái)務(wù)報(bào)告出具保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，主要由于公司在 2021 年支付的部 分預(yù)付款項(xiàng)，被公司關(guān)聯(lián)方借入，構(gòu)成關(guān)聯(lián)方資金占用，公司被 ST。2022 年 5 月，紫 金礦業(yè)與龍凈實(shí)業(yè)（原東正投資）及其一致行動(dòng)人西藏陽(yáng)光瑞澤、西藏陽(yáng)光泓瑞等簽署控制權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，陽(yáng)光集團(tuán)方面將 15.02%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給紫金礦業(yè)，并將剩余所持 10.02% 股權(quán)對(duì)應(yīng)表決權(quán)全部委托紫金礦業(yè)，紫金礦業(yè)入主。2023 年 7 月，公司公告《2023 年 度向特定對(duì)象發(fā)行 A 股股票預(yù)案》，募集資金總額不超過(guò)人民幣 15.42 億元，紫金礦業(yè) 全額現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。定增預(yù)案預(yù)計(jì)發(fā)行完成后，紫金礦業(yè)及其全資子公司直接持股比例達(dá) 23.36%，考慮龍凈實(shí)業(yè)及其一致行動(dòng)人表決權(quán)轉(zhuǎn)讓，紫金礦業(yè)合計(jì)控制公司 32.37%股 權(quán)，紫金礦業(yè)持續(xù)增持彰顯信心。