中文在線發展歷程、主營業務、股權結構及經營狀況分析

深耕數字閱讀生態，持續打造精品原創內容。

1、夯實文化主業，釋放數字內容價值

堅守文化數字化使命，積極布局數字文化內容行業。中文在線是國內最大的正版 數字內容提供商之一，深耕數字閱讀行業，以“更好內容，更好數字生活”為公司 使命，貫徹并實施“夯實內容、服務產業、決勝 IP”，國內國際雙輪驅動的發展戰 略。公司以自有原創平臺、知名作家、版權機構為正版數字內容來源，積累海量 內容資源，形成了以數字內容生產與授權、IP 培育與衍生開發為核心，知識產權 保護及元宇宙探索為兩翼的業務體系，全面布局數字文化內容行業。

領跑中文數字文化內容產業，圍繞數字出版核心穩步發展，持續開拓業務，推動 數字內容高質發展。中文在線于 2000 年成立于清華園；2002 年在國內率先推出 “中小學數字圖書館”，實現數字出版行業發展成果首次應用于中國基礎教育領域； 2005 年，公司成立中文“在線反盜版聯盟”，得到了國家版權局和中國出版協會大 力支持。2006 年，公司成立一起看小說網 17K.com，全面進軍原創互聯網文學領 域，打造全球華語小說綜合閱讀門戶網站；2008 年，與中國移動達成戰略合作， 成為中國移動手機閱讀基地運營合作伙伴，助力打造亞洲最大的中文無線閱讀平 臺；2011 年，北京中文在線文化發展有限公司折合股份變更設立為北京中文在線 數字出版股份有限公司；

2014 年，戰略投資中國電信天翼閱讀，成為除中國電信 外的第一大股東；2015 年 1 月，公司在深交所創業板上市，成為國內“數字出版 第一股”；2015 年 9 月成立國內首家數字出版集團中文在線集團，2016 年，定增 20 億元落地；2017 年，開始拓展海外市場，成立美國公司；2021 年，引入騰訊系 和百度系重點戰略股東（上海閱文、深圳利通和百度七貓等），持續深化與頭部平 臺的合作；同年，開始布局元宇宙產業，致力于利用元宇宙的經營理念和區塊鏈 技術，幫助數字文化內容的價值釋放。

聚焦文化主業，拓展 IP 衍生業務。公司業務根據業務性質主要分為文化業務和教 育業務兩大板塊，其中文化業務板塊包括數字閱讀業務、IP 輕衍生業務、IP 深度 運營業務、知識產權業務、游戲業務與海外業務等；教育業務板塊包括教育閱讀 業務、教育服務業務。公司文化業務營收占比逐年上升，自 2018 年起文化業務收 入占比均在 90%以上，2022 上半年文化收入占比 98.1%。公司主動收縮教育業務， 在線教育平臺及資源建設等項目延期推進，2022 上半年教育收入占比僅為 1.2%。

2、戰略股東引進優勢資源，股權激勵賦能長期發展

股權結構保持穩定，騰訊系、百度系戰略股東資源優勢顯著。截至 2022 年 11 月 1 日，公司實際控制人、董事長童之磊直接持股 11.85%，其一致行動人廣州玄元 持有公司 1.70%股份。2021 年 1 月，公司原股東啟迪華創分別與上海閱文、深圳 利通簽署《股份轉讓協議》，將其持有股份轉讓至上海閱文和深圳利通；原股東文 睿公司將其持有股份轉讓至百度七貓，上海閱文和深圳利通皆為騰訊旗下公司， 百度七貓為百度間接控股子公司，新股東加入助力公司引進優勢資源。

長效激勵機制嚴謹，助力企業長遠發展。為了吸引并留存核心骨干和專業人才， 公司分別于 2020 年和 2021 年連續兩年推出了股票期權激勵計劃及限制性股票激 勵計劃，期權激勵及限制性股票激勵總額合計 5111.48 萬股，占公司總股本的 7.03%，行權及激勵股票授予價格為 3 元/股。公司激勵業績考核嚴謹，以 2020 年 為基數，2021、2023、2025、2027 凈利潤增長率不低于 40%、80%、150%、200%。 限制性股票激勵在凈利潤增長率的目標上，要求公司市值分別在 2023、2025、2027 年度任意連續 20 個交易日達到或超過 100 億元，激勵計劃時間跨度大，激勵長遠 發展。2021 年 10 月，公司向 120 名激勵對象授予 1500 萬股限制性股票。2021 年 凈利潤增長率達 148.70%（以 2020 年為基期），20 名激勵對象于 2022 年 5 月行 權，行權的股票數量占公司總股本的 1.16%。

3、費用率穩步下降，盈利空間逐漸修復

文化業務帶動營收改善，盈利空間逐漸修復。2018、2019 年公司分別實現營業收 入 8.85、7.05 億元，歸母凈利潤分別虧損 15.08、6.03 億元，主要由于 2018 年公 司以現金收購了游戲公司晨之科剩余 80%的股權，受游戲版號停發、總量調控等 影響，全資子公司晨之科游戲、廣告、直播收入下滑，晨之科未完成業績對賭承 諾，計提大額資產減值所致。2020 年起，公司終止運營晨之科游戲業務，并出售 晨之科 100%股權，聚焦核心數字文化內容領域。文化業務發力帶動營收改善， 2020、2021 年分別實現收入 9.76、11.89 億元，同比分別增長 38.35%、21.82%， 歸母凈利潤分別達 0.49 億元和 0.99 億元，扭虧為盈，同比分別增長 108.1%和 101.9%，盈利空間逐漸修復。

2022 前三季度公司業績承壓，實現收入 9.09 億元，同比增長 6.86%，歸母凈利潤 虧損 1.23 億元，主要由于公司大力拓展業內付費及免費銷售渠道合作，渠道成本 大幅增加。隨著公司海外業務持續推進，分銷渠道合作趨于穩定，業績有望改善。

毛利率受渠道成本影響短暫承壓，銷售費用率逐步下降。2017 至 2019 年，公司 毛利率在 39%-50%區間波動，受游戲行業政策以及游戲子公司晨之科經營持續虧 損影響，2018 年、2019 年公司銷售凈利率為負。受益于盈利能力逐漸加強的文化 收入占比持續提升，2020 年、2021 年毛利率快速增長至 62.68%、70.85%，同時 2020 年公司出售晨之科 100%股權，晨之科不再納入公司報表范圍，公司凈利率 扭虧為盈。2022 前三季度受渠道成本增加影響，公司毛利率有所回落至 50.10%。 2017至2022前三季度，公司管理費用率、財務費用率基本穩定，研發費用率呈 上升趨勢。2019年公司大力發展海外業務，對互動式視覺閱讀平臺 Chapters 營銷 推廣費用大幅增加導致 2019 年銷售費用率激增。近年來，銷售費用率逐步下降， 2022 前三季度銷售費用率回落至 34.03%，低于 2018 年水平。