晶升股份發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)及業(yè)績(jī)分析

半導(dǎo)體和碳化硅長(zhǎng)晶爐領(lǐng)先者，綁定頭部客戶實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

1、深耕半導(dǎo)體和碳化硅單晶爐，綁定滬硅率先突破大硅片單晶爐

公司是國(guó)內(nèi)從事半導(dǎo)體級(jí)和碳化硅晶體生長(zhǎng)設(shè)備制造和銷售的領(lǐng)先企業(yè)，率先突破 12 寸半導(dǎo)體單晶硅爐國(guó)產(chǎn)化。自 2015 年以來(lái)，公司與國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的半導(dǎo)體硅片制造企業(yè)滬 硅產(chǎn)業(yè)保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，2018 年推出的 12 英寸半導(dǎo)體級(jí)單晶硅爐通過其驗(yàn)收，實(shí)現(xiàn) 了 12 英寸半導(dǎo)體級(jí)單晶硅爐的國(guó)產(chǎn)化。此外，公司于 2019 年實(shí)現(xiàn)碳化硅單晶爐的量產(chǎn)銷 售。目前，公司已經(jīng)成為向半導(dǎo)體材料廠商及其他材料客戶提供半導(dǎo)體級(jí)單晶硅爐、碳化 硅單晶爐和藍(lán)寶石單晶爐等定制化的晶體生長(zhǎng)設(shè)備的領(lǐng)先企業(yè)。

公司生產(chǎn)的半導(dǎo)體級(jí)單晶硅爐主要應(yīng)用于 8-12 英寸半導(dǎo)體硅片制造，完整覆蓋主流 12 英寸、 8 英寸輕摻、重?fù)焦杵苽?，生長(zhǎng)晶體制備硅片可實(shí)現(xiàn) 28nm 以上 CIS/BSI 圖像 傳感器芯片、通用處理器芯片、存儲(chǔ)芯片，以及 90nm 以上指紋識(shí)別、電源管理、信號(hào)管 理、液晶驅(qū)動(dòng)芯片等半導(dǎo)體器件制造，覆蓋滬硅產(chǎn)業(yè)、立昂微和神工股份等國(guó)內(nèi)頭部半導(dǎo) 體硅片制造企業(yè)。公司碳化硅單晶爐包含 PVT 感應(yīng)加熱/電阻加熱單晶爐、 TSSG 單晶爐等類別產(chǎn)品， 下游應(yīng)用完整覆蓋主流導(dǎo)電型/半絕緣型碳化硅晶體生長(zhǎng)及襯底制備，下游廣泛應(yīng)用于能源 汽車、光伏發(fā)電、工業(yè)、家電、軌道交通、智能電網(wǎng)、航空航天等領(lǐng)域功率器件以及應(yīng)用 于 5G 通信、衛(wèi)星、雷達(dá)等領(lǐng)域的微波射頻器件，客戶覆蓋三安光電、東尼電子和浙江晶 越等國(guó)內(nèi)頭部碳化硅襯底制造企業(yè)。

2、股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰穩(wěn)固，核心高管產(chǎn)業(yè)背景深厚

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，多家產(chǎn)業(yè)公司戰(zhàn)略入資。IPO 發(fā)行前，公司董事長(zhǎng)李輝合計(jì)持股 33.69%，為公司實(shí)際控制人。此外，滬硅產(chǎn)業(yè)、中微公司和立昂微等多家產(chǎn)業(yè)公司戰(zhàn)略入 股。盛源管理為公司員工持股平臺(tái)，積極實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)，綁定優(yōu)秀人才，提高工作穩(wěn) 定性和積極性。公司核心研發(fā)人員產(chǎn)業(yè)背景深厚， 具備全球知名單晶爐制造企業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)。公司研發(fā) 負(fù)責(zé)人和總工程師均有美國(guó) XPS 公司單晶爐事業(yè)部工作經(jīng)歷，工作經(jīng)歷豐富，技術(shù)沉淀較 深，是公司核心研發(fā)人員。此外，公司較為年輕的研發(fā)后備力量，也都具有機(jī)械、物理、 化學(xué)等科班背景。

3、綁定核心頭部客戶，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)

公司近年?duì)I業(yè)總收入整體呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，凈利潤(rùn)短期存在波動(dòng)。公司 2020 年實(shí)現(xiàn) 營(yíng)業(yè)總收入 1.22 億元，同比增長(zhǎng) 433.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.30 億元，扭虧為盈。這主要 因?yàn)殡S著半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升，公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展需求， 逐步實(shí)現(xiàn)了半導(dǎo)體級(jí)晶體生長(zhǎng)設(shè)備的批量化供應(yīng)。2022 年由于當(dāng)期驗(yàn)收產(chǎn)品的毛利率較上 年同期有所波動(dòng)，期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)，公司凈利潤(rùn)短期有所下滑。 2023 年 1-3 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3,838.70 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)了 128.50%；歸屬 于母公司股東的凈利潤(rùn)為 243.94 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)了 307.73%，主要系 2023 年第一季 度公司收入有所增長(zhǎng)所致。

碳化硅單晶爐和半導(dǎo)體級(jí)單晶硅爐為公司主要收入來(lái)源，其中碳化硅單晶爐為營(yíng)收增 長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力。2022 年公司半導(dǎo)體級(jí)單晶硅爐、碳化硅單晶爐占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別 為 29.59%和 65.86%。 公司碳化硅單晶爐和半導(dǎo)體級(jí)單晶硅爐毛利率存在一定波動(dòng)，主要系產(chǎn)品定制化特點(diǎn) 導(dǎo)致，總體相對(duì)平穩(wěn)。2021 年，半導(dǎo)體級(jí)單晶硅爐毛利率有所下降，主要系根據(jù)客戶定制 化需求，當(dāng)期部分驗(yàn)收產(chǎn)品未包含熱場(chǎng)部件，產(chǎn)品銷售價(jià)格有所下降，毛利率有所下降。 2022 年碳化硅單晶爐毛利率有所下降，主要因持續(xù)開拓下游客戶及新型產(chǎn)品市場(chǎng)，推進(jìn)新 增產(chǎn)品序列后續(xù)實(shí)現(xiàn)大批量生產(chǎn)銷售，當(dāng)期低毛利率的碳化硅單晶爐新型及首臺(tái)（批）產(chǎn) 品收入占比較高導(dǎo)致。

公司銷售毛利率基本維持穩(wěn)定，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響略波動(dòng)。公司 2019-2022 年毛利率分 別為 42.10%、 44.97%、 40.61%及 35.22%。2019 年度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以藍(lán)寶石單晶 爐為主，且基于客戶定制化需求，藍(lán)寶石單晶爐毛利率較高； 2021 年度，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率 略有下降，主要系碳化硅單晶爐收入占比增長(zhǎng)導(dǎo)致。 三費(fèi)費(fèi)用率維持相對(duì)穩(wěn)定，研發(fā)投入維持高水平。2022 年，隨著公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的快速 發(fā)展，經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，為保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)開拓市場(chǎng)，公司不斷引進(jìn)人才，使 得管理、銷售及研發(fā)團(tuán)隊(duì)不斷發(fā)展壯大，帶動(dòng)本期期間費(fèi)用較上年同期有所增長(zhǎng)，導(dǎo)致銷 售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例較以前年度有所增長(zhǎng)。