中國天楹業務模式及業績狀況如何？

固廢綜合服務商，拓展重力儲能切入新 能源領域。

1、 固廢綜合處置平臺，拓展重力儲能切入新能源

中國天楹的前身啟東天楹環保有限公司成立于 2006 年，主營業務為垃圾焚燒發電和環 保設備制造。2014 年公司借殼中科健成功在深圳交易所主板上市，上市后公司就展現出雄 心壯 志， 2015 年公 司并 購了 深圳 垃圾 發電項 目， 并買 斷了 比利時 WATERLEAU 公司 Energize®垃圾轉化能源技術，逐步消化吸收國外先進技術，并不斷創新實現核心設備的國 產化。2019 年國內垃圾分類和環衛業務剛剛起步，公司同年以 88.82 億元的交易對價收購 江蘇德展 100%股權，進而實現間接收購全球領先的固廢平臺 Urbaser100%股權，通過收購 公司積累了先進的智慧環衛和城市固廢綜合處理技術工藝，在提升公司全球品牌影響力的 同時幫助公司向上游產業延伸，實現了從前端清掃、中轉到分選、末端處置的城市環境服 務全產業鏈，成為固廢綜合服務商。由于收購 Urbaser 后給公司帶來了重資產、資產負債 率高等問題，2021 年公司以 14.38 億歐元的對價將 Urbaser100%股權出售，上市公司實現 輕裝上陣。

在環保業務穩步拓展的同時，公司積極拓展新能源業務，實現“環保+新能源”雙輪驅 動發展，2021 年 11 月公司與如東政府簽訂《新能源產業投資協議》，就灘涂光伏、海風、 儲能、氫能、零碳等新能源業務與如東縣政府達成深度戰略合作協定。2022 年 1 月，公司 獲得全球重力儲能龍頭 EV 公司在中國區的獨家技術使用許可并啟動國內首個 100MW 重力儲 能示范項目，拓展重力儲能業務切入新能源領域。近期與三峽、中建、國網、中電建水電 等簽訂框架協議，擬加大在“新能源+重力儲能”等領域的合作，新能源業務蓄勢待發。

股權相對分散。截至 2022 年一季報，公司的第一大股東為南通乾創，持股比例為 16.20%， 嚴圣軍，茅洪菊夫婦通過控股南通乾創、南通坤德分別持有公司 16.20%和 2.99%股權，再 加上嚴圣軍直接持有公司 3.72%股權，兩人合計持有上市公司 22.91%股權，為公司的實際控制人。公司前十大股東合計持股 49.37%，股權結構相對分散。

大額回購用于股權激勵，綁定員工利益利于長期發展。2021 年 11 月公司公告了回購公 司股份的方案：擬以自有資金回購公司股份，回購金額不低于人民幣 8 億元（含）且不超 過 15 億（含），回購價格不超過 6.50 元/股（含），截至 2022 年 8 月 31 日，公司已回購 股份數量為 1.13 億股，約占公司目前總股本的 4.47%，成交總金額約為 6.56 億元（不含交 易費用）。公司大比例回購彰顯出對未來發展充滿信心，公司所回購股份將在未來用于股 權激勵或員工持股計劃，綁定公司核心人才利益，利于公司長期發展。

2、 環保業務穩定增長， Urbaser 影響業績波動

公司主營業務包括環保及新能源兩個板塊，其中環保板塊包括以垃圾焚燒發電為主的 固廢綜合處置業務、綜合城市環境服務（環衛）和環保裝備制造三大業務，具備從前端清 掃、中轉到分選、中端設備制造、末端處置的城市環境全產業鏈服務能力，提供“全場景、 全品類、全智能、全過程、全處置”的“5A”環境服務，實現對固體廢棄物進行全生命周 期管理。新能源業務主要是重力儲能業務，目前還沒有業績貢獻。

Urbaser 并表出表對公司業績影響較大。2016-2018 年公司營收呈現穩步增長的態勢， 凈利潤保持穩定。2019 年由于 Urbaser 并表，使得公司的營收從 2018 年的 18.47 億元增長 到 2019 年的 185.87 億元，對應的歸屬凈利潤也從 2.16 億元增長到 7.13 億元。2019-2021 年公司業績基本保持穩定，2021 年實現營收 205.93 億元，歸屬凈利潤 7.29 億元。基于未 來的新能源轉型戰略，2021 年 10 月公司將 Urbaser 出售，使得公司業績呈現較大波動。 2022H1 公司實現營收 25.05 億元，同比下降 78.15%，實現歸屬凈利潤 1.24 億元，同比下 降 63.51%，主要由于 Urbaser 出表后公司整體業務體量下降。

從營收構成來看，2016-2018 年，公司營收主要來源于垃圾焚燒發電、環保工程（垃圾 焚燒設備）和環衛業務。2019-2021 年由于 Urbaser 并表，現有業務規模大幅提升外，新增 了工業廢棄物處理及水處理業務。出售 Urbaser 后公司業務將由環衛、垃圾焚燒發電、環 保工程等業務構成。從 2021 年毛利構成看，環衛和垃圾焚燒發電業務占比較大，分別達到 38%和 35%，環保工程則貢獻了 16%的毛利，工業廢棄物處理和水處理業務占比 11%。

毛利率方面，Urbaser 并表前，公司的垃圾焚燒發電業務毛利率在 40%以上，環保工程 毛利率在 40%以上，2019 年 Urbaser 并表后，海外業務毛利率較低，所以帶動公司各業務 毛利率均下滑，其中核心業務垃圾焚燒發電業務毛利率下降至 18%，環保工程毛利率下降至 15%左右，進而帶動公司整體毛利率由 2018 年的 36.38%下降至 2021 年的 14.13%，預計 Urbaser 出表之后，公司的毛利率將會有所提升。

期間費用率方面，由于 Urbaser 并表，研發和銷售費用率變化不大，但財務和管理費 用率下降較為明顯，使得公司整體期間費用率呈現先下降再維持穩定的態勢，預計 Urbaser 出表之后，公司的期間費用率將會有所提升。